Нормализация финансовой отчетности

Нормализация отчетности дает возможность сделать более реальными показатели, характеризующие деятельность предприятия. Финансовая отчетность, как известно, не отражает реальную рыночную стоимость имущества. Кроме того, часть активов (гудвиля) может не учитываться при составлении баланса.

В процессе оценки имущества нормализация отчетности всегда проводится, объем корректировок в зависимости от целей оценки меняется. Нормализованная финансовая отчетность используется только в целях оценки.

Нормализация финансовой отчетности предусматривает следующее:

1. Корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов;

2. Корректировка метода учета операций (учет запасов) или метода начисления амортизации;

3. Корректировка данных финансовой отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.

Величина прибыли зависит от выручки и себестоимости. В этой связи важную роль играет динамика выручки от реализации и себестоимости. Эти два показателя генерируют денежные потоки (вход и выход).

Активы, не связанные с основной производственной деятельностью должны быть исключены в ходе нормализации.

Корректировка метода учета операций. На величину прибыли и денежных потоков оказывают влияние методы учета запасов и начисления амортизации.

FIFO, LIFO

Корректировка данных финансовой отчетности с целью определения рыночной стоимости активов – предусматривает определение рыночной стоимости активов. Это будет рассмотрено в теме “Имущественный подход”. Балансовая стоимость активов отличается от рыночной стоимости.

По итогам нормализации финансовой отчетности составляется нормализованный баланс, в котором все балансовые показатели учитываются по их рыночной стоимости на дату оценки.

 

Тема 3. Доходный подход к оценке имущества (бизнеса)

 

1. Метод дисконтированных денежных потоков.

2. Метод капитализации прибыли.

 

1.

Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков (ДДП) основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате переговоров сторон придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Этот метод считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестирования, т.к. каждый инвестор, вкладывая деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояния.

Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Однако наиболее обосновано его применение для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческий решений).

Основные этапы оценки предприятия методом

Дисконтированных денежных потоков (ДП)

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконта.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

 

Выбор модели денежного потока

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В табл. 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица 3.1

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого равно	денежный поток

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе (в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).