Влияние азиатского кризиса и дефолта на российский РЦБ

В условиях глобализации, действия крупных международных инвесторов являются решающим фактором динамики курсов российского рынка ценных бумаг. Как следствие движение российского рынка во многом совпадает с длинными циклами, наблюдаемыми на мировых фондовых рынках.

Первая стадия. Рост вместе с другими рынками на длинной повышательной стадии экономического цикла (1991–1992 гг. —начало азиатского финансового кризиса 1997 г.).

Вторая стадия (1997—2002 гг.). Данная фаза началась с глубокого кризиса на формирующихся рынках стран Азии, которая привела к продолжительному снижению курсов ценных бумаг и на всех других формирующихся рынках (в том числе и на российском —с августа 1997 г.). Одновременно происходил рост развитых фондовых рынков вследствие начала пересмотра портфеле международных инвесторов в пользу более надежных и менее рискованных ценных бумаг данной группы рынков. За азиатским кризисом последовал российский кризис августа 1998 г., оказавший очередное понижательное воздействие: глубокое — на формирующиеся непродолжительное — на развитые рынка акций. В то же время драматическое падение российского рынка ценных бумаг в 1998 году было вызвано не столько «азиатским кризисом» и снижением мировых цен на нефть, сколько внутренними причинами валютным кризисом, кризисом банковской системы и, прежде всего, кризисом государственного долга. Быстрое нарастание внутреннего гос.долга началось с 1995 года за счет заимствований на рынке гос. ценных бумаг заимствований по сверхвысоким ценам и на короткий срок. В это время система регулирования государственного долга практически отсутствовала.

Увеличение внутреннего долга вызвало соответствующий рост расходов на его обслуживание. Ситуация на рынке гос. долга усугублялась длительной задержкой в проведении необходимой девальвации рубля: в результате инвесторы «закладывали» риск девальвации в цену госбумаг, что, в свою очередь, через рост их доходности вело к падению рынка акций. Большая доля нерезидентов на рынке государственных и корпоративных ценных бумаг требовала проведения взвешенной политики управления золотовалютными резервами страны и регулирования валютного курса в соответствии с реальным экономическим развитием. В 1997 году и на протяжении большей части 1998 года этого практически не было. Развитие финансового кризиса 1997-1998 гг. в России прошло в несколько этапов: На первом этапе финансового кризиса (октябрь 1997 январь 1998 года) под влиянием общемирового кризиса нерезиденты стали частично выводить свои средства с рынка гос. и корпоративных ц\б. Все эти события неизбежно повлияли на дальнейшее падение цен на акции. В итоге уже в январе 1998 года произошло два серьезных падения котировок российских ценных бумаг, составивших около 30%.. Временная стабилизация ситуации на рынке ГКО-ОФЗ и валютном рынке, произошедшая в феврале марте 1998 года, оказала благоприятное воздействие и на российский рынок корпоративных ценных бумаг. Второй этап финансового кризиса в России пришелся на конец марта май 1998 года. Весенний правительственный кризис и явное ухудшение состояния платежного баланса. Ситуация требовала проведения ряда неотложных мер:

· девальвации рубля

· реструктурирования государственного долга путем замены дорогих и коротких ГКО-ОФЗ на более дешевые и длинные бумаги

Отсутствие действий в этих направлениях обусловило рост пессимистических настроений инвесторов, которые в мае 1998 года вновь начали рассматривать Россию как зону повышенного риска, что и привело к быстрому росту уровня доходности на рынке государственных ценных бумаг.

Огромное воздействие на инфраструктуру российского фондового рынка и планы его развития оказал августовский 1998 г. финансовый кризис. Рынок государственных ценных бумаг стал неликвидным. Рынок корпоративных ценных бумаг был отброшен к рубежу 1996 г. В результате действия указанных факторов в инфраструктуре российского рынка ценных бумаг произошли следующие качественные изменения: -Уменьшилось количество действующих организаторов торговли, депозитариев и регистраторов; -Основные организаторы торговли (ММВБ, РТС, СПВБ) создали системы расчетов, обеспечивающие расчеты на условии “поставка против платежа”. Между ММВБ и РТС было подписано соглашение о взаимодействии;-Из множества расчетных депозитариев финансовую стабильность сохранили лишь ДКК и НДЦ. Между ними было организовано эффективное междепозитарное взаимодействие (“мост”), который ежемесячно приносит экономию транзакционных издержек участникам рынка в сумме не менее 50 тыс. долларов США;- Представители государственных органов покинули советы директоров, биржевые и иные советы инфраструктурных организаций.

После недолгого период восстановления после двух кризисов, продлившегося до начала 2000 г., спад, связанный со снижением темпов роста мировой экономики, затронул и развитые рынки акций. На российском фондовом рынке падение продлилось с апреля по декабрь 2000 г.; за ним последовал период бокового тренда (январь—октябрь 2001 г.), сменившийся началом роста (с октября 2001 г. по апрель 2003 г.). Фаза долгосрочного падения других рынков длилась гораздо дольше: на большинстве формирующихся рынков минимум был достигнут лишь во второй половине 2001 г., на развитых рынках и остальных формирующимися — на 1—1,5 года позже.

Третья стадия. Начавшийся с апреля 2003 г. подъем на повышательной волне нового длинного цикла вместе со всеми другими рынками акций.