Денежный поток — разница между притоками и оттоками средств на предприятии. При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока:
денежный поток для собственного капитала;
денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).
Денежный поток для собственного капитала используется для расчета рыночной стоимости собственного капитала (табл. 5.4).
В денежном потоке для всего инвестированного капитала не различается собственный и заемный капитал, а рассчитывается совокупный денежный поток, т.е. стоимость всего инвестированного капитала.
Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала производится аналогично определению денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих операций:
не учитывается прирост долгосрочной задолженности;
не учитывается уменьшение долгосрочной задолженности;
не учитываются (не вычитаются из прибыли) денежные вы платы по процентам за обслуживание долгосрочной задолженности.
|
|
Таблица 5.4. Расчет денежного потока для собственного капитала
Знак действия | Показатель |
Плюс | Чистая прибыль после уплаты налогов |
Амортизационные отчисления | |
Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
Плюс (минус) | Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
Итого | Денежный поток для собственного капитала |
Порядок расчета денежного потока для всего инвестированного капитала представлен в табл. 5.5.
Таблица 5.5. Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала
Знак действия | Показатель |
Плюс | Денежный поток для собственного капитала |
Выплата процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли | |
Минус | Часть налога на прибыль (так как ранее проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад следует уменьшить сумму на величину налога на прибыль) |
Итого | Денежный поток для всего инвестированного капитала |
В денежном потоке для всего инвестированного капитала чистая прибыль включает величину процентов по долгосрочным кредитам, так как весь инвестированный капитал работает не только на создание прибыли, но и на выплату процентов по кредитам, и если не учесть выплаченные проценты, произойдет недооценка эффективности использования капитала. Следовательно, в денежном потоке для собственного капитала приходится учитывать прогнозируемый уровень задолженности с учетом начисляемых процентов, чего не требуется при анализе денежного потока для всего инвестированного капитала. А спрогнозировать уровень задолженности и начисляемые проценты довольно сложно, так как уровень задолженности зависит не только от требуемых капиталовложений, но и от наличия собственных средств, причем процентные ставки за период прогнозирования могут измениться, что требует консультаций с банковскими работниками по поводу тенденций изменения ставок процента по задолженностям.
|
|
Основное обстоятельство, учитываемое при выборе того или иного вида денежного потока: если прибыль (или денежный поток) предприятия формируется в основном за счет собственных средств без значительных задолженностей, то для оценки предприятия используется денежный поток для собственного капитала; если прибыль формируется в значительной части за счет привлечения для производства заемных средств, предприятие целесообразнее оценивать с применением модели денежного потока для всего инвестированного капитала, т.е. без учета платы по процентам и изменений по долгосрочным обязательствам.