Факторинг и форфейтинг как инструменты рефинансирования дебиторской задолженности

 Рефинансирование дебиторской задолженности, т. е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги. Одни из форм рефинансирования дебиторской задолженности – факторинг и форфейтинг. Факторинг - финансовая операция, заключающаяся в уступке предприятием-продавцом права получения факторинговой фирмой (банком) финансовой дебиторской задолженности и немедленной выплате 70 - 90 % от суммы задолженности. После того, как должники оплатят за товар, факторинговая фирма перечисляет оставшиеся 10 - 30 % средств. За эти услуги берется платеж в размере 3 – 5 % от всей суммы договора. Факторинг, прежде всего, оказывается малым и средним фирмам. Деятельность факторинговых фирм (банков) довольно эффективна, т. к. большинство предприятий, не желая попасть в список неплатежеспособных фирм, стараются вовремя оплатить полученные счета. Если банк предъявит информацию, что фирма с опозданием оплачивает счета, то ей будет сложно заключить отношения с финансовым риском для партнера. ФОРФЕЙТИНГ - Своеобразная форма кредитование экспортеров, продавцов при продаже товаров, применяемая чаще всего во внешнеторговых операциях; финансирование торговли путем учета векселя без права регресса, при этом покупатель векселя принимает на себя весь риск неплатежа импортера. Форфейтер (в его роли обычно выступает банк) выкупает у экспортера (продавца) денежное обязательство импортера (покупатля) оплатить купленный им товар сразу же после поставыки товара и сам производит досрочную, полную или частичную оплату стоимости товара экспортеру. В последующем денежные средства банку-форфейтеру в оплату товара перечисляет, уплачивает импортер, покупатель, уведомленный, что оплату за него произвел форфейтер. За досрочную оплату банк-форфейтер взимает с экспортера %. Операция форфейтинга по своей идеологии во многом сходна операции факторинга. Вопрос №52.Стратегии финансирования оборотных активов Известны четыре модели поведения: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК = ДП—ВА).

ВА — внеоборотные активы; ТА—текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ); СЧ—системная часть текущих активов; ВЧ—варьирующая часть текущих активов; КЗ—краткосрочная кредиторская задолженность; ДЗ—долгосрочный заемный rапитал; СК—собственный капитал; ДП—долгосрочные пассивы (ДП = СК +

ДЗ); ОК—чистый оборотный капитал (ОК = ТА—КЗ).  

Рис.1 Идеальная модель финансового управления оборотными средствами

Идеальной модель (рис. 1) Модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Рис.2 Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами

Агрессивная модель (рис. 2) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА + СЧ Консервативная модель (рис. 3) предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК =ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью): ДП =ВА + СЧ + ВЧ

Рис.3 Консервативная модель финансового управления оборотными средствами

Компромиссная модель (рис. 4) наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5 * ВЧ). Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью): ДП = ВА + СЧ + 0,5 * ВЧ

57 «Управление денежными средствами»

 Управление денежными потоками включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств.

 1.1 Финансовый цикл (время, в течение которого деньги отвлечены из оборота, т.е оплата счетов поставщиков).Продолжительность фин. цикла рассчитывается по формуле ПФЦ=ПОЦ-ВОК=ВОЗ+ВОД-ВОК; ВОЗ = Средние производственные запасы/Затраты на производство продукции * Т; ВОД = Средняя дебиторская задолженность/Выручка от реализации в кредит * Т; ВОК = Средняя кредиторская задолженность/Затраты на производство продукции * Т. ПОЦ - продолжительность операционного цикла; ВОК - время обращения кредиторской задолженности; ВОЗ-время обращения производственных запасов; ВОД - время обращения дебиторской задолженности; Т = 360 дней

1.2 Анализ движения денежных средств позволяет объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью. Строится анализ на основе отчета о движении денежных средств. Результатом анализа является построение для денежного потока балансового уравнения:ДСн + ДСп =ДСк + ДСо (ДСн - остаток денежных средств на начало периода; ДСп - суммарный приток денежных средств за период; ДСк – остаток денежных средств на конец периода; ДСо - суммарный отток денежных на конец периода). Необходимо выделить все операции, затрагивающие движение денежных средств. Это возможно сделать 2-я методами: Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализ. Продукции, работ и услуг, авансы полученные…) и оттока (оплата поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов …) денежных средств, т.е исходным элементом явл. выручка. Косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением ден.средств и последовательной корректировкой чистой прибыли, т.е исходным элементом явл. прибыль.

 1.3 Прогнозирование денежного потока. Процедура методики прогнозирования выполняются в следующей последовательности:

 -прогнозирование денежных поступлений по подпериодам (год по кварталам, год по месяцам …); рассчитываем какая часть выручки за реализованную продукцию поступит в том же подпериоде, а какая в следующем. ДЗн+ВР=ДЗк+ДП (ДЗн – дебиторская задолженность за товары и услуги на начало подпериода; ДЗк - …на конец подпериода; ДП – ден.поступления) - прогнозирование оттока ден.средств по подпериодам; основным его элементом явл. погашение кредиторской задолженности.

 – расчет чистого денежного потока (излишек/недостаток) по подпериодам; этот этап явл. логическим продолжением двух предыдущих

 –путем сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат рассчитывается ЧДП

– определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании в разрезе подпериодов; смысл этапа заключается в определении размера краткосрочной банковской ссуды по каждому подпериоду, необходимой для обеспечения прогнозируемого денежного потока.

1.4 Определение оптимального уровня денежных средств. Компания должна поддерживать определённый уровень свободных денежных средств, который для страховки дополняется некоторой суммой средств, вложенных в ликвидные ценные бумаги, т.е в активы, близкие к абсолютно ликвидным. При необходимости ЦБ конвертируются в ден. Средства, накопленные излишки ден. Средств инвестируются.

58 «Модели Баумоля и Миллера-Орра в управлении денежными средствами»  Модель Баумоля: Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас ден. средств истощается, т.е становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле Q=√2*V*c/r (V-прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде; c-единовременные расходы по конвертации ден.средств в ценные бумаги; r-% доход по краткосрочным фин.вложениям). Средний запас ден.средств Q/2. K=V/Q (K-кол-во сделок по конвертации ЦБ в ден.средства). CT=c*K+r*Q/2 (CT- общие расходы по реализации такой политики управления ден.средств). Модель Миллера-Орра позволяет ответить на вопрос «Как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток ден.средств?» Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает скупать ликвидные ценные бумаги с целью вернуть запас ден.средств к нормальному уровню (точке возврата). Если запас ден. средств достигает нижнего предела, то предприятие продает ценные бумаги и таким образом пополняет запас до нормального предела. Этапы осущ. модели: 1) Устанавливается мин. величина ден. Средств (Ci), которые размещены на расчетном счете. 2) По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на счет (VAR). 3) Определяются расходы (Zs) по хранению средств на расчетном счете, расходы (Zt) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг.