В процессе деятельности предприятие использует заемные средства, получаемые в виде:
А) долгосрочного кредита от национального банка, коммерческих банков, других фирм (стоимость заемного капитала равна процентной ставке кредита и определяется путем договорного соглашения между кредиторами и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно);
Б) выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения и номинальную процентную ставку (стоимость капитала определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости).
Существуют два основных подхода к проблеме управления структурой капитала:
• традиционный (последователи этого подхода считают, что 1) цена капитала зависит от его структуры и 2) существует оптимальная структура капитала, при которой показатель цены
капитала (СС) имеет минимальное значение, а цена фирмы максимальна);
• теория Модильяни — Миллера (основоположники данного подхода утверждают, что цена капитала не зависит от его структуры, а следовательно, ее нельзя минимизировать; цена
капитала всегда будет выравниваться перекачиванием капитала за счет кредитов).
Основные факторы, определяющие структуру капитала:
• деловой (коммерческий) риск, присущий активам компании в ситуации, когда заемный капитал не используется (связан прежде всего с неопределенностью, обусловленной только
операциями фирмы, а не с финансированием);
• эффект налогового щита (заемный капитал создает возможность снизить налогооблагаемую базу);
• финансовая гибкость — способность компании привлечь капитал на разумных условиях в разных ситуациях (устойчивость баланса и структуры его активов и обязательств);
• стиль финансового управления: консерватизм или агрессивность (связан с высоким удельным весом заемных источников).
К факторам делового риска можно отнести:
• состояние спроса;
• колебание цен на выпускаемую предприятием продукцию;
• стабильность цен на ресурсы;
• гибкость менеджмента;
• операционный рычаг (будет рассмотрен ниже).
Финансовый риск можно определить как дополнительный риск для акционеров, вызванный использованием заемного капитала, например проблемами с обслуживанием долга, снижением прибыли и т. д.
Для характеристики степени делового и финансового риска и их влияния на возрастание прибыли используются понятия производственного финансового и комбинированного рычагов.