Расчет основных характеристик портфеля ценных бумаг

При формировании инвестиционного портфеля учитывают следующие характеристики ценных бумаг – доходность, среднюю доходность, степень риска и взаимозависимости, которые определяются на основе анализа большого массива статистической информации о курсах за предшествующие периоды времени.

Пусть і - номер акции в будущем инвестиционном портфеле, состоящем из m видов акций; t - номер момента времени; P_it - цена акции i-го вида в момент времени t; D_it - дивиденды по акции i-го вида.

Введем следующие понятия.

1. Доходность (Y) акции i -го вида за период времени t, в процентах (формула 3.4)

(3.4)

2. Средняя доходность акции i -го вида за период t, в процентах:

(3.5)

3. Степень риска акции i -го вида за период времени t, в процентах:

. (3.6)

4.Степень взаимозависимости (коррелированности) доходности акций i -го j -го вида за период времени t (формула 3.5):

(3.7)

Тогда доходность образованного инвестиционного портфеля представляет собой средневзвешенную величину из средних доходностей каждого вида акций (X_i - доля акций в портфеле):

(3.8)

Степень риска портфеля определяется следующим образом:

(3.9)

Эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат. Доход определяется на основе реальной стоимости отдельных фондовых инструментов, формируемой под влиянием двух основных показателей: суммы будущего денежного потока от конкретного вида фондового инструмента и размера дисконтной ставки, используемой при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.

Особенности формирования будущего денежного потока по отдельным инструментам фондового рынка определяют разнообразие используемых моделей оценки их рыночной стоимости при расчете эффективности этих финансовых инвестиций. Система таких моделей оценки приведена на рисунке 3.10.

Модели оценки реальной рыночной стоимости и текущей доходности отдельных фондовых инструментов используются при их выборе и включении в формируемый инвестиционный портфель, но они не дают достаточно информации об эмитенте, его деятельности и не могут служить решающим фактором при выборе инвестиционного объекта. Эти модели должны использоваться лишь в комплексе с другими мерами, позволяющими провести более глубокий анализ и дающими объективное представление об объекте инвестирования.

Особого внимания при рассмотрении различных характеристик инвестиционного портфеля заслуживает его риск.

Инвестиционный риск можно определить как отклонение фактического дохода от ожидаемого дохода. Инвестиция считается нерискованной, если доход по ней гарантирован.

Общий риск представляет собой сумму всех рисков, связанных с осуществлением каких-либо инвестиций.

В зависимости от степени влияния на финансовое положение компании выделяют допустимый, критический и катастрофический риск. За допустимый риск обычно принимают угрозу полной потери компанией прибыли. Критический риск сопряжен с утратой предполагаемой выручки. Самым опасным является катастрофический риск, который приводит к потере всего имущества и банкротству компании.

	Со стабильным уровнем выплаты дивидендов		С постоянно возрастающим уровнем выплаты дивидендов		С непостоянным уровнем дивидендов

Рисунок 3.10 – Модели оценки реальной стоимости отдельных инструментов фондового рынка, используемые при определении их эффективности.

Уменьшение риска достигается за счет диверсификации портфеля: приобретения определенного числа фондовых ценностей. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одной бумаге будут компенсироваться высокой прибылью по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Современные исследования западных ученых показали, что большая часть риска портфеля устраняется, если в него входят от 8 до 20 различных ценных бумаг. Дальнейшее увеличение их количества уже незначительно уменьшает риск. Говоря о риске, следует подчеркнуть, что портфель может уменьшить только диверсифицируемый или специфический риск, т. е, конкретный риск для каждого предприятия, не зависящий от общего состояния экономики. Рыночный риск, обусловленный хозяйственной конъюнктурой страны, не поддается диверсификации.

Диверсификация – это способ уменьшения риска за счёт того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Это достигается путем распределения капитала между множеством ценных бумаг различного качества и разных сроков погашения для снижения портфельного риска.

Выделяют систематический (рыночный) риск и несистематический риск (риск компании). С помощью диверсификации можно уменьшить только несистематический риск (рисунок 3.11).

