Расчетная норма прибыли (ARR – Accounting Rate of Return) представляет собой норму чистой прибыли от инвестиций, которая рассчитывается в процентах балансовой стоимости инвестиций. Этот показатель определяется из выражения:
ARR = (P / ((I + S) / 2), (4)
где P – средняя ежегодная чистая прибыль от инвестиций, руб.;
I – сумма инвестированного капитала, руб.;
S – ликвидационная стоимость актива на конец полезного срока его жизни, руб.;
(I + S) / 2 – средние инвестиции в актив в течение его полезного срока жизни.
Показатель ARR, как показатель оценки эффективности инвестиционного проекта, обладает рядом недостатков. Во-первых, прибыль не равняется денежным потокам актива и может очень сильно отличаться от него, во-вторых, метод ARR игнорирует временную стоимость денег. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но различающейся по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.
Индекс рентабельности инвестиций
Индекс рентабельности инвестиций (RI) рассчитывается как отношение текущей стоимости притоков денежных потоков к сумме инвестированного капитала, обусловившего эти притоки. Этот показатель определяется из выражения:
RI = PV /I, (6)
где PV – текущая стоимость денежных потоков, руб.;
I – сумма инвестированного капитала в проект, руб.
Если показатель RI > 1, то проект считается эффективным, если RI< 1, то проект считается неэффективным и отвергается. Если же RI = 1, то проект считается нейтральным, и по желанию инвестора может быть принят к исполнению. На самом деле этот показатель можно рассматривать как показатель NPV, выраженный в относительном виде. Поэтому индекс рентабельности удобен для сравнения значений NPV, поскольку он соотносит NPV с суммой инвестированного капитала и, таким образом, показывает норму прибыли NPV, которую можно сравнить с другими положительными значениями NPV с целью выбора наиболее прибыльного проекта в условиях ограниченности средств.
Для расчета текущей стоимости будущих денежных потоков в качестве ставки дисконтирования может использоваться требуемая инвестором норма прибыли. Однако следует помнить, что индекс рентабельности не дает представления об абсолютных значениях прибыли. Может оказаться, что проект с высоким индексом рентабельности требует небольших инвестиций и может быть привлекательным в сравнении с проектом, имеющим меньший показатель индекса рентабельности, но с гораздо большей абсолютной прибылью.
Расчетная часть
Задание по курсовому проекту
Исходные данные:
Ставка дисконтирования - 6 %
Темпы инфляции - 8,5 %
Таблица 1. Варианты инвестиционного проекта:
Показатели | Проекты по вариантам | ||||
Годы | Потоки | А | Б | В | Г |
0 | I | 2800 | 2800 | 2800 | 2800 |
1 | CF1 | 850 | 820 | 800 | 830 |
2 | CF2 | 800 | 820 | 800 | 730 |
3 | CF3 | 800 | 950 | 900 | 800 |
4 | CF4 | 750 | 780 | 650 | 920 |
5 | CF5 | 780 | 910 | 780 | 790 |
Необходимо: определить для всех проектов показатели NPV, IRR, RI и tок с учетом и без учета темпов инфляции и на основе полученных результатов выбрать наиболее эффективный проект.
Расчет чистой приведенной стоимости инвестированных проектов
Без учета инфляции
2.2.2. С учетом инфляции
Ставка дисконтирования, скорректированная на темпы инфляции, определяется по формуле:
, %
где rd – выбранная инвестором ставка дисконтирования, доли ед.;
i – ожидаемый темп инфляции в экономике, доли ед.
Для данного случая будет равен:
или 15%
Далее определяется показатель NPV с учетом инфляции, используя ставку дисконтирования, равную 15%.
Проекты «А», «В», «Г» неэффективны.
Расчеты показывают, что без учета инфляции более эффективен проект «Б», так как показатель NPV для этого проекта больше аналогичных показателей для проектов «А», «В», «Г». С учетом инфляции показатель NPV больше нуля только для проекта «Б», остальные отвергаются из-за их неэффективности.