Концепция экономической добавленной стоимости

В рамках методов оценки стоимости наиболее широкое применение имеет концепция экономической добавленной стоимости EVA (EVA — торговая марка, зарегистрированная компанией Stern Stewart & Co). EVA является краткосрочным показателем, так как используется для оценки эффективности деятельности компании за период, но с применением этого показателя можно рассчитать стоимость компании.

Стоимость компании — это текущая (дисконтированная) стоимость ожидаемых свободных денежных потоков, что является фундаментальным положением в управлении, основанном на стоимости:

Стоимость компании = Текущая стоимость будущих свободных потоков денежных средств. (5)

Модель оценки стоимости компании (V), чей доход растет с постоянным темпом (g) выражается в следующей формуле:

V (6)

Где FCFo – денежный поток (доход) в текущем периоде;

WACC – цена инвестированного капитала. [Опубликовано в журнале Финансовый менеджмент" №1 год – 2008, автор- Патрушева Е.Г., д-р экон. наук, проф. кафедры управления и предпринимательства Ярославского государственного университета им. П.Г. Демидова]

С использованием показателя EVA стоимость компании определяется следующим образом:

Стоимость компании = Инвестированный капитал + Текущая стоимость будущих EVA. (7)

При этом EVA рассчитывается несколькими способами:

1) EVA = IC * (ROIC – WACC); (8)

где ROIC – рентабельность инвестированного капитала (текущая доходность),

IC – инвестированный капитал,

WACC – цена инвестированного капитала. [Опубликовано в журнале Финансовый менеджмент" №1 год – 2008, автор- Патрушева Е.Г., д-р экон. наук, проф. кафедры управления и предпринимательства Ярославского государственного университета им. П.Г. Демидова]

2) EVA = NOPAT – Cost of Capital * Capital Employed, (9)

где NOPAT – чистая операционная прибыль за вычетом налогов, но до выплаты процентов;

Cost of Capital – средневзвешенная цена капитала (WACC);

Capital Employed – стоимостная оценка капитала (сумма работающего капитала).

3) EVA = NOPAT – Capital = NOPAT – WACC *CE = NOPAT – WACC * (TA – NP), (10)

где NOPAT - чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль;

Capital – цена капитала компании;

WACC – средневзвешанная стоимость капитала;

CE – сумма инвестированного капитала;

TA – совокупные активы (по балансу);

NP – беспроцентные текущие обязательства

Таким образом, стоимость компании можно определить двумя способами. Во втором случае, помимо суммарного капитала, вложенного инвесторами, учитывается поток ожидаемой инвесторами прибыли, превышающая стоимость капитала, то есть текущая стоимость будущих EVA.

Теоретически между двумя методами оценки стоимости компании не существует разницы. Для использования в практике оперативного управления второй метод имеет определенные преимущества.

1. Метод свободного денежного потока не предоставляет системе управления очевидного критерия эффективности ежегодной текущей деятельности. EVA теоретически является лучшим критерием эффективности за определенный период, т. е. в оперативном управлении.

2. Свободный поток денежных средств может быть отрицательным по одной из двух причин:

• высокие инвестиции в прибыльное предприятие;

• низкий уровень операционной прибыли или убыточность предприятия.

Пароходство входит в VBTH – судоходный дивизион международной транспортной группы UCL Holding (является мажоритарным акционером VBTH), консолидирующей ряд российских железнодорожных, стивидорных и логистических компаний. В состав дивизиона входит также Северо-Западное пароходство, компания «В.Ф. Танкер», ряд судостроительных и круизных активов.

Таблица 2.6