Организация биржевой торговли ценными бумагами

Биржевая торговля ценными бумагами на вторичном рынке

 

Особенности функционирования вторичного рынка ценных бумаг

 

Механизм биржевой торговли ценными бумагами

 

Виды биржевых сделок, их характеристика

 

Организация биржевой торговли ценными бумагами

 

Организация биржевой торговли ценными бумагами

 

Организация биржевой торговли ценными бумагами основана на двух моментах: 1) сделки должны совершаться в определенном месте — биржевом зале; 2) техническое оснащение биржи.

 

Биржевые торги могут быть организованы в различных формах.

 

По времени проведения различают постоянные и сессионные биржевыеторги.

 

Торги на бирже осуществляются в течение биржевой сессии. Биржеваясессия —это установленный законом или распорядком работы биржи период,втечение которого участники биржевых торгов имеют право заключать сделки.

По форме проведения различают контактные(публичные)и бесконтактные(электронные) биржевые торги.

По форме организации различают простой и двойной биржевыеаукционы.

Аукцион – это исторически первая форма организации биржевого торга, в настоящее время применяемая в основном при первичном размещении ценных бумаг и на вторичном рынке для торговли малоликвидными ценными бумагами со значительным разбросом между спросом и предложением и соответствующими колебаниями цен. Простые аукционы бывают трех видов:

1) Английский аукцион – вид аукциона, на котором исходное число покупателей превышает число продавцов, и поэтому аукционная цена изменяется снизу вверх;

2) Голландский аукцион – вид аукциона, на котором исходное число покупателей меньше числа продавцов, и поэтому аукционная цена (изначально завышенная) изменяется сверху вниз;

3) Закрытый аукцион - вид аукциона, происходящего без открытого торга, не требующего физического присутствия участников. Основан на предварительном сборе заявок покупателей, их ранжировании и выборе наиболее привлекательных по предложенной цене на покупку. Применяется Минфином РФ при размещении ГКО.

Кроме простых проводятся также и двойные аукционы двух видов: онкольный рынок и непрерывный аукцион.

Онкольная форма двойного аукциона применяется в случае вялого поведения рынка, когда сделки осуществляются редко и нерегулярно при наличии большого спрэда. Тогда заявки копятся и затем одномоментно выбрасываются в торговый зал для одновременного исполнения. При наличии значительной волатильности цен аукцион может приостанавливаться.

Непрерывный аукцион означает прием заявок от покупателей и от продавцов данной ценной бумаги в течение всего рабочего времени биржи. Существуют три разновидности непрерывных аукционов:

1) на основе использования книги заказов, куда заносятся устно передаваемые брокерами заявки, которые исполняются клерком (уполномоченным биржей) путем сличения объемов и цен. В результате оказывается, что конкретные продавцы торгуют с конкретными покупателями;

2) “табло”, на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая при покупке, наименьшая – при продаже). Маклер группирует поступившие заявки и определяет по каждому виду ценных бумаг курсовые пожелания, служащие основой для корректировки брокерами собственных заявок и построения стратегии игры в процессе биржевого торга;

3) толпа. Трейдеры собираются вокруг клерка, который лишь объявляет поступающий в торговлю выпуск, а затем сами с помощью громких выкриков находят себе контрагента. Сделки в толпе заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами, не пытаясь определить некую общую цену.

Система со специалистами – это система, обеспечивающая торговлю через посредничество. Специалисты (дилеры) – это участники биржи, которые заключают сделки со всеми участниками торгов и выступают в роли посредников между брокерами, выполняя их поручения относительно максимальной либо минимальной цены покупки/продажи (“лимитные поручения”). В отличие от брокера, дилер покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы, которую он представляет. Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва, а выполняя заказ на продажу, покупает за счет собственных средств, т.е. выступает на рынке принципалом. Совокупность сделок, в которых одним из контрагентов выступает дилер, называется дилерским рынком. Отличие дилерского рынка от агентского (брокерского) рынка в том, что дилер может предлагать свои котировки, а также поддерживать ликвидность, обеспечивая порядок и справедливость этого рынка. Прибыль дилера образуется в результате игры на мелких колебаниях курсов, которые он обязан сглаживать.

