Менеджер примет решение о продаже 50 фьючерсных соглашений

4.5. Причины появления и развития рынка производных ценных бумаг

Особенность производной ценной бумаги состоит в том, что он выпускается на основе уже эми­тированных классических ценных бумаг — акций и облигаций. Появление и бушующее развитие производных ценных бумаг поясняется такими причинами:

1) возможностью страхования (Хеджирование) спот-угод путем заключения срочных со­глаше­ний на ценные бумаги;

2) потребностью финансового рынка в создании новых финансовых инструментов;

3) потребностями спекулянтов ценными бумагами.

Необходимо знать виды производных ценных бумаг: форварды, фьючерси, опционы, свопы, Ва­ранты. Кроме того, на финансовом рынке появляются производные финансовые ин­струменты «вто­рого поколения», основой которых есть оборот производных ценных бумаг первого порядка: оп­ционы на фьючерси, фьючерси на фондовые индексы и др.

Изучая тему производных, срочных за своей сутью, ценных бумаг, нужно знать основные поло­жения относительно них. Продавец производной ценной бумаги при заключении согла­шения откры­вает короткую позицию. Это означает, что он продал определенное количество ценных бумаг, кото­рых у него в наличии нет. Покупатель открывает соответственно длинную позицию. Это означает, что он купил больше ценных бумаг, чем продал.

В короткой позиции находится торговец ценными бумагами, которые их набирает взаймы, имея надежду выиграть на снижении текущей цены в будущему, то есть на возврате долга по низшей цене. В длинной позиции участник соглашения надеется на повышение текущие

Базисный актив производной ценной бумаги — товары, валюта,, ценные бумаги, которые воз­ложенные в основу соглашения.

Обратите внимание на главные особенности любого из видов ценных бумаг.

Форвард — срочное соглашение, обязательная для выполнения г ия продавцом и покупа­телем будущей поставки финансового актив) (товара или валюты) по определенной фиксиро­ванной цене в признанное" ной срок. Особенность форварда: контракт укладывается вне биржи, из-за чего гаран­тии у него нет.

Фьючерс — срочное соглашение, которое в отличие от форварда укладывается только на бирже. Базовыми активами для финансовых фьючерсів являются долговые ценные бумаги. Фьючерси реги­стрируются расчетной палатой биржи. Обратите внимание на то, что для поку­пателя продавца рас­четная палата есть контрагентом, то есть продавец покупатель имеют от­ношения лишь с расчетной палатой.

Биржа есть гарантом выполнения фьючерсу, из-за чего в розрахуйковій палате для поку­пателя и продавца открывается маржевий счет, на который пересчитывается начальная маржа. В конце дело­вого дня определяется вариационная (сменная) маржа: для одних участников это — сумма выиг­рыша, для других — проигрыша.

Варант — свидетельство, которое выдается вместе с ценной бумагой которое дает право на до­полнительные льготы его собственнику при приобретении акций или долговых ценных бумаг.

Опцион — срочное соглашение между продавцом и покупателем и право покупателя ку­пить или продать финансовый актив по фиксированной цене. Нужно понять специфичность соглашения, ко­торое состоит в том, что она не является обязательной к выполнению. Право выбора осуществить или отказаться от соглашения належит только покупателю опциона. Из этого явствует, что риск ме­жду покупателем и продавцом разделенный неравномерно. Нужно знать классификацию опционов: американский и западноевропейский, опціої на куплю финан­сового актива, опцион на продажу фи­нансового актива.

Цена опциона, которую выплачивает покупатель продавцу, называется премией. Следует по­нять, что она определяется рядом факторов биржевым курсом ценных бумаг, дисперсией (средне­квадратичным отклонением) биржевого курса, базисной ценой, строкоу опциона, ожи­даемой ставкой рыночного дохода, выплатой дивидендов.

Нижняя граница премии отвечает (внутренней стоимости опциона) как разность между те­кущей ценой акции и ценой выполнение контракта и его реализации. Верхняя граница опреде­ляется вре­менной

(внешней) стоимостью как разность между фактической премией и внутренней стоимо­стью Временная стоимость зависит от риска.

Нужно уметь строить графики по опционам на куплю и продажу.

Рис. 6. Опцион на куплю Выигрыш (потери) покупателя Выигрыш (потери) про­давца

Развитие производных ценных бумаг стемулирует развитие финансового инжинирингу, вследст­вие чего создаются новые финансовые инструменты путем их комбинаций. Так, суще­ствуют комби­национные опционы: стренг, стред, Стрип, спред. и

Своп — контракт между двумя участниками на право обмена определенной суммой ва­люты, ценных бумаг, процентных платежей на условиях, зафиксированных в договоре.

Обратите внимание на процентный своп: контракт укладывается на внебиржевом рынке, Естест­венно между финансово-кредитными институтами, на базовую сумму, от которой вы­считывается процентная ставка (например, твердая ставка обменивается на плавающую). В конце срока выво­дится сальдо: для одного из участников оно положительное, для другого — отрицательное.

Интернационализация финансовых рынков привела к появлению новых финансовых инст­румен­тов — американских депозитарных расписок (АДР, или АОК) и глобальных депозитар­ных расписок (ГДР, или СЯЖ). Они подтверждают право собственности на ино­странные акции, которые выпуска­ются в других странах. Емітуються банками — депозита­риями акций. АДР впервые были выпущены в 1927 г.. в наше время выпускаются в США и есть эффективным средством получения инвесторами доступа к фондовым рынкам США. ГДР (ОВК) выпускаются в странах Западной Европы для при­влечения инвестиций в акции ино­странных компаний.

Тема 5: Фондовая биржа и биржевые операции

5.1. Понятие фондовой биржи. Нормативная база УФБ. Развитие фондовых бирж в Укра­ине. Ос­новы организации и работы биржи.

5.2. Брокеры, дилеры, специалисты на фондовой бирже. Виды биржевых приказов и сог­лаше­ний.

5.3. Биржевые индексы, их значение.

5.4. Развитие внебиржевой торговли в Украине.

5.1. Понятие фондовой биржи. Нормативная база УФБ. Развитие фондовых бирж в Укра­ине. Ос­новы организации и работы биржи

Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг cовершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Чтобы попасть в число компаний, бу­маги которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к коти­ровке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности и т.д. Члены биржи или государст­венный орган, контроли­рующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций; режим, регулирую­щий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг.

Фондовая биржа - это прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель цен­ных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это определенным обра­зом организо­ванный рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т.п., а в каче­стве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Встает вопрос: как сообразуются между собой понятия рынок и биржа, биржа и аукцион?

Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости от спроса и предло­жения на них. Но, в отличии от рынка, на бирже могут продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной стороны, а с другой, способы купли-продажи на бирже зна­чительно разнообраз­нее, чем на рынке, правда, более регламентированные

Что касается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения цены: ее выкри­ки­вают. В век электроники такая система может показаться лишь данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность торгов. При одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее дос­танутся тому, кто громче выкрикнул цену, поэтому "голосовые данные" на бирже, как и на аук­ционе, имеют немалое значение но, в отличие от аукциона, цены на то­вары на биржах не только растут по отношению к стартовым, но и падают.