Как правило, для инвестиционного портфеля часть несистематического риска составляет около 15 % всего портфельного риска.

При диверсификации рекомендуется ограничить инвестиции в определенный вид ценных бумаг в размере 5 – 10% от общей стоимости всех вложений.

Основная цель диверсификации по срокам состоит в снижении риска, связанного с колебаниями процентных ставок, в соответствие с прогнозируемой ликвидностью и доходностью. Возможные низкие доходы по одним ценным бумагам перекрываются высокими доходами по другим.

При этом рекомендуется использовать ступенчатую структуру сроков погашения ценных бумаг. Высвобождаемые средства реинвестируются в новые ценные бумаги.

1 – Общий риск;

2 – Специфический для компании, или диверсифицируемый; риск;

3 – Недиверсифицируемый риск, связанный с конъюнктурными колебаниями (рыночный риск).

Рисунок 3.11 – Влияние размера портфеля на портфельный риск

Кроме ступенчатого метода используется метод «штанги». Капитал вкладывается в долгосрочные и краткосрочные обязательства. Если в будущем ожидается снижение краткосрочные процентных ставок, то инвестор дополнительно покупает краткосрочные обязательства. При снижении долгосрочных процентных ставок – долгосрочные ценные бумаги. Недостатком метода является возможность недостоверности прогноза.

Несистематический риск вызывается такими особыми для компании событиями, как доступность сырья. Успешные или неудачные программы маркетинга, получение или потеря крупных контрактов, влияние иностранной конкуренции, специфическое воздействие правительственных мер. Поскольку все перечисленные события специфичны для каждой компании, то их влияние на портфель инвестиций может быть легко устранено диверсификацией вложений, т.е. распределением капитала между различными видами инвестиций, компаниями, отраслями. Регионами и странами. В этом случае потери одних будут перекрываться успехами других.

Недиверсифицируемый риск возникает из внешних событий, влияющих на рынок в целом: это война, инфляция, экономический спад, высокая ставка процента и др.

Для ценных бумаг выделяют несколько видов специальных рисков:

Ø Капитальный риск – интегральный риск по портфелю ценных бумаг по сравнению с другими видами вложения средств.

Ø Селективный риск – риск потери дохода из-за неправильного выбора вида ценной бумаги.

Ø Временной риск – риск потери дохода из-за неправильного выбора времени покупки или продажи ценной бумаги.

Ø Риск законодательных изменений – возможность потери средств из-за изменений в законах и положениях.

Ø Риск ликвидности - риск потери дохода при реализации ценной бумаги из-за изменений ее ценности.

Ø Рыночный риск – риск потери дохода в связи с общим падением стоимости ценных бумаг на рынке.

Ø Кредитный риск – риск потери средств из-за не выполнения обязательств со стороны эмитента

Ø Инфляционный риск – риск потери дохода из-за опережающего роста инфляции по сравнению с доходами по ценной бумаге.

Ø Отзывной риск – риск потери дохода из-за досрочного отзыва ценной бумаги эмитентом.

Ø Страновой риск – риск потери вложенных средств из-за ухудшения экономического положения или изменения в политической ситуации в стране.

Ø Отраслевой риск – риск потери вложенных средств из-за ухудшения экономического положения отрасли.

Ø Валютный риск – риск потери дохода из-за изменения курса иностранной валюты.

На финансовом рынке существуют также другие виды рисков связанных с ценными бумагами, которые могут оказать негативное воздействие на конечную доходность инвестиционного портфеля.

В этом разделе должны быть представлены: расчеты доходности и риска всего инвестиционного портфеля; расчеты доходности и риска объектов инвестирования; анализ изменения риска и доходности инвестиционного портфеля от изменения его структуры.

Заключительная часть

В заключительной части необходимо привести выводы и рекомендации по результатам проделанной работы. Выявить причины падения (роста) стоимости объектов инвестирования, в которые осуществлялись инвестиции, а также всего инвестиционного портфеля.