Облигационные займы

Цена источников капитала фирмы.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выражается в процентах к общему объему и называется ценой капитала.

Цена капитала предприятия количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходов по обслуживанию задолженности перед собственниками и инвесторами, то есть цена капитала предприятия – относительный показатель.

Можно выделить 5 основных источника капитала:

· банковские ссуды и займы

· облигационные займы

· привилегированные акции

· обыкновенные акции

· нераспределенная прибыль

· цена банковского кредита.

Для компании необходимо определить цену каждого источника средств. Она может определяться из графика «спрос – предложение». Чем больше предложение, тем меньше цена. Точка пересечения – это уровень цены капитала, который характеризует оптимальное значение.

Банковские ссуды и облигации – цена банковского кредита. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника меньше чем уплачиваемый банку процент.

Цена источника банковского кредита Ц_бк = Ir *(1-T)

T- ставка налога на прибыль

Ir - процентная ставка за кредит.

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов. Они существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга и согласно положению о составе затрат проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, не могут относиться на себестоимость. Поэтому цена такого займа = %-ой ставке.

Ц_{хоз.суб} = Ir

Согласно нормативным документам суммы причитающихся к уплате %-в по облигациям рассчитывается на после налоговой основе. И цена капитала источника облигационного займа равна процентной ставке, но более точно может быть найдена по формулам оценки облигаций:

Ц_оз = r_оз

С позиции расчета цены капитала выделяют 3 источника СС:

· привлеченные акции

· обыкновенные акции

· нераспределенная прибыль

Привилегированные акции. Так как по привлеченным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала, то есть известная величина дивиденда, то цена рассчитывается следующим образом:

Ц_па = Д / Р_т

Д – ожидаемые дивиденды

Р_т – текущая рыночная цена акции

Обыкновенные акции. Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не известен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Существуют различные методы оценки:

· модель оценки доходности финансовых активов

· модель Гордона

Применение модели Гордона имеет ряд «-»:

· алгоритм расчета может быть реализован компанией, которая выплачивает дивиденды

· не учитывается фактор риска.

Цена источника обыкновенных акций рассчитывается одним из способов

1. через прогнозный уровень прибыли на 1 акцию:

Ц_оа = EPS / Р_а = чистая прибыль на 1 акцию/цена акции

2. через прогнозируемые темпы роста

Ц_оа = (Д / Р_а) + Т_р = дивиденды будущего года/ текущая цена акции + темп роста

Т_р = (1 - %) * ROE

ROE – прибыльность (рентабельность) акционерного капитала

ROE = ЧП / акционерный капитал

Нераспределенная прибыль. Реинвестированная прибыль, чаще всего является основным источником пополнения средств компании, так как

· эти средства мобилизуются максимально быстро

· не требуют специального механизма (как в случае с эмиссией акций)

· источник обходится дешевле других, так как нет эмиссионных расходов

· безопасен в смысле отсутствия влияния информации о новой эмиссии.

Реинвестированная прибыль равносильно приобретению новых акций своей фирмы. Поэтому цена источника средств нераспределенной прибыли = цене источника средств обыкновенных акций.

Ц_нп ≥ Ц_оа

Нераспределенная прибыль других форм хозяйствования (используется только в России)

Цена СС = все издержки производства и обращения / общая сумма авансированного капитала.