Следовательно, биржа имеет в своих характеристиках как черты исторических предшест­венни­ков, (таких как рынки, ярмарки, аукционы), так и собственную специфику.

Значение фондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынка ценных бумаг. Фондовые биржи произвели переворот в проблеме ликвидности капитала. "Чудо" со­стояло в том, что для инвестора практически стерлись различия между долгосрочными и кратко­срочными вложениями средств. Вполне реальные во времени опасения омертвить капитал сдержи­вали предпринимательский пыл. Но по мере развития операций на фондовых биржах сложилось по­ложение, когда для каждого отдельного акцио­нера инвестиции (инвестированный в акции капитал) имеют почти такой же ликвидный ха­рактер, как наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданы на бирже.

Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это, правда, выра­жается лишь в том, что государство предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.

Биржи могут быть учреждены и на принципах частного предпринимательства, например, как акционерное общество. Такая организация бирж характерна для Англии, США.

Украинская фондовая биржа.

В Украине принят и действует ряд нормативных актов, заложивших основу для функцио­ниро­вания ценных бумаг. Одним из главных нормативных актов, регулирующих взаимоотно­шения ме­жду всеми участниками, является Закон Украины “ О ценных бумагах и фондовой бирже”. В соот­ветствии с этим Законом фондовая биржа создается лишь как акционерное об­щество. Ее основате­лями могут быть лишь торговцы ценными бумагами и их должно быть не менее 20. Основатели должны внести в уставной фонд биржи определенную сумму.

Акционерами фондовой биржи в нашей стране могут стать как предприниматели, круп­ные банки, так и любой гражданин, вложивший свои сбережения в акции.

Фондовая биржа Украины основывается на бесприбыльных началах и должна действовать на принципах ликвидности, то есть свободного превращения ценных бумаг в деньги без фи­нансовых потерь для владельца, стабильность рынка, широкой гласности и доверия. Это по­зволит ей выпол­нять роль: средства привлечения денежных сумм для инвестиций в производ­ственную и социаль­ную сферы; перераспределения капиталов между различными отраслями и предприятиями; средства централизации капиталов, стабилизации сбережений представителей различных слоев населения, создания условий для развития в стране предпринимательской деятельности.

Организацию украинского рынка ценных бумаг и создание необходимых условий для его функ­ционирования приняла на себя Украинская фондовая биржа (УБФ). Среди ее акционеров (всего их около 30) такие крупные республиканские банки, как Укринбанк, Агропомбанк, Укрсоцбанк, Агро­промбанк “Украина”, Сберегательный банк Украины, региональные банки в Одессе, Днепропет­ровске, Харькове, Донецке, Ужгороде, Крыму.

Исходя важной регулирующей роли фондовой биржи в экономической жизни страны ус­танов­лено, что она является субъектом особой государственной регистрации. Ее регистрирует Кабинет Министров Украины, тогда как товарную - исполком местного Совета (как и всех субъектов пред­принимательской деятельности на общих началах). Особенностью государст­венного регулирования работы биржи является то, что министерство Финансов назначает своих представителей, уполномо­ченных следить за соблюдением положений устава и правил фондовой биржи и имеющих право принимать в работе ее руководящих органов. Такая прак­тика имеет место в странах с развитой эко­номикой: например, в Англии, США функциони­руют государственные комиссии по надзору за фондовыми биржами. Правительство намерено идти на признание правопреемства в отношении ценных бумаг и осуществлять компенсацию потерь от их обесценивания.

Закон предусматривает также особые условия прекращения деятельности фондовой биржи. Од­ним из них является возникновение ситуации, когда в бирже остается 10 членов и в течение 6 меся­цев в ее состав не будут приняты новые члены. Таким образом законодатель пытается не допустить возникновения монополистов в сфере фондового рынка.

На УБФ в соответствии с действующим законодательством могут выпускаться и нахо­диться в обращении как государственные, так и негосударственные ценные бумаги, заключаться кассовые соглашения и соглашения на срок.

Первые торги на УБФ произошли 6 февраля 1992 г. В настоящее время, кроме основной биржи, функционируют 25 ее филиалов по всей Украине. 13 декабря 1993 г. состоялись пер­вые электрон­ные торги.

Практика функционирования фондового рынка показывает, что рынок негосударственных цен­ных бумаг развивается более высокими темпами. На 1 июля 1993 г. в Украине были заре­гистриро­ваны 218 негосударственных эмитентов, которыми было выпущено ценных бумаг на общую сумму 41,1 млрд. крб. Большинство этих ценных бумаг - акции. Их выпущено на сумму 40,9 млрд. крб., а облигаций - только на 2,2 млрд. крб. В тоже время видна тенденция роста объемов соглашений по реализации кредитных ресурсов по сравнению с продажей ак­ций и других ценных бумаг. На бирже производятся и такие операции, как реализация экс­портных квот, валютные торги и т.д. Это говорит о том, что биржа находится на “голодном пайке” (в стране не создан рынок ценных бумаг на пер­вичном уровне), нет товара фондовой биржи - ценных бумаг, а жить всем, кто там работает, нужно.

Управление биржей.

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей дея­тельно­сти он руководствуется уставом биржи,в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых ор­ганов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назна­чает пре­зидента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществ­ляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджет­ный, по системам (ком­пьютеры), биржевым индексам, опционам.

Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по ар­битражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов меняются от биржи к бирже, но ряд из них обя­зателен. Это комитет или комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение акций в биржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который совме­стно с администрацией оп­ределяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюде­нием инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других случаях.

Биржа строит свою деятельность на следующих принципах:

личное доверие между брокером и клиентом (например, сделки на бирже заключаются устно и оформляются юридически задним числом);

гласность (публикуются сведения о всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом по со­глашению с биржей о внесении акций в биржевой список,независимо от активности эми­тента);

жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета.

5.2. Брокеры, дилеры, специалисты на фондовой бирже

Чрезвычайно важным для быстрого и динамического развития явл-ся посредническая деят-сть с ЦБ с целью получения прибыли. Прибыльность явл-ся необходимой для привлече­ния на фондовый рынок интеллектуальных и финансовых ресурсов, а также для произведения консультаций и изуче­ния финансов, покрытия рисков в процессе первичного размещения и обращения ЦБ.

Посреднич деят-сть по выпуску и обращению ЦБ лицензируется соот-ветственно для действ за­конод-ва.

