Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей:
а) необходимость корректировки балансовой суммы собственного капитала в процессе осуществления оценки (для учета фактора инфляции);
б) оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный, и, следовательно, в значительной мере условный характер, т.к. привлечение собственного капитала не содержит фиксированных обязательств (за исключением эмиссии привилегированных акций);
в) выплаты собственникам капитала не уменьшают налогооблагаемую прибыль, в то время как выплаты процентов за заемный капитал включаются в расходы предприятия;
г) привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск, т.к. претензии собственников СК (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь.
С учетом этих особенностей формируется механизм оценки отдельных элементов собственного капитала:
|
|
1. Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде с точки зрения формирования финансовых ресурсов предприятия может быть определена, как:
, где
Див – сумма дивидендов, выплаченных собственникам в процессе распределения чистой прибыли;
- средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.
С точки зрения инвесторов стоимость собственного капитала определяется на основе концепции альтернативных издержек: стоимость собственного капитала приравнивается к доходности альтернативных инвестиций, имеющих уровень риска, аналогичный риску инвестиций в данное предприятие. В рамках данной концепции существуют различные модели оценки стоимости собственного капитала; в качестве наиболее простой можно привести следующую:
ССК = СЗК + ПРИ,
где СЗК — стоимость привлечения заемного капитала;
ПРА — премия за риск инвестирования в акции.
2. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функционирующего собственного капитала (ССКФ) в плановом периоде. Норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стоимости нераспределенной прибыли.
3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по обыкновенным акциям, исходя из ожидаемых дивидендных выплат по ним.
С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.