Расчет ставки производился по модели кумулятивного построения:
Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге
+ Премия за риск инвестирования в акции
+ Премия за размер предприятия
+ Премия за качество менеджмента
+ Премия за территориальную и производственную диверсифицированность
+ Премия за структуру капитала
+ Премия за диверсифицированность клиентуры
+ Премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения
+ Премия за прочие особые риски
= Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге
Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге принята на уровне 3,6%. что примерно соответствует реальной доходности долгосрочных правительственных облигаций США.
Премия за риск инвестирования в акции по данным Stocks, Bonds, Bills and Inflation Ibbotson Yearbook составляет 7,5%.
Торгово-экспортная фирма Y относится к разряду малых. Согласно справочнику (Ibbotson Yearbook) к малым компаниям относятся компании, совокупная рыночная стоимость акций которых составляет менее 44 млн. долл. Средняя премия за риск инвестирования в малую компанию, согласно указанному источнику, составляет 5,3%.
|
|
Управление фирмой достаточно квалифицированное, поэтому надбавка по этому фактору была определена в 1,5%.
Предприятие мобильно, способно переориентироваться на выпуск тех видов продукции, которые пользуются спросом на рынке, надбавка за риск по данному фактору определена в 1%.
Фирма имеет неплохую структуру капитала для торгового предприятия при высокой оборачиваемости и рентабельности, поэтому риск по данному фактору определен в 2%.
Клиентура фирмы широко диверсифицирована, основные клиенты расположены как в нашей стране, так и за рубежом, поэтому надбавка по данному фактору составила 1%.
Фирма получает довольно стабильные доходы, что позволило использовать надбавку за этот фактор в 1%.
Для определения ставки дисконта использована среднемировая ставку дохода по безрисковой ценной бумаге. Однако инвестиции будут производиться в России, поэтому следует учесть вероятность потери доходов от принятия определенных политических решений, экономической нестабильности, социальных потрясений и т.д. Согласно анализу компании Delloite & Touche, Россия относится к группе стран со средним уровнем риска. Соответственно надбавка за риск инвестиций в данную страну составляет 7%.
Таким образом,
ставка дисконта фирмы У= 3,6+7,5+5,3+1,5+1+2+1+1+7=29,9%