Посредниками на фин. рынке м.б.:

пп-я, которые специализируются на работе с ЦБ, производят посреднич деятельность по вы­пуску и обращению ЦБ, выполняя операции на фондовом рыне по поручениям и за счет своих кли­ентов (комис-сионная(брокерская)деятельность), за собственный счет (коммерческая (дилер­ская)деятельность), по поручению эмитента в процессе первичного размещения ценных бумаг и предоставляя другие услуги, касающиеся ценных бумаг (инвестиционное консульти­рование, управ­ление портфелем ценных бумаг, доверительные операции с ценными бумагами, реестрационные функции и т.д.). Эти предприятия обязаны иметь собственный капитал адек­ватный объему их опера­ций на фондовом рынке;

банковские учреждения, которые вместе с другими финансово-кредитными функциями могут производить посредническую деятельность по выпуску и обращению ценных бумаг, вы­полняя опе­рации на фондовом рынке за собственный счет, по поручению и за счет своих кли­ентов, производя регистрационные функции, доверительные с ценными бумагами и выдачей кредитов, связанных с ценными бумагами. Должны быть расширены возможности банков по инвестированию в ценные бумаги с одновременным обеспечением защиты вкладчиков банков через экономические нормативы, установленные для коммерческих банков;

Инвестиционные компании, которые соединяют функции финансового посредника на рынке ценных бумаг и институционного инвестора, то есть инвестора. Для которого инвести­рование в цен­ные бумаги является основным источником дохода и неотъемлемой частью дея­тельностью. Взаим­ные фонды инвестиционной компании аккумулируют средства инвестора для совместного инвести­рования в ценные бумаги, действующие за счет и в интересах лиц, которые приобретают их ценные бумаги. Инвестиционные компании выступают для других институционных инвесторов инвестици­онными менеджерами и консультантами, формируют их активы в ценных бумагах, организуют на­числение и выплату доходов по ценным бума­гам. Для проведения своей деятельности могут объе­диняться в добровольные объединения, в том числе фондовые биржи.

Посредники фондового рынка производят операции как на биржевом, так и на внебирже­вом рынке ценных бумаг.

5.3. Биржевые индексы, их значение.

Индекс — это единичный описательный статистический показатель, который обобщает относи­тельные изменения одной переменной или группы переменных; взвешенная за рыноч­ной капитали­зацией средняя арифметическая отношение цен:

1) средняя взвешенная цен, поскольку цены отдельных акций взвешенные для отображе­ния их относительной важности внутри группы цен акций, которые составляют индекс;

2) взвешивание сделано за рыночной капитализацию. Итак, относительная важность изме­нения цены каждой акции при определении значения индекса находится под влиянием относи­тельного размера каждой внесенной в индекс компании.

Индекс₁ =

где Z — начальное значение индекса, то есть 100 или 1000 по преимуществу.

Нижеследующая формула аналогичная той, что используется при вычислении многих ин­дексов акций (например, индексов FТ - SE 100 и 250 в Лондоне, индексов S&Р^, 100 и '500 в США и САС-40 в Франции. Отличие составляет лишь количество компаний в каждом ин­дексе).

Индекс₁ =

где n — количество составного индекса;

m_j,t — количество акций компании в период /;

р_j,t — цена одной из этих акций в период /;

ОД — общий делитель.

Общий делитель — это базовое значение индекса, который есть суммой всех m_j,t х р_j,t, раз­делен­ной на начальное значение индекса, то есть 100 или 1000 по преимуществу.

где ОД - общий делитель;

С_t - изменение капитализации;

N_i - число акций, выпущенных і - й компанией в момент времени t - 1;

P_i — цена акций г компании в момент времени t - 1;

Так выглядит чистое изменение агрегированной рыночной капитализации, которая разре­шает изменять составные, но предоставляет при этом наследственности серии индексов.

Рассмотрим простой пример:

Нам нужно составить индекс, который включает акции только четверых компаний.

Компания	Число акций в выпуске	Цена акции	Рыночная капитализация
А			100 000
В			250 000
С			250 000
Д			400 000
Общее значение			1 00 0000

Базовое значение индекса = 1000000: 1000 = 1000. 1000 — постоянный делитель.

Рассмотрим изменение акций через один день и соответствующее изменение индекса:

Компании	Число акций	Цена	Капитализация
А			105 000
В			260 000
С			225 000
Д			440 000
Общее значение			1 030 000

1 000 000: 1000= 1030, то есть общее значение индекса выросло с начала его вычисления.

Приведем краткую характеристику индексов отдельных рынков ценных бумаг.

FТ-SE 100. Это взвешенный за рыночной капитализацией индекс, который состоит из главных 100 акций, зарегистрированных на Лондонской фондовой бирже. Базовое значение равняется 1000, а базовая дата — 1 декабря 1984 г. Он рассчитывается каждую минуту торго­вого дня.

Поскольку его составляют акции, классифицированные по рыночной капитализацией, они из­меняются при изменении относительной капитализации. Включение и исключение с состава индекса делается раз на квартал. Индекс базируется на средних котировках купля-продажа, а не на фактиче­ских ценах соглашений.

Индексы Standarts & Рооrs'100 и '500. Это взвешенные за капитализацией индексы, кото­рые со­держат соответственно 100 и 500 акций и наиболее активное продают-покупаются на рынках США. S&Р'500 составляют акции 456 крупнейших компаний на Нью-Йоркской фондо­вой бирже, 36 акций, которые котируются в системе NАSDАQ, и 8, что принимают участие в торгах на Американской фондовой бирже. Пример. Дисперсия и віднайдення среднего квадра­тичного отклонения; ковариация и корреля­ция. Строим таблицу.

FТ-SE 100	Доходы X	Xi - X-	(Xi - X-)2
	0,03	0,90	0,82
	-1,40	-0,52	0,27
2116,6	-7,66	-6,78	45,94
S	-10,54	0,00	361,90
Средняя	-0,88	Дисперсия	32,90

Формула дисперсии и среднеквадратичного отклонения и так знакома.

Расширим нашу таблицу данными индекса S&Р'500.

Доходы по8&Р'500,.х	Доходы по FТ-SЕ 100, Y	Х-Х-	Y - Y-	(Х-Х-)(Y - Y-)
-0,81	-5,04	-0,043	-4,160	0,179
-2,79	-5,80	-2,026	4,926	9,980
2,73	6,76	3,495	7,635	26,686
-1,20	-1,40	-0,356	-0,522	0,186
-9,73	-7,66	-8,961	-6,778	60,733
Средняя	Средняя		Сумма	236,491
-0,77	-0,88		Ковариация	21,499
			Корреляция	0,793

Здесь мы видим показатели: ковариации, что показывает, как две случайные переменные ведут себя относительно одна одной, и корреляции что есть найзручнішим показателем сте­пени линейной связи между двумя переменными:

COV_xy = s_xy = S(Х-Х-)(Y - Y-) / (n - 1),

r_xy =s_xy / (s_x s_y) = 21,499 / 4,73х5,74 = 0.793.

Счет с использованием маржи похожий на текущий счет с правом делать овердрафт (пре­вышать размер кредита): если денег нужно большее, чем находится на счете инвестора то бро­кер автомати­чески берет на него ссуду (при определенных ограничениях ее размера). Открыв счет с использова­нием маржи инвестор может осуществить через него некоторые виды согла­шений. Эти соглашения известные как покупка с использованием маржи и продаж "без покры­тия".

Минимальное отношение размера собственных средств инвестора к полной стоимости по­купки актива, выраженное в процентах, известное как исходный необходимый уровень маржи.

