Стоимость капитала, представленного акциями

¨ Привилегированные акции

Поэтому стоимость привилегированных акций находят как отношение установленных годовых дивидендов (в стоимостном выражении) к поступлениям от продаж привилегированных акций:

k_ПА = D _ПА / ЧП ₌ D _ПА / (Р _{ПА -} F _ПА),

где D _ПА – установленные годовые дивиденды

_ЧП – поступления от продажи (рыночная цена – расходы по эмиссии),

Р _{ПА –} рыночная цена акции

F _ПА.- расходы на эмиссию.

¨ Обыкновенные акции

Размер дивидендов по обыкновенным акциям предварительно не известен и зависит от эффективности деятельности предприятия, что затрудняет этот расчет.

К расчету стоимости обыкновенных акций существует два подхода:

¨ - первый базируется на потоке дивидендов

¨ - второй базируется на модели оценки доходности активов.

¨ Обыкновенные акции

первый подход базируется на потоке дивидендов:

Поскольку для обеспечения инвестиционной привлекательности своих акций предприятие должно предложить доход по ним, по крайней мере, не ниже ожиданий инвесторов, то это и есть формула стоимости акций:

k_А = D / Р _А.

где Р_А – текущая рыночная цена акции

d – ожидаемая годовая величина дивидендов по акции

Стоимость капитала, представленного акциями: обыкновенные акции – дивидендный подход

Предыдущая формула предусматривает, что будущий поток дивидендов постоянен. Если ожидается, что размер дивидендов будет равномерно расти на величину g, то норма прибыли будет уменьшаться (τ –g), а формула примет вид:

Р_А = d / (τ – g),

G – ожидаемый годовой темп роста дивидендов.

т.е.

k_{А =} d / Р_А + g – формула стоимости акций в соответствии с дивидендным походом.

Недостатки:

¨ ожидания относительно акций у различных акционеров отличаются, следовательно могут быть разные ставки доходности

¨ доходы отождествляются только с дивидендами.

Стоимость капитала, представленного акциями: обыкновенные акции – подход на модели оценки доходности активов

Второй подход к оценке акций как составляющей стоимости капитала получил название Capital Assets Рricing Model (CAPM).

В основе этой модели взаимосвязь между доходностью акций и риском.

Сложность возникает на этапе количественной оценки указанной вз/связи. В соответствии с моделью CAPM:

k_{А =} R_f + (R - R_f)*β _i

где R_f – доходность безрисковых ценных бумаг.

R – ожидаемая доходность в среднем по фондовому рынку

R - R_f – рыночная премия за риск

β _i – коэффициент (характеризует уровень риска).