2020-01-14
101
В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.
Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.
Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.
Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в %.
|
|
|
ССК = S di * ki,
где
- di - удельный вес каждого источника в общей сумме,
- ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении
В общем виде все источники финансирования можно разделить на две группы: внутреннее и внешнее финансирование.
Внутреннее финансирование – подразумевает использование собственного капитала (СК), внешнее финансирование – подразумевает использование заемного капитала (ЗК) (см. Рис. 1).
СК
 |  |
взносы учреди- амортизация пожертвования, резервы
телей: благотв. взносы, и фонды
целев. фин-ние
1. Уставный капитал 1. Резервный
2. Эмиссионный доход капитал 2. Добавочный капитал 3. Нераспред.
прибыль
ЗК
облигационные банковские коммерческие государ. «спонтанное
займы кредиты кредиты кредиты финанние
|
|
|
или кре-
диторская
задолжен-
ность
Рис. 1. Источники формирования капитала
Внутренне финансирование основано на использовании собственных финансовых ресурсов (амортизация и прибыль) и должно обеспечить процессы самоокупаемости и самофинансирования.
Собственный капитал.
- добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;
- привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;
- обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть:
Kоа = (Дотч./Арын.об.акц) + DТоа,
где Коа – стоимость обыкн. акц.,
Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,
Арын.об.акц. – рын. стоимость обыкн.акций,
Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям
- нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.
Внешнее финансирование может быть не только заемным, но и формировать СК предприятия в процессе дополнительной (вторичной) эмиссии акций.
Рассмотрим принципиальные различия между ЗК и СК (см. Табл.2).
Таблица 2
Различия между ЗК и СК
| Признак | СК | ЗК |
| 1. Право на участие в управлении капиталом | дает | нет |
| 2. Право на получение части прибыли и имущества | по остаточному принципу | практически дает первоочередное право |
| 3. Срок возврата капитала | не установлен | по договору |
| 4. Льготы при налогообложении | нет | есть, в зависимости от вида ЗК |
В процессе функционирования предприятия используется 4 основных способа финансирования. Они, в основном, связаны с внешними источниками (см. Табл. 3).
Таблица 3
Основные способы финансирования
| Методы финансирования | Преимущества | Недостатки |
| 1. Закрытая подписка на акции между прежними и новыми акционерами | Контроль за предприятием не утрачивается; финансовый риск возрастает незначительно | Объем финансирования ограничен и может сложиться высокий уровень стоимости привлечения средств |
| 2. Открытая подписка | Возможна мобилизация крупных денежных средств на достаточно большие сроки; финансовый риск возрастает незначительно | Возможна потеря контроля над предприятием |
| 3. Долговое финансирование | Возможно привлечение солидного объема ресурсов; контроль за предприятием не утрачивается; возрастает рентабельность СК | Финансовый риск возрастает; срок использования и возмещения ограничен |
| 4. Комбинированный | Преобладание тех или иных преимуществ (недостатков) наблюдается в зависимости от количественных параметров сформированной структуры средств | |
Заемный капитал
- банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины % и характера включения % в затраты предприятия.
|
|
|
В общем виде цена ЗК = величине банковского %.
- облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.
Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия.