5.4. Развитие внебиржевой торговли в Украине

Анализируя особенности рынка ценных бумаг на Украине, о которых было сказано выше, можно сказать, что в настоящее время невысокая активность на фондовом рынке связана не только с небольшим количеством, но и отсутствием надежных и высоколиквидных ценных бумаг. Анализи­руя сложившуюся ситуацию, становится очевидным, с одной стороны, невы­полнение такими эми­тентами своих обязательств, например выплаты обещанных дивидендов или сроков их выплаты, а с другой ¾ периодическая игра на понижение курсовой стоимости, скупка эмитентом своих бумаг, иногда выплата дивидендов, снова падение курса и далее по старому сценарию. Торговцы при ра­боте с бумагами таких эмитентов стараются максимально сократить время оборота и предпочитают работу с небольшими пакетами с целью минимиза­ции риска.

В итоге создается впечатление наиболее активного движения и популярности на рынке Ук­раины именно подобных бумаг, что является далеко не положительной характеристикой, и по ре­зультатам анализа наиболее ликвидными являются ценные бумаги этих эмитентов с их предъяви­тельской формой и искусственным взвинчиванием курса. Однако, если проследить изменение лик­видности (в качестве примера взяты АО "ОЛБИ-Украина", АО "Разноэкспорт-инвест" и ИФ "Новые инициативы") даже за небольшой период времени (см. Таблицу),можно заметить, что падение лик­видности ценных бумаг АО "ОЛБИ-Украина" остановилось после очередного обещания выплаты дивидендов в августе, а ликвидность ценных бумаг АО "Раз­ноэкспорт-инвест" снизилась после оче­редной выплаты, что наблюдалось уже не раз. Скачки ликвидности ценных бумаг ИФ "Новые ини­циативы" объясняются периодически возрастаю­щим интересом населения благодаря хорошо орга­низованной рекламной компании в средст­вах массовой информации и активной скупке сертифика­тов этого эмитента, имеющего не­плохую репутацию.

Как уже упоминалось, среди самых популярных на рынке наиболее надежными являются цен­ные бумаги АКБ "Украина" и АСК "Укрречфлот". В этих структурах хорошо налажена ра­бота по переоформлению своих акций, имеющих именную форму, что существенно влияет на частоту сде­лок с ними.

Итак, в целом становление и развитие рынка ценных бумаг Украины имеет однозначную спе­куля­тивную тенденцию, однако с выходом на него акций промышленных предприятий он начнет приобретать иной вид и иные приоритеты. Многие диллеры прекратили работу со спе­кулятивными ценными бумагами, а инвестиции в ценные бумаги приватизированных пред­приятий используются для участия в деятельности предприятий с последующим возможным получением долгосрочной прибыли от роста курсовой стоимости.

Тема 6: Услуги на валютном рынке

1. Иностранная валюта как компонент валютного рынка.

2. Валютные операции.

3. Международные расчеты.

1. Иностранная валюта как компонент валютного рынка.

Иностранная валюта - это все деньги, имеющие хождение за границей, яв­ляются ли они ценными бумагами в денежном выражении страны и содержа­щиеся в банках за границей или это счета и чеки, оплачиваемые за границей.

Валютные сделки - это операции по обмену ценных бумаг в одной валюте на ценные бу­маги в другой валюте по договорному курсу к определенной дате. Договорный курс - это об­менный курс или денежное выражение одной валюты через другую.

Тремя главными центрами торговли иностранной валютой являются Лон­дон, Нью-Йорк и Токио.

Валютная биржа - это большая, охватывающая весь мир сеть покупателей и продавцов ва­люты, действующих в бесчисленных финансовых центрах.

К основным игрокам на валютной бирже относятся:

- банки, которые образуют "внутрибанковскую биржу". Банки являются ес­тественными по­средниками между теми, кто хочет купить или продать ино­странную валюту, и осуществ­ляют спекулятивные, защищающие валютные сделки для своих клиентов по всему МИРУ;

- брокеры иностранной валюты выступают в качестве посредников между продавцом и по­купателем, намного повышая эффективность сделки;

- компании, участвующие в мировой торговле, нуждающиеся в иностран­ной валюте для со­вершения сделок. Компании стараются ограничить риск, свя­занный с иностранной валютой и являющийся результатом обычных биржевых операций, и иногда участвуют в валютных опера­циях в спекулятивных целях;

- менеджеры в области международного капиталовложения переводят цен­ные бумаги с од­ной валюты на другую, постоянно следя за тем, чтобы их ценные бумаги имели максимальную прибыль;

- центральные банки являются главными владельцами иностранной валю­ты страны и фи­нансируют правительство в случае необходимости. Центральные банки часто выступают по­средниками на валютной бирже, чтобы смягчить коле­бания стоимости национальных валют, а иногда пытаются обратить вспять нега­тивные процессы, связанные с обесцениванием нацио­нальной валюты.

Из всех валют, продаваемых и покупаемых на валютной бирже, сделки с долларами США занимают наибольший объем. Валюты наиболее экономически развитых стран называют "кон­вертируемой" валютой и активно используют во всем мире. "Частично конвертируемые" ва­люты вовлечены в мировую экономи­ку, но в очень ограниченных объемах вне национального рынка. "Неконверти­руемые валюты" контролируются правительством, причем продажа ва­люты или очень ограничена, или совсем запрещена.

В 20 - м веке вопросы, связанные с иностранной валютой, решались с точки рения двух по­лярно противоположных систем: системы фиксированного или плавающего валютного курса, и чаще всего с учетом обеих систем.

В соответствии с системой фиксированного валютного курса, как, например, Золотой Стан­дарт или Система Бретон Вудз, каждая страна устанавливает цену своей валюте по отно­шению к какому-либо общепринятому стандарту, а может быть товар (как, например, золото), валюта другой страны (например - доллар США) или искусственная денежная единица или валютная сетка (как в EERM - Европейском механизме валютного курса).

Фиксированный валютный курс не является абсолютно неизменным по (отношению к "цен­тральному курсу" (или "паритету", или "номинальной стоимости"), определенному госу­дарст­вом. Во всех фиксированных системах допускаются колебания в определенных рамках около основного курса. В Европейской Денежной Системе (ЕДС), например, валюты стран-участниц фиксированы по отношению к основному установленному курсу (ЕДС), но разреша­ется торгом в узком диапазоне около своих фиксированных основных курсов. Правительство и Националь­ный банк при необходимости принимают меры для предотвращен выхода нацио­нальной валюты за установленные рамки,

При несбалансированности оплаты по международным счетам или если предсказания о по­литике правительства не сбылись, что приводит к снижению или повышению стоимости "твер­дой" валюты, центральный банк выступает посредником на рынке иностранной валюты: чтобы попытаться предотвратить эти изменения. Если стоимость валюты изменяется в сторону ниж­него предела установленных границ, например, центральный банк будет покупать нацио­наль­ную валюту за другие валюты на бирже. Это не приносит успеха, правительству придется изме­нить внутреннюю экономическую политику (за счет поднятия курса национальных акций, на­пример). Последней надеждой, если спекулятивное давление на валюту будет продолжаться, будет формальная переоценка национальной валюты - ревальвация или девальвация, что приво­дит к установлению постоянного основного курса на новый, в зависимости от измене­ний, уро­вень. Международный дисбаланс как, например, расширение дефицитного валютного счета в одних странах и большие излишки на текущем счету у других стран, иногда может гро­зить не­стабильностью валютного курса. Для того, чтобы система фиксированного валютного курса ра­ботала, правительство должно предпринимать личные меры по удержанию своего тор­гового ва­лютного курса близко к основному курсу, что в то же время приводит к уменьшению бюджет­ных проблем, которые являлись причиной нестабильности.

