2015-05-22
261
- общая оценка экономической жизнеспособности проекта с точки зрения инвестора, коэффициент возврата долга по годам, рентабельность проекта и пр.
Таким образом, в основе всех расчетов лежит расчет потоков наличности.
Рассмотрим формирование потока наличности и распределение ее по годам на примере:
Финансируется проект общей стоимостью 60 млн ден ед.
В том числе: собственный капитал составляет 10 млн
Кредит – 50 млн. Процент по кредиту – 8% (с начислением на непогашенный остаток).
До реализации проекта оговорены условия финансирования:
А) все свободные денежные средства используются на погашение кредита
Б) выплата дивидендов производится только после погашения кредита
В) на 7-ом году жизненного цикла проекта предполагается его продать за 20 млн.
Построить график движения денежных потоков.
Исходная информация представлена в нижеприведенной таблице по строкам 1,2, и 4.
| Наименование показателей | Период реализации проекта | Всего | |||||||
| 1. Объем реализации (валовой доход) | |||||||||
| 2.Издержки полные (валов. расходы) без % по кредиту | 2,9 | 3,65 | 4,5 | 7,5 | 7,5 | ||||
| 3.Проценты по кредиту | 3,50 | 3,01 | 2,26 | 1,00 | |||||
| 4.Амортизация | |||||||||
| 5.Продажа проекта | |||||||||
| 6.Налогооблагаемая прибыль | 6,10 | 5,85 | 10,49 | 19,74 | 30,00 | 30,50 | 50,50 | ||
| 7.Налог на прибыль - 30% | 1,83 | 1,76 | 3,15 | 5,92 | 9,00 | 9,15 | 15,15 | ||
| 8.Чистая прибыль | 4,27 | 4,10 | 7,34 | 13,82 | 21,00 | 21,35 | 35,35 | ||
| 9. Общий поток наличности | 6,27 | 6,10 | 9,34 | 15,82 | 23,00 | 23,35 | 37,35 | 121,23 | |
| 10.распределение наличности | |||||||||
| 11.возврат кредита | 6,27 | 6,10 | 9,34 | 15,82 | 12,48 | ||||
| 12.выплата дивидендов | 10,53 | 23,35 | 37,35 | ||||||
| остаток кредита | 43,73 | 37,63 | 28,29 | 12,48 | 0,00 |
КВД за 7 лет = 121,23 / 50= 2,425
|
|
|
РЕЗЮМЕ:
1. Цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта может меняться (увеличиваться) по разным причинам. При этом проект, принимаемый при одних условиях может стать невыгодным при других. Разные проекты по-разному реагируют на увеличение цены капитала:
проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, – в меньшей степени чувствителен к удорожанию цены привлекаемых средств.
2. Чем протяжнее во времени проект, тем более неопределенными и рискованными становятся притоки денежных средств последних лет его реализации.
3. При анализе проектов в условиях инфляции корректируется либо прогнозный денежный поток, либо коэффициент дисконтирования.
|
|
|
4. Основные показатели привлекательности инвестиционного проекта связаны между собой соотношениями:
Если NPV > 0, то одновременно IRR > i и ИД >1.
Если NPV < 0, то одновременно IRR < i и ИД <1.
Если NPV = 0, то одновременно IRR = i и ИД = 1,
где і – соответствует средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого для реализации проекта.
5. При анализе альтернативных проектов критерии NPV, IRR и ИД могут противоречить друг другу, т.е. проект, принятый по одному критерию, может быть отторгнут по другому. Противоречия между критериями определяют следующие две основные причины:
- проекты имеют различные масштабы (т.е. денежные потоки одного проекта значительно отличаются от других проектов – на порядок или больше);
- интенсивность потока денежных средств относится либо на первые, либо на последние годы жизни проекта.
6. В случае противоречия между критериями рекомендуется брать в качестве основного – IRR.
7. Возможны проекты, которые носят затратный характер, т.е. не оказывают влияния на приток денежных средств. В этом случае применяются те же критерии, только по отношению к потоку, характеризующему текущие затраты по годам.
