Действительные доходности

Случайная погрешность позволяет сделать предположение, что при данной доходности на рыночный индекс действительная доходность ценной бумаги обычно лежит вне пря­мой, задаваемой уравнением рыночной модели. Если действительные доходности на ценные бумаги А и В составляют 9 и 11% соответственно, а действительная доходность на индекс составляет 10%, то можно заметить, что действительные доходности на А и В состоят из трех следующих компонентов:

В данном случае можно просто сказать, что мы «прокрутили» колесо рулетки для А и В ив результате этого действия получили значения (которые являются значениями случайной погрешности) –5% для А и +4% для В. Можно заметить, что данные значения равняются вертикальным расстояниям, на которые действительные доходности ценных бумаг от­клоняются от прямой линий рыночной модели, как это показано на рис.11.

рис.11. Рыночная модель и действительные доходности

Диверсификация

Исходя из рыночной модели, общий риск ценной бумаги i, измеряемый ее дисперсией и обозначенный как  состоит из двух частей: рыночный (или систематический) риск market risk); собственный (или несистематический) риск (unique risk).

Общий риск портфеля, измеряемый дисперсией его доходности выражается:

Общий риск портфеля состоит из двух компонентов, аналогичных двум компонентам общего риска отдельных ценных бумаг. Эти компо­ненты также носят название рыночного риска () и собственного риска().

  Рыночный риск портфеля

 В общем случае можно заметить, что чем более диверсифицирован портфель (т.е. чем большее количество ценных бумаг внего входит), тем меньше каждая доля Х_i. При этом значение не меняется существенным образом, за исключением случаев пред­намеренного включения в портфель ценных бумаг с относительно низким или высо­ким значением «беты». Так как «бета» портфеля является средним значением «беты» ценных бумаг, входящих в портфель, то нет оснований предполагать, что увеличение диверсификации портфеля вызовет изменение «беты» портфеля и, таким образом, ры­ночного риска портфеля в какую-либо сторону. Таким образом, можно утверждать, что диверсификация приводит к усреднению рыночного риска.

Этот вывод имеет важное значение, так как в случае плохого или хорошего экономи­ческого прогноза большинство ценных бумаг упадут или соответственно возрастут в цене. Несмотря на уровень диверсификации портфеля, всегда можно ожидать, что та­кие рыночные явления будут влиять на доходность портфеля.