Плавающий валютный курс ставит стоимость национальной валюты в зависимость от сво­бодно конкурирующих рыночных сил. В этом случае спрос и предложение иностранной ва­люты, возникающие в результате международной торговли и перетока капитала, определяет на­циональный обменный курс валюты. Правительство не вмешивается, и уровень валютного курса становится цель внутренней экономической политики.

В стране, в которой возникает рост валютных счетов, происходит падение или обесценива­ние валютного курса (больше людей будут продавать валюту чем покупать). С падением ва­лют­ного курса национальный экспорт становится все более дорогим для жителей страны. В резуль­тате дефицит уменьшается негативные тенденции изменения валютного курса будут по­вернуты вспять.

На практике не многие правительства готовы предоставить изменение валютного курса на­циональной валюты на волю рынка. Часто правительства выступают посредниками путем ку­пли или продажи центральным банком национальной валюты, чтобы смягчить нежелательные

колебания валютного курса. Такие периоды "плавания" курса характеризуются так назы­вае­мыми "грязными" колебаниями.

Ни фиксированная, ни плавающая системы валютного курса не гарантируют ни стабиль­ного обменного курса, ни безболезненного быстрого урегулиро­вания несбалансированности оплаты по международным счетам между страна­ми Несбалансированность оплаты возникает из-за не­одинаковых темпов разви­тия стран, разных темпов инфляционных процессов, из-за различия экономиче­ских систем, различий в экономической политике. Исторически постоян­ная не­сба­лансированность в оплате возникла как результат обеих систем валютного курса фиксированной или плавающей, приводящей на деле к финансовым кри­зисам что сказывалось на отлаженной торговле и притоке капитала. Потом стра­ны собрались, чтобы усовершенство­вать или изменить систему валютного курса.

Одни и те же факторы влияют на валютный курс независимо от того, явля­ется ли он фикси­рованным или плавающим. Экономисты анализируют и пред­сказывают валютный курс, - изучая экономическую модель в целом. Так как ва­лютный курс - это относительная стои­мость (нацио­нальная стоимость иностран­ной валюты), то экономисты должны принимать во внимание как экономику внутри страны, так и за рубежом, чтобы объяснить изменения валют­ного курса. Йена может вырасти по отношению к доллару США, так как в США снижены про­центные ставки и ничего не изменилось в Японии.

Валютные курсы ведут себя больше как цены на других рынках финансо­вых средств, а не как цены на рынках товаров и услуг. Это "впередсмотрящие" цены, как курс акций и ценные бумаги.

Это означает, что сегодняшний валютный курс рассчитан на возможные изменения завтра. Вот почему так трудно предсказать валютный курс. Валютный курс в одинаковой мере меня­ется в зависимости от того, что люди думают долж­но случиться и что они делают уже в кон­кретной ситуации. Приведенные ниже факторы влияют на валютный курс очень быстро:

Политика правительства. Использование в настоящее время и в будущем, как валютной (курс акций), так и фискальной (налоги) политика очень сильно влияет на валютный курс. Если правительство объявляет изменение политики, которое никто не ожидал, валютный курс может измениться очень сильно (так как изменение политики не было учтено ни в какой мере в валют­ном курсе). На­пример, когда британское правительство объявило, что фунт войдет в МВК, стоимость фунта подскочила с 2.94 до 3.02 по отношению к стоимости немецкой марки меньше чем за 15 минут. Хотя этого заявления ждали уже несколько лет, но никто не ожидал, что это случится именно в ту пятницу в 4 часа дня.

Невозможно предугадать в точности, как данное сочетание курса акций и налоговой поли­тики повлияет на валютный курс страны, так как существует много различных комбинаций и сочетаний.

Национальное производство. Сильно развитая национальная экономика очень быстро за­ставляет считаться с национальной валютой. Быстрый экономический рост вызывает опасение, что уровень инфляции повысится, и люди начинают думать, что более высокий курс акций (не­хватка денег в обращении) понадобится в будущем. Валютный курс в застойной экономике, скорее всего, будет падать.

Через некоторое время сильная экономика может иметь противоположный эффект на ва­лютный курс. Экономики, которые развиваются быстрее, чем весь остальной мир, склонны соз­давать бюджетный дефицит, оказывая на отдельных этапах давление на валюту. Страны, с мед­ленно развивающейся экономикой, накапливают излишки, и их валюты высоко ценятся на про­тяжении длительна времени.

К числу долгосрочно влияющих факторов относятся:

Относительная инфляция. Страна с уровнем инфляции, постоянно прев тающим уровень инфляции своих основных торговых партнеров, будет имеет постоянно падающий валютный курс (или будет вынуждена обесценивать валюту под влиянием фиксированной системы ва­лют­ного курса). Страны с низким уровнем инфляции будут иметь "твердую" валюту.

Правительственный бюджетный дефицит и излишки. Страны, испытывающие постоянный бюджетный дефицит, опираются на иностранный капитал чтобы финансировать дефицит, если собственного капитала не хватает. Это со временем приводит к снижению стоимости нацио­нальной валюты. Экономика США всегда была в подобной ситуации. В Японии фонд частных накоплен весьма велик, поэтому японцы способны финансировать большие бюджета дефи­циты за счет внутренних резервов.;

Незапланированный капитал. Неожиданные нарушения равновесия в мировой экономике оказывают значительное влияние на валютный курс. Самый наглядный пример - поднятие цен на нефть в результате вторжения Ирака в Кувейта в августе 1990 года - сильно повлияло на ва­лютный курс.

Технический анализ. Хотя экономисты и могут указать, в каком направлении будет дви­гаться валютный курс, экономическое моделирование валюта курсов не позволяет этого сде­лать с большой точностью в экстремальные моменты.

Технический анализ, с давних пор использовавшийся для анализа движения курса акций, сейчас широко используется на валютных биржах, особенно краткосрочных торговых догово­рах. Для технического анализа финансовый нок представляет собой набор ценовых образцов с определенными характеристиками. Изучая данные прежних цен и используя статистический и математический анализ для выявления закономерностей, технический аналитик спое показать возможные изменения цен на будущее - как направление изменений, так и размеры.

Спекуляция. Спекулянтов на биржах иностранной валюты не особенно жалует пресса. Они часто обвиняются в резком падении стоимости национальной валюты. На самом деле спе­ку­лянты играют очень важную роль на биржах странной валюты, смягчая и помогая осущест­влять коммерческие сделки.

