Международный менеджер, принимая решения, должен ориентироваться в особенностях международной валютно-финансовой среды, в которой работает международная фирма, представляя, как она влияет на процесс принятия решений в международной компании, зачастую заставляя менеджера менять способы, которыми оценивают и сравнивают альтернативные способы действий.
ПРИЧИНЫ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ МЕЖДУНАРОДНОГО МЕНЕДЖЕРА
Особенностями современной валютно-финансовой среды, влияющими на рост неопределенности при принятии решений международным менеджером, являются:
1. Многообразие валют.
2. Валютный риск.
3. Политический риск.
4. Разнообразие экономических и юридических систем.
5. Функционирование евровалютного рынка.
6. Роль государственных органов.
Многообразие валют
Национальные денежные единицы, опосредующие международные экономические отношения, называются валютой. В более широком смысле под валютой понимают банкноты, монеты, являющиеся законным платежным средством на территории данного государства, а также требования, выраженные в валюте в виде банковских вкладов, векселей и чеков.
|
|
Финансовый менеджер фирмы, вовлеченной во внешнеэкономическую деятельность, имеет дело со множеством валют государств, куда осуществляется экспорт товаров или услуг, где работают зарубежные отделения, филиалы, дочерние компании. Потоки наличности, поступающие в головную компанию МНК из разных государств, выражены в разных валютах. Поэтому анализ обменных курсов, а также влияния колебаний стоимости валют должны быть включены в финансовый анализ. Эти факторы важны и для фирмы, осуществляющей только экспортно-импортные операции.
Помимо национальных валют, на международном финансовом рынке используются фидуциарные денежные единицы, эмитируемые международными организациями, выполняющие роль международных денег, например, СДР.
СДР (Special Drawing Rights) — специальные права заимствования — эмитирует Международный валютный фонд (МВФ). Валютная помощь МВФ часто выражается в СДР, также в СДР ведется статистика этого фонда. СДР являются средневзвешенной комбинацией нескольких наиболее устойчивых мировых валют, составляющих его корзину. В настоящее время корзина СДР строится на базе доллара США, немецкой марки, японской иены, английского фунта стерлингов и французского франка. Ежедневные котировки СДР в долларах США дает Лондонская биржа. СДР существует в виде записей по счетам стран-участниц МВФ в этом фонде.
На территории Европы с 1 января 1999 г. обращается новая региональная денежная единица — евро. Ее эмитирует Европейский Центральный банк. Это единая денежная единица стран, входящих в Экономический валютный союз (ЭВС). В текущий период евро применяется только при безналичных расчетах. С 1 января 2002 г. планируется переход на обслуживание в евро в наличной форме физических и юридических лиц стран ЭВС. Предполагается, что евро постепенно вытеснит национальные денежные единицы этих стран. Ежедневные котировки евро к доллару США публикуются в основных финансовых газетах мира и Интернете.
|
|
Валютный риск
При совершении операций, связанных с несколькими валютами, хозяйствующему субъекту необходимо знать стоимость обмена валют — валютный курс, который меняется во времени, что затрудняет процесс принятия решений для международного менеджера.
Валютный курс может быть фиксированным и плавающим. Фиксированный курс национальной валюты предполагает ее привязку к другой валюте или определенной комбинации валют. Основой фиксированного курса является официально установленное соотношение денежных единиц разных стран. При плавающем валютном курсе курс национальной валюты определяется игрой спроса и предложения на международном валютном рынке.
Как в условиях свободного плавания валют, так и при фиксированном валютном курсе существует валютно-курсовой риск всех операций, проводимых хозяйствующим субъектом на внешнем рынке.
Валютно-курсовой риск — это вероятность потерь или недополучения прибыли по сравнению с планируемыми величинами, связанных с колебанием валютного курса.
Валютно-курсовой риск может как отрицательно, так и положительно отразиться на нетто-стоимости фирмы (банка) и является одним из основных параметров, учитываемых международным менеджером при принятии финансовых решений.
Потоки денежной наличности, генерируемые филиалами и дочерними компаниями головной фирмы МНК, должны быть конвертированы в валюту страны происхождения материнской компании, и, таким образом, они также подвержены изменениям валютных курсов.
Так, стоимость немецкого дочернего предприятия General Motors будет зависеть от курса обмена евро на доллар. Для менеджера важно, сколько будет стоить 1 млн евро сегодня и через год.
Изменение курса валюты может привести к ухудшению экспортно-импортныхпозиций фирмы и государства в целом.
При падении курса рубля к немецкой марке в конце августа 1998 г. с 3,4 рублей до 7,5 рублей за немецкую марку правительство ФРГ заявило о возможности уменьшения общего экспорта продукции немецких фирм в Россию, и уже к февралю 1999 г. при курсе обмена 13 рублей за 1 немецкую марку ввоз товаров из Германии в РФ резко сократился.
Валютный риск существует и при твердой фиксации валютного курса. Изменения в экономическом положении страны в мире, политические изменения приводят к необходимости официального изменения валютного курса в сторону его увеличения (ревальвации) или уменьшения (девальвации). Эти изменения могут существенно повлиять на финансовое положение компании, осуществляющей экспортно-импортную деятельность.
Финансовый менеджер должен уметь идентифицировать возникающие валютные риски, прогнозировать их величину и выбирать оптимальную стратегию хеджирования.
Хеджирование — любая процедура, с помощью которой устраняется или уменьшается нестабильность денежных поступлений компании в будущем.
В целом, существование валютного риска вносит дополнительный элемент неопределенности в финансовое планирование компании и делает процесс принятия решения более сложным.
По мере усиления фактора валютного риска, наряду с традиционными инструментами, позволяющими нейтрализовать валютный риск, появляются новые. В основном это инструменты срочного валютного рынка, которые предоставляются банками и биржами. К ним относятся валютные форварды и свопы, опционы и фьючерсы, а также многочисленные комбинации финансово-валютных инструментов на их основе. Международный финансовый менеджер должен ориентироваться во всем их многообразии и вовремя узнавать о появлении новых инструментов, полезных для его деятельности.
|
|
Политический риск
Политический риск связан с любыми действиями правительства принимающей страны, которые уменьшают стоимость инвестиций компании. Как крайность они включают экспроприацию активов компании без выплаты компенсации. Но и такие действия, как повышение налогов, валютный контроль или контроль за репатриацией прибыли, ограничения на изменения цен и процентные ставки, уменьшают ценность инвестиций материнской компании в зарубежное дочернее предприятие. Политический риск зависит от страны и прямо включается в любой финансовый анализ.
Примеры экспроприации активов компаний встречаются нередко. Так, были национализированы активы американских компаний Gulf Oil в Боливии, Occidental Petroleum в Ливии, Enron Corporation в Перу, активы многих компаний в Иране, Ираке и на Кубе.1
1 Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. — СПб: Экономическая школа, 1997. - т. 2. - С. 361.