Устойчивость проекта

Тезис лекции:

Принятие инвестиционных решений всегда происходит в услови­ях некоторой неопределенности, так как реальные денежные по­токи при осуществлении проектов в будущем могут отличаться от рассчитанных на стадии проектирования и учитывавшихся при принятии решений. Такие различия могут быть обусловлены изменением экономической ситуации (инфляцией), изменением конъюнктуры рынка, уровня банковских ставок, ставок налогооб­ложения, политическими факторами, экологическими катастро­фами и т.п. Инвестор всегда стоит перед необходимостью де­лать затраты сейчас ради получения прибыли в будущем и вынужден иметь дело с прогнозом условий получения этой при­были, который, как и всякий прогноз, может не подтвердиться.

Неопределенность, связанная с возможностью возникновения при реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последст­вий, характеризуется понятием риска.

Вместе с тем, в различных отраслях знаний и в разных лите­ратурных источниках нередки различные толкования понятия риска.

Под риском в бизнесе следует понимать возможность при принятии некоторого решения получить нежелательный исход, выражающийся в материальном или финансовом ущербе для принимавшего решение субъекта [18].

Однако нередко понятие риска употребляется и применитель­но к величине такого ущерба, т.е. к размеру финансовых потерь в абсолютном или относительном (относительно вложенных средств) выражении.

Количественная экономика вероятности перейти этот порог яв­ляется мерой риска и позволяет сравнивать проекты по степени рискованности вложения средств. Альтернативную вероятность, т.е. вероятность того, что прибыль проекта сохранит положи­тельное (или некоторое минимальное) значение, несмотря на возможное изменение условий, принято называть устойчивостью, или жизнеспособностью проекта.

Количественная экономика рисков в горном бизнесе представляет собой сложную задачу, поскольку каждый горный проект уника­лен и данные по реализации других проектов для анализа рисков рассматриваемого проекта неприменимы. С другой стороны, рас­полагая единственным расчетным вариантом экономических пока­зателей проекта, естественно, нельзя оценить их возможное из­менение, а следовательно, и риск.

В горном бизнесе можно выделить два вида рисков: риск финансовый и риск оперативный. Под финансовым риском по­нимают риск, связанный с неопределенностью денежных потоков, возникающей в силу различных причин, которые невозможно ни предугадать, ни проанализировать. Финансовый риск - это риск, который предприниматель вынужден принимать, если он вообще берется за дело. Наибольшему финансовому риску подвергаются компании, использующие для инвестиций исключительно заемный капитал, так как даже небольшие изменения дохода могут ска­заться на способности обслуживать кредит и существенно поме­нять поток чистой прибыли. Как уже упоминалось, зарубежные финансовые учреждения редко идут на финансирование горных проектов в объеме более 70 % общих капиталовложений.

Величина финансового риска в горных проектах учитывается выбором ставки дисконтирования Е.

Под оперативным риском понимают риск, связанный с неопре­деленностью исходных данных по сырьевой базе, возможными отклонениями в технологии производственного процесса, колеба­ниями рыночных цен на продукцию и др. Именно оперативные риски обычно являются предметом анализа предпринимателя при оценке приемлемости проекта.

Анализ риска по показателю ЧДД может быть выполнен одним из следующих трех методов: 1) методом точечных оценок; 2) методом дискретных вероятностей (дерева вероятных исхо­дов); 3) методом моделирования распределений (Монте-Карло).

Любой из этих способов основывается на многовариантных расчетах величины ЧДД как функции некоторых задаваемых переменных, например, величины капитальных или эксплуатаци­онных затрат, цены готовой продукции или любой другой харак­теристики, влияние которой на денежные потоки представляется определяющим риск.