Спекулянты рассчитывают на прибыль, полученную в результате ожидаемого падения или подъема интересующей их валюты. И таким образом беру себя большую долю риска. Без спе­ку­лянтов колебания валютных курсов был значительно болезненнее.

Валютный курс - это курс, с помощью которого одна валюта может быть обменена на дру­гую. Если курс неодинаков для разных валют (валюты покупа­ются и продаются на паритетных началах), то понятно, что количество фунтов, которое может быть поменяно на один доллар США, не будет равно количеству американских долларов, которые можно купить за один фунт.

На профессиональном рынке иностранной валюты, валюты котируются по отношению Друг к другу совершенно определенным образом, во избежание неразберихи. Независимо от страны, обменный курс доллара США и фунта будет везде котироваться одинаково. Однако для менее активных торговых валют раз­ница все же будет существовать. Метод котирования француз­ского франка в об­мен на песету может быть различным в банке Парижа и в банке Мадрида.

Большинство валют котируются по отношению к доллару США. Доллар США до сих пор является центральным в этой системе, и биржевые сделки с американским долларом наиболее быстро реализуются по сравнению с другими валютами.

Биржи для других валют (не включающих доллар США) имеют меньшую реализацию. Та­ким образом, банк будет осуществлять сделку по обмену, ска­жем, швейцарского франка и ав­ст­ралийского доллара, в два этапа. Банк сначала обменяет швейцарские франки на доллары США, затем купит австрийские дол­лары за доллары США. Оба этапа этой операции происхо­дят с уча­стием сделок на рынке американского доллара. Более детально это будет рассматри­ваться в раз­деле Перекрещивающиеся курсы.

Наиболее простой способ разобраться в котировании валютного курса -определить "ос­нову" квоты и "валюту" квоты.

основа/валюта-единица валюты за единицу основы. Основой квоты обычно является дол­лар США.

Если вам встречается обозначение Дол. США/Иена 138.10, то это значит, что 13 8.10 йен могут быть обменены на один доллар США.

Однако есть несколько исключений из этого стандартного метода котиро­вания. Основным исключением является фунт. Стандартный метод котирования фунта в отношении американ­ского доллара следующий:

Фунт/Доллар США 1.8700.

Если фунт является основой квоты, то доллар США здесь является валю­той квоты. Из фор­мулы видно, что на один фунт можно купить 1.87 долларов США.

Курс фунт/доллар США называется "телеграф" на языке банкиров. Это традиция, которая восходит к дням, когда сообщение было телеграфное. К дру­гим валютам, которые котируются не телеграфным способом, относятся долла­ры Австралии и Новой Зеландии.

Далее приведено несколько примеров, как работает межбанковский метод кодирования:

Авс. Дол./Дол. США 0,8280.

Австралийский доллар является основой квоты, следовательно, 0,8280 долларов США мо­гут быть обменяны на один австралийский доллар.

Если вы хотите купить 1000000 австралийских долларов, то это будет вам стоить 828000 долларов США.

Дол. США / Фр. Франк 5,2525.

Доллар США - основа квоты. Французский франк - валюта квоты. За один доллар США вы можете купить 5,2525 французских франков.

Если вы хотите продать 10000000 американских долларов, то вы бы получили за них 52525000 французских франков.

Дол. США / Ит. Л. 1175,25.

Если бы вы хотели купить американские доллары и у вас есть 200 миллионов итальянских лир, сколько американских долларов вы сможете на них приобрести?

Нам известно, что за 1175,25 лир можно купить 1 американский доллар. Формула поможет нам выяснить, сколько американских долларов Вы можете к пить за 1 лиру:

1 Дол. США / 1175,25 = 1 Ит. Л. (4.1.1)

Следовательно 200 000 000 Дол. США / 1175,25 = 200 000 000 Ит.Л. (4.1.2)

или 17017655 Дол. США = 200000000 Ит. л. (4.1.3)

Другими словами, на Ваши 200 миллионов лир Вы можете кую 17017655 американских долларов по обменному курсу Дол. США / 1175,25 Ит. Л.

Размер разницы будет меняться в зависимости от условии рынка, от котирования валюты и размеров сделок,

Банковская разница может быть рассмотрена как "плата за услуги". Чтобы иметь возмож­ность устанавливать двойной курс, банк должен покрыть расходы по совершению сделок и учесть возможный риск, связанный с валютными сделками. Размер разницы прямо пропорцио­нален издержкам на покрытие валютных потерь, возникающих в результате сделки, осуществ­ляемой банком.

Обычно самая маленькая разница равна пяти единицам (например, 1.4225 - 1.4230), кото­рая доступна клиентам наименьшего кредитного риска вплоть до 10 м. АД сделок по покупке дол­ларов США на йены, немецкие марки и телеграф.

Только сделки на очень большую сумму или на очень маленькую будут влиять на увеличе­ние маржи. Сделки на большую сумму вовлекают банк в больший риск, в то же самое время для банка будет труднее покрывать расходы на сделки с привлечением незначительных сумм. Раз­ница будет больше для валют, не имеющих широкого хождения. Увеличение маржи также про­изойдет в периоды крайней нестабильности в торговле (например, накануне выхода важ­ных экономических данных в США) или перед закрытием торгового дня (особенно после обеда в пятницу), когда торговля на всех рынках не очень оживленная.

Перекрестный курс - это курс обмена двух валют без участия доллара США, например, курс обмена между французскими франками и канадскими долларами или курс обмена между фун­том и бельгийским франком.

Некоторые рынки перекрестных курсов очень развиты, и вы можете найти их квоты на бан­ковских экранах и в газетах. Перекрестные курсы, которые наи­более часто используются в тор­говых сделках - НМ/Ин (известный как мар­ка / йена), Фс/НМ (фунт/марка), НМ/ФФ (марка / Париж) и Фс/ШФ (фунт / Швейцария). Перекрестные курсы валют, которые участ­вуют в тор­говле не так активно, не так легко использовать вне локальных финансовых цен­тров.

Перекрестные курсы могут быть легко вычислены через курс доллара США для любой ва­люты. Закон основа/валюта квоты все еще действует. Следо­вательно, как только вы опреде­лите валюту квоты, вычислить перекрестный курс уже не составит труда.

Можно сформулировать следующие правила для подсчета перекрестного курса:

1. Если доллар США является основой квоты для обеих валют, тогда, раз­делите один курс доллара США на другой.

2. Если доллар США является основой квоты для одной из валют, пере-множте курсы дол­ларов США

3. Если доллар США является валютой только для обеих валют, поделите курсы долларов США.

Однако, так как большинство валютных курсов котируются как разница спрос-предложе­ние, вам необходимо знать, как определить правильную разницу для перекрестных курсов. При­веденный ниже пример показывает как это сде­лать.

Британский автомобильный маклер покупает БМВ у немецкого продавца. Какой курс на­значит банк автомобильному маклеру, который хочет купить не­мецкие марки за фунты?

