Второй ключевой этап при разработке дивидендной политики – это вопрос выбора оптимального типа дивидендной политики, т.е как уже ранее отмечалось, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия. Нахождение оптимальной дивидендной политики – исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия. Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика – это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику. В числе таких факторов в научной литературе называются: темп роста компании, ее рентабельность, стабильность доходов, удержание контроля над деятельностью компании, степень финансирования за счет заемного капитала, возможность финансирования из внешних источников, стадия жизненного цикла и масштабы компании, налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала, предпочтения акционеров, ограничения правового характера и другое [7].
|
|
Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики, поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики. Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке – определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств. С позиций второго критерия – ликвидности – необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании.
Практическое использование теорий позволило выработать три подхода к формированию дивидендной политики:
· Консервативный.
· Умеренный (компромиссный).
· Агрессивный.
Каждому из данных типов дивидендной политики соответствует определенная методика дивидендных выплат:
· выплаты дивидендов по остаточному принципу;
· фиксированных дивидендных выплат;
· постоянного процентного распределения прибыли;
|
|
· выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;
· постоянного возрастания размера дивидендов.
Таблица 1
Методики дивидендных выплат по типам дивидендной политики
Подход к формированию дивидендной политики | Типы дивидендной политики | Преимущества | Недостатки |
1. Консерватив-ный | 1.1 Остаточная политика (выплаты дивидендов после отчислений, предусмотренных законодательством и удовлетворения потребностей, связанных с развитием производства) | 1. Обеспечение высоких темпов развития предприятия. 2. Рост финансовой устойчивости. | 1. Непредсказуемость и нестабильность дивидендных выплат. 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций. |
1.2. Политика стабильного размера дивидендных выплат | 1. Надежность. 2. Предсказуемость дивидендов. | 1. Слабая связь с финансовыми результатами. 2. Снижение инвестиционной привлекательности акций. | |
2. Умеренный | 2.1. Политика экстра–дивиденда (стабильный минимальный дивиденд + надбавка в отдельные периоды) | 1. Наличие стабильной гарантированной суммы дивидендов. 2.Достаточно большая взаимосвязь с финансовым результатами деятельности предприятия. | 1. При использовании в течение длительного времени – снижение инвестиционной привлекательности акций (неблагоприятное воздействие на рыночную цену акций и престиж АО). |
3. Агрессивный | 3.1. Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли или к акции. | 1. Простота формирования; 2. Пропорци–ональная связь с финансовыми результатами деятельности предприятия | 1. Непредсказу– емость и нестабильно-сть дивидендных выплат в периоды неблагопри-ятных финансовых результатов; 2. При значительных колебаниях прибыли риск банкротства при этой политики возрастает. |
3.2. Политика постоянно растущего дивиденда (равномерный темп прироста по модели Гордона) | 1. Обеспечение высокой инвестиционной привлекательности акций. 2. Высокий рейтинг АО. | 1. Отсутствие гибкости при проведении такой политики. 2. Возможно снижение финансовой устойчивости. 3. Уменьшение объема инвестиций, в том числе на развитие производства. |
Рассмотрим более подробно каждую из методик дивидендных выплат и определим основные формы выплат.