Тремя основными свойствами, определяющими качество ценной бумаги, являются:
- ликвидность;
- рискованность;
- способность приносить доход.
При этом чем больше ликвидность, тем меньше доходность; чем больше риск, тем больше доходность.
Ликвидность обращающихся бумаг определяется способностью эмитента или заемщика погасить вытекающие из ценной бумаги обязательства и обеспечить права инвестора на получение товаров, денежных средств и прибыли, а также способностью обмена ценной бумаги на другие материальные ценности.
Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики
Реализация возможностей или прав, определенных ценной бумагой, создает процентный и кредитный риски. Процентный может быть определен как риск снижения доходности бумаги из-за изменения банковской учетной ставки; кредитный риск представляет риск неуплаты по ссуде ссудозаемщиком. По разным ценным бумагам величины риска и ликвидности неодинаковы.
В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в наличной бумажной форме и выпускались на специальных бланках, защищенных от подделки.
Теперь с увеличением оборота серии выпускаемых в обращение ценных бумаг могут быть оформлены и в книгах записи (реестры ценных бумаг), и в электронной компьютеризованной бездокументарной форме (например, запись о сериях выпуска долговых обязательств на счетах ДЕПО - счетах депонирования денежных средств на ММВБ). Если ценная бумага не имеет бланковой бумажной формы или по условиям оборота должна быть помещена в специальные хранилища для хранения или в качестве предмета залога, инвестору может быть выдан сертификат, удостоверяющий право собственности на ценные бумаги. Сертификат может выпускаться для замещения собой нескольких однородных ценных бумаг.
Права (сг. 145 ГК РФ), удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:
а) предъявителю ценной бумаги; в этом случае имеется в виду цен
ная бумага на предъявителя;
б) названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);
в) названному лицу, которое может само осуществить эти права или
назначить своим приказом другое уполномоченное лицо (ордерная
ценная бумага).
Возможность и порядок передачи прав должны быть оговорены законодательно.
На Западе различают рыночные и нерыночные ценные бумаги. Основное отличие рыночных заключается в том, что они могут быть проданы другому лицу, а нерыночные - не могут. Право выкупа нерыночных ценных бумаг принадлежит эмитенту, и выход бумаг на вторичный рынок не предусматривается самим порядком их выпуска. В Российской Федерации преобладают рыночные ценные бумаги.
Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг
Различают первичный и вторичный рынки ценных бумаг:
а) на первичном рынке продажа ценных бумаг осуществляется непос
редственно эмитентами, в качестве которых выступают государство,
частные фирмы и банки;
б) на вторичном рынке дилеры или брокеры работают с уже выпу
щенными ранее ценными бумагами, покупая или продавая их от имени
и по поручению инвестора.
4.2. Структура рынка ценных бумаг в Российской Федерации
Виды ценных бумаг названы в ст. 143 ГК РФ. К их числу, в частности, относятся: государственные и корпоративные облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, акция, коносамент, приватизационные ценные бумаги и другие.
На практике в структуре ценных бумаг чаще всего выделяют:
- государственные (в том числе бумаги субъектов Федерации);
- муниципальные;
- корпоративные (в том числе ценные бумаги банков).
Встречается утверждение о том, что в Российской Федерации присутствуют все известные на сегодняшний день ценные бумаги, т.е. на фондовом рынке России есть все, что присуще странам с развитой рыночной экономикой.
Это касается и самого «старого» инструмента рынка - акций. Их в 1991-1992 гг. начали выпускать коммерческие банки страны. (В этот период развиваются товарно-фондовые биржи, которых в 1993 г. насчитывалось 63.) При этом, однако, несмотря на принятие «Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и о фондовых биржах в Российской Федерации» и лицензирование этой деятельности, процесс развития рынка был крайне затруднительным.
В 1993-1994 гг. развивается рынок государственных долговых обязательств. Правительство стимулировало инвесторов, предлагая все более высокие ставки доходности по своим ценным бумагам.
Приватизация государственных предприятий, занявшая около двух лет, привела к стремительному росту выпуска акций приватизируемых
Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики
предприятий и скачку их номинальных оценок в период конца 1994 и начала 1995 г. К 1997 г. наступает бум фондового рынка. Показатель среднедневного оборота достигает 150 млн долл. США.
Растет активность субъектов Федерации и местных органов власти. По состоянию на 01.01.1998 г. Минфин РФ зарегистрировал 466 займов на сумму 49,5 трлн руб.
С 1998 г. начинается выпуск векселей. Период их выпуска совпал со временем продолжения финансового и платежного кризисов, что предопределяло ряд негативных явлений как в самом характере, так и в последствиях оборота векселей. Векселя различных эмитентов пополняли пакет денежных суррогатов, что не только не способствовало нормализации денежного обращения, но и создавало условия ухода от налогообложения и криминализации экономики.
Приватизация фондового рынка в целом и выполнение им инвестиционных функций не могут произойти без развития реального сектора экономики, роста платежеспособного спроса населения, создания адекватных социально-политических предпосылок.
К основным разновидностям ценных бумаг относят:
- акции - право на часть капитала и прибыли акционерного общества, на участие в управлении или - при необходимости - в части активов (имущества) предприятия при его ликвидации;
- облигации - долговые ценные бумаги государства, корпораций, местных органов власти, предоставляющие ряд имущественных прав;
- сертификаты разного рода подтверждают право на владение собственностью или совершение каких-либо операций с деньгами, капиталом, акциями. Помимо банковских сберегательных, сертификаты могут быть инвестиционными (подтверждающими участие в инвестиционном фонде), биржевыми, закладными (обеспеченными закладными документами), страховыми и т.д.;
- производные - удостоверяющие права на операции с ценными бумагами, выпущенными третьими лицами.
Разновидностями производных ценных бумаг являются варранты (складские и залоговые свидетельства, используемые для передачи прав собственности на товар и для получения кредита под залог этого товара), в том числе варранты на акцию. Последние позволяют держателю купить акцию компании за определенную сумму в течение определенного срока.
Глава 4. Финансовые инструменты и рынки ценных бумаг
Некоторые разновидности таких ценных бумаг, как облигации, приобретают за рубежом специфическое обозначение. Так, облигация или другая ценная бумага с фиксированным процентным доходом называется бондом, а краткосрочные долговые обязательства казначейства, муниципальных органов и частных фирм - бонами.
Нередко основанием для появления ценной бумаги являются удостоверенные ею права на использование нематериальных активов (например, разрешение на экспорт (импорт) продукции или право взимания налогов). Им (правом) может быть и удостоверенная вероятность наступления некоторого события на товарном и фондовом рынке, например покупки или продажи сырьевых товаров, золота, валюты с целью застра-ховаться от нежелательного повышения или понижения цены товара или иного актива. Так, фьючерс (или фьючерсный контракт) заключается с целью хеджирования наличных активов или обязательств от возможных изменений цен, курсов или процентных ставок, а опцион - право (не обусловленное обязательством) на продажу или покупку ценных бумаг или товаров в любой день в течение определенного срока.
Фьючерсные контракты продаются и покупаются на рынках как ценные бумаги. Следует добавить, что фьючерс, с одной стороны, выступает как срочный контракт, а с другой - как биржевой контракт. Помимо целей хеджирования рисков, фьючерсные контракты используются как спекулятивные инструменты, что в большей степени характерно для российского финансового рынка. Что же касается опциона, то помимо указанного выше варианта определения (исходящего, кстати, из американского опыта) существует европейский опцион с точным днем исполнения (днем экспирации), который, несмотря на меньшую ликвидность, используется в России.