Используя курс доллара США, вы имеете:

АД/НМ 1.5695-1.5705

Фс/АД 1.8715-1.8725

'Эту сделку можно выразить схемой:

Банк покупает НМ => покупает доллары => покупает фунты => продает доллары. Клиент покупает НМ => продает доллары ==> продаст фунты ==> по­купает доллары

Банк торгует всегда по наиболее благоприятному для себя курсу, следова­тельно, банк про­даст немецкие марки по курсу 1.5695 и купит фунты по курсу 1.о715.

Следовательно, чтобы подсчитать перекрестный курс, вам надо перемно­жить эти два курса. (Доллар США является основой квоты для немецкой марки и валютой квоты для фунта): 1,8715 х 1,5695 =2,9373

Банк установит перекрестный курс для автомобильного маклера Фс/НМ 2,9373.

Сложность в определении перекрестных курсов заключается в том, что курс двух валют может быть определен по-разному, в зависимости от того, кто определяет квоту. Например пе­рекрестный курс французский франк / немецкая марка будет разный в зависимости от того, оп­ределяется он во Франции Германии. В Париже квота будет равна количеству французских франков за 10 немецких марок, скажем, ФФ 300, в то время как во Франкфурте она будет равна количеству немецких марок за 100 французских франков, или НМ 33.3, Курсы с уча­стием фунта всегда котируются как количество иностранной валюты за единицу фунтов стер­лингов.

2. Валютные операции.

Предоставление предприятиям и коммерческим банкам права проведен валютных опера­ций и международных расчетов потребовало создания внутреннего межбанковского валют­ного рынка.

Типичными функциями межбанковских валютных бирж (МВБ) в странах СНГ являются:

- аккумулирование спроса и предложения на валютные ресурсы;

- установление единого рыночного курса рубля по безналичным операциям банков;

- обеспечение дополнительных гарантий при заключении валютных сделок;

- организация торгов и заключение сделок по купле и продаже иностранной валюты с уча­стниками торгов;

- организация и проведение расчетов в иностранной валюте и в рублях сделкам;

- определение текущего курса иностранных валют к рублю;

- сбор и анализ информации о процессах, происходящих на валют рынке.

Торговля валютой осуществляется в виде кассовой или срочной валют сделки. По кассо­вой валютной сделке, т.е. сделке "спот", валюта поставляется сразу, как правило, не позже, чем че­рез два рабочих дня после заключения сделки.

Валюта перечисляется обычно по телеграфу. Если перечисление валюты произошло не­свое­временно, то виновная сторона платит проценты за просрочку. Кассовые валютные сделки в первую очередь применяются для своевременного получения иностранной валюты, необходи­мой для совершения внешнеторговых операций. С переходом к плавающим валют­ным курсам усилился спекулятивный элемент кассовой торговли валютой.

Существуют различные способы извлечения дополнительной выгод курсовых колебаний на валютном рынке, например использование времен разрыва между поступлением валюты и ее реализацией. Широко распространена практика досрочного платежа или, напротив, макси­маль­ного его затягивав зависимости от ожидаемой динамики процентных ставок и валютных курсов

Другая возможность использования курсовых колебаний связана с изменением позиций на валютных счетах в национальных (валютные счета) или:

В международной торговле валютой сложились определенные нормы и правила, не уста­новленные в законодательном или договорном порядке, но все­гда соблюдаемые при соверше­нии сделок. Наряду с утвердившимся правилом перечисления установленной суммы по кассо­вой сделке не позднее двух дней после ее заключения большое значение приобрели следую­щие традиционно ус­тановившиеся правила, которые необходимо соблюдать при каждоднев­ной прак­тике:

1. Объявление котировки. Валютная сделка осуществляется примерно сле­дующим обра­зом: дилер, предъявляющий спрос на валюту или предлагающий ее, прежде всего выясняет положе­ние на валютном рынке. Для этого он пользуется, как правило, имеющейся в банке ме­ждуна­родной информационной системой.

2. Привлечение с помощью "любезности". Большое значения для заключе­ния сделки имеет разница между курсами продавца и покупателя, что одновре­менно определяет 'размер при­были банка, устанавливающего курсы. При этом незначительная маржа считается любезно­стью, большая - нелюбезностью банка. Для запрашивающего дилера более привлекательна первая. Однако такие любез­ные курсы могут быть установлены в том случае, если банковская прибыль дос­таточно велика, что обеспечивается точным знанием рынка и высокими оборо­тами торговли. Любезные курсы устанавливаются для тех торговых партнеров, с которыми существует много­летнее сотрудничество и взаимная торговля в боль­шом объеме.

3. Непосредственное заключение сделки. Поскольку речь идет, как прави­ло, об очень круп­ных суммах, заключение сделки сразу же подтверждается до­кументами, что служит по­вышению степени ее надежности. Заключение сделки должно включать: выбор обмениваемых валют; фиксацию курсов; установление круглой суммы сделки; указание адресов, по которым будет доставляться валю­та.

Вторым видом валютных сделок является срочная, или форвардная валют­ная сделка.

Необходимость таких сделок вызывается стремлением ее участников за­благовременно ус­тановить курс, по которому будут происходить расчеты по ва­лютным сделкам в будущем. Сущ­ность форвардной валютной сделки заключает­ся в том, что продавец берет на себя обяза­тель­ство через определенный срок (в пределах одного года) передать покупателю валюту, а покупа­тель обязуется принять ее и оплатить в соответствии с условиями сделки.

При форвардных сделках устанавливается курс, по которому будут осуще­ствляться рас­четы в будущем. Он носит название срочного (форвардного) курса. В его основе лежит курс кассовых сделок, сложившийся на момент заключения форвардной сделки, а также надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, диза­жио).

С переходом к плаванию валютных курсов необходимость срочных операций для страхова­ния риска возросла. При совершении форвардной сделки промежуток времени между заключе­нием и ее исполнением значительно больше, чем при кассовой сделке и может состав­лять не­сколько месяцев (до года). Обычно срок и курс форвардной сделки оговаривается при подписа­нии контракта. Кроме того, к кассовому курсу устанавливаются надбавки (репорт, ажио) или скидки (депорт, дизажио). Размер репорта и депорта зависит не только от объема форвардных сделок, но и от разницы в процентных ставках по отдельным валютам. Эти над­бавки и скидки именуются ставками "своп". Курс по срочной еде. определяется как соотноше­ние спроса и предложена на валютном рынке в момент заключения сделки, разницей в про­центных ставках по отдельным валют

Эти факторы нельзя рассматривать изолированно. Например, если процентные ставки по иностранной валюте значительно растут, то повышается спрос на эту валюту на кассовом рынке, поэтому растет также и курс "спот". Одновременно снижается спрос на срочном валют­ном рынке, а следовательно форвардный курс. В такой ситуации имеет место по форвардному курсу депорт по отношению к кассовому курсу. При плавающих валютных курсах от харак­тера действующих тенденций его движения (вверх или вниз) зависит как спрос, i и предложе­ние данной валюты. Использование форвардных валютных еде выгодно для импортеров и экс­порте­ров в отношении получения более надеж основы для калькуляции сделки, так как уже при за­ключении договора, независимо от соотношения курсов валюты в момент оплаты, у обеих сто­рон существует уверенность в получении установленной суммы. Сделки соверша­ются по заяв­ленным коммерческим банком форвардным курсам с депортом или репорт кассо­вому курсу.