Система с котировками и маркет-мейкерами осуществляется в системе электронных торгов с помощью ручных манипуляций и основана на использовании модуля “акцепт”, который фактически является электронной “доской объявлений”. Посредники (маркет-мейкеры) выставляют на этой доске цены, по которым они могут продать либо купить ценные бумаги. По сути маркет-мейкеры – это игроки, действующие как принципалы и активно влияющие на цены, выставляя свои котировки, чтобы побудить других игроков -маркет-тейкеров – вступить в игру. Маркет-мейкеры как постоянные участники торгов вводят свою котировку в систему на условиях, которые они обязуются поддерживать, и дают публичные обязательства покупать и продавать ценные бумаги по объявленным ими ценам. В результате по поручению своих клиентов фондовые брокеры (маркет-тейкеры) вступают с ними в электронный контакт. При этом в данной системе маркет-тейкеры могут заключить сделку только с маркет-мейкерами, а в результате переговоров ее условия могут отличаться от первоначальных после согласования сторонами новых условий через компьютерный терминал. В настоящее время такая система используется на площадках, торгующих ценными бумагами с ограниченной ликвидностью, поскольку на высоколиквидных рынках маркет-мейкеры часто просто не успевают отвечать на запросы маркет-тейкеров.

Система, основанная на заявках (мэтчинг) – это автоматическая система сверки и подбора контрагента, в которой каждый аккредитованный участник торговли может поставить на проведение операции свои заявки, которые затем вводятся в компьютер и исполняются автоматически, как только совпадает цена. В отличие от акцепта, в системе мэтчинг брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену и количество ценных бумаг. Ввод производится 24 часа в сутки, система автоматически фиксирует время ввода и присваивает номер заявке. Заявка не принимается к исполнению, если она не обеспечена предварительно внесенными денежными средствами для исполнения заказа на покупку или ценными бумагами для исполнения заказа на продажу.

Электронные торги по системе мэтчинг возможны лишь на рынках наиболее ликвидных ценных бумаг и обычно используется для заключения крупных сделок, а мелкие заказы исполняются через систему акцепта. Преимущества системы мэтчинг в том, что в ней более объективно формируется цена, сужается спрэд, снижаются издержки на проведение операций, возрастает активность рынка и его ликвидность. Технические возможности электронной системы торгов позволяют ежедневно осуществлять сделки с миллионами ценных бумаг, при этом улучшаются возможности работы с индивидуальными инвесторами.

Двойные аукционы подразделяются на онкольный и непрерывный аукцион. Онкольный аукцион организовывается,если сделки на рынке осуществляются редко, существует большой разрыв между ценой покупателя и продавца (большой спрэд), а колебания цен от сделки к сделке велики и носят регулярный характер. Онкольный аукцион означает, что заказы клиентов накапливаются, а потом несколько раз в день (один или два) они выбрасываются в торговый зал и расторговываются под контролем брокеров или сотрудников биржи.

 

При непрерывном аукционе сделки совершаются в любое время сессии и брокеры выступают агентами клиентов. Непрерывный аукцион имеет три вида: использование книги заказов, табло, «толпа».

 

Организация биржевой торговли и ее эффективность зависят не только от формы аукциона, принятой на той или иной бирже, но и от роли биржевых посредников в процессе ее осуществления.

 

По форме осуществления (в зависимости от роли биржевых посредников впроцессе торгов) можно выделить агентскую биржевую торговлю по доверенности (брокераж, маклерство) и самостоятельные биржевые операции (дилерство), а также комплексное обслуживание покупателей и продавцов. Поскольку биржевая торговля — это сочетание различных видов рынков, то биржевой процесс, организованный в рамках одной биржи, включает и агентский, и дилерский рынки.

 

Агентская биржевая торговля предполагает,что сделка заключается и состороны покупателя, и со стороны продавца от имени клиента и за его счет брокером, который является, по сути, агентом клиента

 

Дилерская биржевая торговля предполагает,что одним из контрагентов призаключении сделки выступает дилер. Он осуществляет куплю-продажу ценных бумаг за свой счет. Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва, а выполняя заказ на продажу, покупает за счет собственных средств, т. е. выступает на рынке принципалом.

Таким образом, биржевой рынок имеет сложную структуру и особуюорганизацию торговли ценными бумагами, выполняет важные задачи и функции.

Д/З можно в форме докладов:

1) Виды рисков на рынке ценных бумаг (страновые, отраслевые, финансовые, коммерческие и т.д.)

2) Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг (что собой представляет, решаемые задачи и основные методы)

3) Технический анализ состояния рынка ценных бумаг (что собой представляет, решаемые задачи и основные методы)

4) Анализ рынка на основе рейтингов ценных бумаг

5) Фондовые индексы рынка ценных бумаг:

- Индексы США:Индекс Доу-Джонса, NYSEIndexes, НАСДАК — NASDAQ Indexes, АМЕХIndexes.

- ИндексыВеликобритании: FT-30 (FT-SE-30), FT-SE-100 (Footsie-100), FT-SEMid 250.

 

- Индексы Германии: DAX Indexes, DAX30, DАХ100и др.

 

- Индексы Франции: САС-40, SBF-80, SBF-120 SBF-250 (CAC General), MidCAC.

 

- Японскиеиндексы: Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average), Topix Index.

-Фондовые индексы России: Индекс ММВБ.