Неттинг потоков денежных средств

Структурное хеджирование

Основные методы хеджирования процентного риска

Существует два основных метода хеджирования процентного риска:

— структурное хеджирование;

— казначейские рыночные инструменты.

Структурное хеджирование — это варьирование величины, вида валюты и срока поступления денежных средств, "чувствительное" к изменениям процентных ставок, в целях устранения процентного риска. Методы хеджирования с помощью казначейских рыночных инструментов включают как продукты денежного рынка (депозиты и займы), так и производные (форвардные контракты, фьючерсы, свопы, опционы и другие).

Структурное хеджирование процентного риска представляет собой снижение или устранение процентных рисков с помощью приведения в соответствие процентных доходов активов компании с расходами по выплате процентов. Структурное хеджирование применяется при управлении как процентными, так и валютными рисками.

Структурное хеджирование можно использовать для сбалансирования:

— поступления и расходования денежных средств, чтобы, по возможности, минимизировать необходимость в займах. Особенностью этого вида хеджирования является неттинг потока денежных средств (взаимная компенсация обязательств и активов для выявления чистой позиции под риском);

— заемных средств с потребностью в них, чтобы избежать чрезмерных займов или резервных средств;

— активов в одной валюте с пассивами в другой, чтобы устранить валютные риски.

Для банков структурное хеджирование предполагает сбалансирование активов и пассивов (займов и депозитов) таким образом, чтобы банковские процентные доходы и выплаты по процентам имели тенденцию изменения, аналогичную изменениям рыночных процентных ставок.

Путем неттинговых мероприятий можно снизить подверженность процентному риску для компаний, имеющих счета в нескольких банках. Остаток свободных денежных средств на одном счете можно снять для покрытия дефицита на других счетах. В этом случае банковские овердрафты минимизируются или устраняются.

Овердрафт или кредит?

Овердрафт позволяет компании получить при необходимости заявленные финансовые средства в долг. Причем компания будет оплачивать занятые средства, только тогда, когда указанная банковская услуга вступит в силу, и банковский счет компании перейдет в овердрафт с ежедневной выплатой по процентам по условленной сумме. Банк может взять комиссионные за предоставление такой услуги клиенту, а также за ее открытие и закрытие. Овердрафт не является долговым обязательством в том смысле, что банк обязан предоставить финансовые средства по требованию, даже если он считает, что финансовое состояние компании ухудшилось и предоставлять ей какую-либо ссуду рискованно.

В качестве альтернативы компания может получить кредит (срочный заем) для финансирования своих краткосрочных потребностей в средствах, освобождая банк от необходимости предоставления овердрафта. Срочный заем выдается полностью в начале срока. В этом случае банк не может задержать средства, даже если состояние компании ухудшается, поскольку она изначально получила полную сумму займа.

Выбор одного из указанных средств финансирования сопряжен с процентным риском, поскольку выбранное средство может оказаться более дорогостоящим. Относительная стоимость каждого метода зависит от

— частоты, с которой овердрафт будет использоваться (эта величина довольно неопределенная и может быть оценена только приблизительно);

— стоимости услуги;

— размера средств, получаемых из других источников, если условия займа будут изменены.

Соответствие объема финансовых средств и потребности в них

В любой период времени компания располагает большей или меньшей суммой средств, которые ей необходимы. Если сумма средств, предназначенная для выплаты процентов, превышает требующееся их количество, то структурное хеджирование может уменьшить или даже устранить это.

Процентный риск может возникнуть из-за несоответствия сроков поступлений дохода от вложенных компанией средств и платежа. Компании во избежание процентного риска следует привести в соответствие сроки платежей с предполагаемым сроком действия активов, которые она приобретает. В случае изменения каких-либо обстоятельств (например, при приобретении доходного предприятия) финансирование компании должно быть отрегулировано соответствующим образом. Если средства, полученные компанией, и потребности в них сбалансированы, то компания будет брать займы только при необходимости и на определенный срок. Когда требующиеся средства финансирования поступают за счет займов, а не мобилизации собственного капитала, то сбалансированность финансовых средств с их потребностью возможна только в тех случаях, когда компания берет лишь

— требующуюся сумму, но не больше;

— в требующийся момент времени, но не раньше;

— на соответствующий период, чтобы избежать необходимости рефинансирования;

— овердрафт, а не срочный заем, если потребность в средствах колеблется в зависимости от торговых операций компании.

Компании, подвергающие себя процентному риску, должны увязывать срок платежа по заемным средствам с длительностью финансирования проектов. Это позволит предотвратить появление резерва денежных средств (если срок займа больше жизненного цикла проекта) или риска рефинансирования (если срок займа короче жизненного цикла проекта).