Различают два вида срочной валютной сделки.

1. Простая форвардная сделка.

В этом случае обратная сделка совершается не одновременно. Стороны договариваются лишь предоставить определенную сумму к данному сроку и по установленному курсу. Этот вид форвардных сделок во внешней торговле используется в целях страхования от изменения ва­лютного курса.

2. Сделка "своп" - это валютная сделка, которая заключается между 6aнками и представ­ляет собой комбинацию купли и продажи одной и той же валюты но в разные сроки. Опреде­ленная сумма валюты в рамках одной сделки покупается на срок и продается на кассовом рынке или наоборот. При этом сумма иностранной валюты, получаемая к установленному сроку, увеличи­вается (уменьшается) на величину ставки "своп" при обмене валюты с депортом (репортом). Обычно в крупных объемах сделки "своп" совершаются между центральными банками.

3. Международные расчеты

Регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в связи с экономическими, политическими и культурными отношениями между юридическими лицами и гражданами разных стран, называется международными расчетами. Международные расчеты включают, с одной стороны, условия и порядок осуществления платежей, выработан­ные практикой и закрепленные международными документами и обычаями, с другой стороны ежедневную практическую деятельность банков по их проведению. Подавляющий объем расче­тов осуществляется безналичным путем посредством записей на счетах банка. При этом веду­щую роль в международных расчетах играют крупнейшие банки. Степень их влияния в между­народных расчетах зависит от масштабов внешнеэкономических связей страны базиро­вания, применения ее национальной валюты, специализации, финансового положения, деловой репута­ции, сети банков - корреспондентов.

В соответствии со сложившейся практикой в настоящее время применяются следующие ос­новные формы международных расчетов: документарный аккредитив инкассо, банковский пе­ревод, открытый счет, аванс. Кроме того, осу­ществляются расчеты с помощью векселей и чеков. С международными расчетами тесно связаны гарантийные операции банков по отдель­ным фор­мам расчетов (например, инкассо, аванс, открытый счет), они служат дополнительным обеспе­чением выполнения внешнеторговыми партнерами обязательств, взятых на себя по кон­тракту. Исторически сложились следующие особенности международных расчетов:

1. Импортеры и экспортеры, их банки вступают в определенные обособ­ленные от внешне­торгового контракта отношения, связанные с оформлением, пересылкой, обработкой товарорас­порядительных и платежных документов, осуществлением платежей. Объем обяза­тельств и рас­пределение ответственно­сти между ними зависит от конкретной формы расчетов.

2. Международные расчеты регулируются нормативными национальными законодатель­ными актами, а также международными банковскими правилами и обычаями. В CILIA едино­об­разный торговый кодекс содержит нормы относи­тельно расчетов, в том числе международ­ных.

3. Международные расчеты - объект унификации, что обусловлено интер­национализацией хозяйственных связей, универсализацией банковских опера­ций. На конференциях в Женеве в 1930 и 1931 гг. приняты международные Век­сельная и Чековая конвенции, направленные на унификацию вексельных и чеко­вых законов и устранение сложностей использования векселей и чеков в между­народных расчетах. Единообразный вексельный закон служит базой нацио­наль­ного законодательства большинства стран. Комиссия по праву международной торговли ООН (ЮНСИТРАЛ) осуществляет дальнейшую - унификацию век­сельного законодательства. Меж­дународная торговая палата, созданная в Пари­же в начале XX века, разрабатывает и из­дает Унифицированные правила и обы­чаи для документарных аккредитивов по инкассо. На­пример, первые правила по инкассо были разработаны в 1936 году, затем переработаны в 1967 и 1978 гг. (вступили в силу с января 1979 г.). Большинство банков мира объявили о своем при­соединении к Унифицированным правилам по аккредитивам и инкассо. Ме­ждународная тор­говая палата разработала Правила по контрактным гарантиям, ведет работу по подготовке пра­вил по платеж­ным гарантиям.

4. Международные расчеты имеют, как правило, документарный характер, т.е. расчеты осуществляются против финансовых и коммерческих документов. К финансовым документам относятся простые и переводные векселя, чеки, пла­тежные расписки. Коммерческие доку­менты включают: а) счета-фактуры; б) до­кументы, подтверждающие отгрузку и отправку то­варов или принятие к погрузке (коносаменты, железнодорожные, автомобильные и авиацион­ные наклад­ные, почтовые квитанции, комбинированные транспортные документы на смешан­ные пере­возки); в) страховые документы страховых компаний морских страховщиков или их агентов, поскольку экспортные грузы обычно страхуются; г) другие документы - сертификаты, удосто­веряющие происхождение, вес, качество или анализ товаров, а также пересечение ими границы, таможенные или консульские счета и т.д. Банк проверяет содержание и комплект­ность этих до­кументов.

5. Международные платежи осуществляются в различных валютах. По этому они тесно свя­заны с валютными операциями, куплей-продажей валют. На эффективность их проведения влияет динамика валютных курсов.

На выбор форм международных расчетов влияет ряд факторов:

- вид товара, являющегося объектом внешнеторговой сделки (формы расчетов отличаются при поставке машин и оборудования или, например - продовольствия); по поставкам некото­рых товаров - древесины, зерна - применяются традиционные формы, выработанные практи­кой;

- наличие кредитного соглашения;

- платежеспособность и репутация контрагентов по внешнеэкономическим сделкам, опре­деляющие характер компромисса между ними;

- уровень спроса и предложения на данный товар на мировых рынках. В контракте оговари­ваются условия и формы международных расчетов.

Аккредитивная форма расчетов. В соответствии с унифицированными правилами и обы­чаями для документарных аккредитивов аккредитив - это соглашение, в силу которого банк обя­зуется по просьбе клиента произвести оплату документов третьему лицу (бенефи­циару, в пользу которого открыт аккредитив или произвести оплату, акцепт тратты, выстав­ленной бенефициа­ром, или негоциацию (покупку) документов. Обязательство банка по аккре­дитиву является са­мостоятельным и не зависит от правоотношений сторон по коммерческому тракту. Это положе­ние направлено на защиту интересов банков и их клиент экспортер обеспе­чивает ограничение требований к оформлению документ получению платежа только усло­виями аккредитива; им­портеру — четкое выяснение экспортером всех условий аккредитива.

В расчетах по документарному аккредитиву участвуют:

импортер (приказодатель), который обращается к банку с просьбой открытия аккредитива;

банк-эмитент, открывающий аккредитив;

авизирующий банк, которому поручается известить экспортера об открытии в его пользу аккредитива и передать ему текст аккредитива, удостоверь подлинность;

бенефициар-экспортер, в пользу которого открыт аккредитив.