Хеджирование валютных рисков

Срочные валютные сделки часто не связаны с внешнеторго­выми операциями и в конечном счете определяются процесса­ми валютного (игра на изменение валютного курса) и процент­ного (игра на изменение процентных ставок) арбитража.

Участники валютного рынка осуществляют эти операции либо в чисто спекулятивных целях, либо в целях страхования валютных рисков. Страхование, или хеджирование, валютных рисков, обусловленных изменением валютных курсов, направ­лено на закрытие открытых валютных позиций в иностранных валютах. При спекуляции участники валютного рынка осоз­нанно принимают на себя валютный риск, открывая длинную или короткую позицию в иностранной валюте с целью извлече­ния дополнительной прибыли.

Использование срочных сделок для покрытия валютного риска при совершении коммерческих операций приобрело ши­рокое распространение с конца 60-х — начала 70-х годов в ус­ловиях кризиса Бреттон-Вудсской валютной системы и перехо­да к плавающим валютным курсам, нестабильности валютных рынков.

Для страхования поступлений и платежей от валютного риска клиенты заключают срочные валютные сделки с банка­ми: 1) аутрайт — с условием фиксации курса, суммы и даты поставки валюты. Эти сделки получили наибольшее распрост­ранение в развитых странах; 2) на условиях опциона — с нефик­сированной датой поставки валюты.

Опцион с валютой — соглашение, которое при условии упла­ты установленной комиссии (премии) предоставляет одной из сторон в сделке купли-продажи право выбора (но не обязанность) либо купить (сделка колл — опцион покупателя), либо продать (сделка пут — опцион продавца) определенное количество оп­ределенной валюты по курсу, установленному при заключении сделки до истечения оговоренного срока (в любой день — амери­канский опцион; на определенную дату раз в месяц — европейс­кий опцион).

Сделки на условиях опциона содержат большой риск для банка, поэтому он устанавливает менее выгодный курс для кли­ента. Размер комиссии по опциону определяется с учетом кур­са валюты по срочной сделке на дату окончания опционного контракта. При тех или иных отклонениях разница между комиссией по опциону продавца и покупателя тяготеет к раз­нице между форвардным курсом и курсом исполнения опци­онного контракта. В зависимости от характера и условий опци­онного контракта размеры комиссий по операциям колл и пут достаточно четко определены по отношению друг к другу и со­вместно ограничены форвардным курсом валюты. Опционные сделки выгодны при курсовых колебаниях, превышающих раз­мер комиссии. Опционные сделки с валютой уступают другим валютным операциям по объему, числу участвующих банков и валют. В основном валютный опцион применяется для страхо­вания валютного риска.

С 70-х годов в условиях перехода к плавающим валютным курсам и процентным ставкам получили развитие фьючерсные контракты с процентными ставками для хеджирования инвес­тиций в ценные бумаги с фиксированным доходом. Например, кредитное учреждение, имея портфель казначейских ценных бумаг, опасается снижения их курса в случае повышения ры­ночных процентных ставок (по депозитам, кредитам). Для стра­хования этого риска банк продает казначейские ценные бумаги в форме фьючерсного контракта. Если рыночные процентные ставки повысились, то доход от процентного фьючерса частично покроет убытки от обесценения портфеля этих ценных бумаг.