Размещение корпоративных ценных бумаг
Размещение ценных бумаг. Способы
На первичном РЦБ государственные и корпоративные бумаги размещаются различными способами.
Размещение корпоративных ценных бумаг на первичном рынке называется андеррайтинг. Посредник, который организует размещение – андеррайтер. Берет 5-7% от суммы размещения.
Современные формы размещения корпоративных ценных бумаг. Существуют 2 формы:
1. Подписка
2. Конвертация
Подписка может быть открытая (акции предлагаются всему рынку) и закрытая (акции распределяются среди заранее известного круга лиц).
Открытая подписка может осуществляться:
1. Метод фиксированной цены
Эмитент назначает цену, по которой реализуется весь объем выпуска.
Плюсы – максимальная прозрачность, обеспечивается равный доступ к покупке бумаг, простота метода, то есть снижаются издержки контроля и проведения самого процесса.
Минусы: инвесторы ограничены в выборе параметров (выбирается только количество), отсутствует дифференцированный подход к продаже, при котором прибыль могла бы быть больше.
|
|
2. Аукцион. Кто заявил наивысшую цену. Может проводиться в виде тендера и открытых торгов. Открытые торги организуются биржей, где бумаги приобретаются всеми желающими.
Плюсы: инвестор имеет равную возможность заявить высшую цену, исключается произвол андеррайтера, который не может разместить ценные бумаги среди определенных инвесторов. Минус: непредсказуемость.
3. Книжный метод. Большинство всех размещений. Удобный для эмитента. При книжном методе за несколько недель до размещения эмитент и андеррайтер открывают книгу заявок, затем идет реклама. Инвесторы подают оплаченные заявки, не имея информации о цене приобретаемых бумаг. Перед размещением эмитент закрывает книгу, оценивает спрос и назначает оптимальную цену. Далее бумаги распределяются по усмотрению эмитента и андеррайтера.
Плюсы: для эмитента – возможность оценить спрос и назначить оптимальную цену.
Минусы: для инвесторов – непрозрачность, произвол андеррайтера, андеррайтер не принимает обязательства выкупить непроданные бумаги.
Подразумевает размещение ЦБ среди заранее известных инвесторов, число которых ограничено. Она оформляется подписным листом, в котором указывается:
1. Наименование предприятия
2. Реквизиты
3. ФИО или наименование акционеров
4. Количество выкупаемых ими ЦБ
Конвертация – обмен акций или облигаций одного типа на ценные бумаги другого типа, но эмитированные одной и той же компанией.
Условия конвертации устанавливаются:
1. Уставом АО
2. Решением о выпуске Ценных бумаг
|
|
Конвертация должна быть проведена за 1 день.
Размещение акций путем конвертации осуществляется в следующих случаях:
1. При увеличении номинальной стоимости акций за счет имущества АО
2. Уменьшение номинальной стоимости
3. Дробление
4. Консолидация
Механизм обмена: возможно обменивать облигации на облигации, на привилегированные или обыкновенные акции. Привилегированные – на привилегированные и на обыкновенные. Обыкновенные акции обмениваются только на обыкновенные.
В случае размещения крупного объема ЦБ в качестве андеррайтера может привлекаться эмиссионный синдикат.
Эмиссионный синдикат – это временное объединение профессиональных участников с целью организации размещения крупных выпусков ЦБ. Он не является юрлицом, не больше чем на год.
В состав синдиката входят:
1. Ведущий андеррайтер
2. Соведущие андеррайтеры
3. Соандеррайтер
4. Брокеры
В случае необходимости привлечения в синдикат всех 4 участников, формируется т.н. 4-хуровневый синдикат.
Эмитент
1. Ведущий андеррайтер
2. Соведущие андеррайтеры
3. Соандеррайтер
4. Брокеры
Первые 3 – группа покупки
4 – группа продажи
Если выпуск небольшой – может быть исключен 2 и 3 уровень.
Ведущий андеррайтер – организует работу всего синдиката, заключает договора с остальными участниками, принимает на себя более объемные по сравнению с остальными обязательства.
Может работать на следующих условиях
1. Выкуп 100% размещаемых акций
2. Андеррайтер выкупает неразмещенную часть ЦБ.
3. Приложение наилучших усилий – самый распространенный вариант
Совдущий андеррайтер – выполняет переданную андеррайтером значимую часть функций и также участвует в размещении ЦБ.
Брокеры – принимают на себя обязательства по размещению ЦБ или по продаже ЦБ, выкупленных ранее андеррайтером.