2014-02-05
555
Финансовый менеджмент в состоянии несостоятельности
Или
Финансовый менеджмент в состоянии банкротства
Задача - выявление параметров и факторов, которые приводят к этому состоянию.
Цикличность присуща всему. Политический цикл. Каждые 12 лет в России что-то случалось.
Каждые 100-300 лет происходит смена векового лидера.
Также есть внутренние циклы, природы которых мы не знаем. Необходимо познать, как бороться с последствиями.
Деятельность предприятия описывается уравнением катастрофы. Уравнением, в котором нет одного члена. Уравнение катастрофы к катастрофе может и не привести.
В чём разница между антикризисным управлением и данным курсом?
Антикризисное управление — это управление всем предприятием. Задачей же финансового менеджмента является исключительно управление финансами.
Действительность сложнее математики.
Параметры — свойства, можно взять и померить. Факторы — то, что влияет, померить нельзя.
В 1968 году профессор Нью-Йоркского университета Альтман предложил модель для прогнозирования банкротства. Данная модель являла собой модель для всех. И это было ошибкой (та же ошибка у Форда, когда усреднил все точки зрения и выпустил модель «для всех»). Будет работать тогда, когда нет выбора («такой же, но с перламутровыми пуговицами и без крыльев» (с).
Z=1,2x1+ 1,4x2 + 3,3х3+0,6х4+0,999х5
x1 – отношение оборотного капитала к сумме активов корпорации
х2 – отношение нераспределённой прибыли к сумме активов
х3 – отношение операционной прибыли к сумме аткивов
х4 – отношение собственного капитала к сумме активов
х5 – отношение объёма продаж к сумме активов
Если Z менее 1,8, то вероятность банкротства очень высокая
Если от 1,8 до 2,7 — высокая.
От 2,7 — 3 — средняя.
Более 3 — низкая.
Уменьшить запасы, дёргать за оборотку, бережливое производство.
Прошло 15 лет, и в 1986 Альтман придумал ещё 2 модели.
Для промышленных и непромышленных предприятий, ибо предыдущая анриал.
Для производственных:
Z=0,717х1+0,847х2+3,107х3+0,42х4+0,995х5
Для непроизводственных:
Z=6,56х1+3,26х2+6,72х3+1,05х4
В 9 раз различаются из-за специфики.
х1 – чистый оборотный капитал к сумме активов
х2 – резервный капитал и нераспределенная прибыль (убыток) к сумме активов
х3 – операционная прибыль с процентами к уплате к сумме активов
х4 – собственный капитал к величине общих обязательств
х5 – нетто-выручка от продаж к величине активов предприятия.
Принятие решений:
высокая угроза банкротства для промышленных предприятий, если Z меньше 1,23, а для непромышленных — меньше 1,1.
Низкая угроза банкротства для промышленных, если Z больше 2,9, для непромышленных — больше 2,6.
Между ними — зона неведения.
Модель Р. Лиса
Z= 0,063х1+0,092х2+0,057х3+0,001х4
х1 – оборотный капитал к сумме активов
х2 – прибыль от реализации к сумме активов
х3 – нераспределенная прибыль к сумме активов
х4 – собственный капитал на заёмный капитал
Референсное значение - 0,037
У кого выше - выживут, у кого нет - никогда.
Если нет заёмного капитала, по идее, выживу всегда (по формуле). Но это фигня.
Модель Тафлера
Z= 0,53х1+0,13х2+0,18х3+0,16х4
где
х1 – прибыль от реализации/краткосрочные обязательства
х2 – оборотные активы/сумма обязательств
х3 – краткосрочные обязательства/ сумма активов
х4 – выручка/сумма активов
Если z>0,3 – устойчивое финансовое положение фирмы.
Если меньше 0,2 – банкротство более чем вероятно
Если между ними – неизвестно.
Модель Федотовой
z = - 0,3877 – 1,0736х1 + 0,0579х2
z>0 — вероятность банкротства велика
z<0 — вероятность банкротства мала
Модель Зайцевой
Z = 0,25х1+ 0,1х2+0,2х3+0,25х4+0,1х5+0,1х
х1 — отношение чистого убытка к собственному капиталу
х2 — отношение кредиторки к дебиторке
х3 — отношение краткосрочных обязательств к величине наиболее ликвидных активов
х4 — отношение
х5 — отношение заёмного капитала к собственному
х6 — величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов
Модель Сайфуллина и Кадыкова
Z = 2х1 + 0,1х2 + 0,08х3 + 0,45х4 + х5
х1 — коэффициент обеспеченности собственными средствами
х2 — коэффициент текущей ликвидности
х3 — коэффициент оборачиваемости активов
х4 — рентабельность реализации продукции
х5 — рентабельность собственного капитала
Референсное значение — 1.
Больше 1 — банкротство не предвидится.
Меньше 1 - увы.
Модель Иркутской Государственной Экономической модели.
Z= 0,38х1 + х2 + 0,054х3 + 0,63 х4. (1,00х2 — есть значащие цифры)
х1 — отношение текущих активов к общей сумме активов
х2 — отношение чистой прибыли к величине собственных средств
х3 — отношение выручки от реализации к общей сумме активов
х4 — отншение чистой прибыли к затратам на производство и реализацию продукции.
Затраты на производство и реализацию продукции - есть полная себестоимость
Значение z< 0 – вероятность банкротства максимальна (90-100%)
0<z<0,18 - высокая (60-80%)
0,18<z<0,32 – средняя
0, 42- 0,32 – низкая
z>0,42 — минимальная (до 10%)
| Название показателя | Нормальное | Проблемное | Кризисный |
| Коэффициент абсолютной ликвидности | Болеее 0,2 | 0,15 – 0,2 | Менее 0.15 |
| Коэффициент текущей ликвидности | Более 2 | 1-2 | Менее 1 |
| Степень платежеспособности по текущим обязательствам | Менее 3 месяцев | 3-12 | Более 12 месяцев |
| Коэффициент автономии | Более 0,5 | 0,3-0,5 | Менее 0,3 |
| Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами | Более 0,3 | 0-0,3 | Менее 0 |
| Коэффициент быстрой ликвидности | Более 1 | 0.6-1 | Менее 06 |
| Коэффициент оборотных средств в расчетах | Менее 3 | 3-12 | Более 12 |
| Рентабельность продаж | Более 8 | -8 до 8 | Менее -8 |
| Рент оборотных активов | Более 10 | От -10 до 10 | Менее -10 |
| Доля денежных средств в выручке | Более 90% | от 50 до 90% | Менее 50% |
Методика прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей.
Основано на деление всех по рейтингу кредитоспособности (группировка оборотных активов по степени их ликивдности)
1 класс. Предприятия, имеющие хорошее финансовое состояние (финансовые показатели выше средних отраслевых, минимальный риск невозврата кредита)
2 класс. Предприятия с удовлетворительным финансовым состоянием (финансовые показатели на уровне среднеотраслевых, допустимый риск невозврата кредита)
3 класс. Предприятия с неудовлетворительным финансовым состоянием, имеющие финансовые показатели ниже среднеотраслевых, повышенный риск непогашения кредита.
Риск зависит от региона.
Если одно предприятие в регионе — неприменимо. Два - тоже. Нужен десяток крупных компаний.
