В формировании рациональной структуры источников средств ставится цель:
Найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций будет наибольшей.
Это возможно при достаточно высоком эффекте финансового рычага.
Существует четыре основных способа внешнего финансирования:
1. Закрытая подписка на акции.
2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.
3. Открытая подписка на акции.
4. Сочетание трех перечисленных способов.
При принятии решения необходимо учитывать два важных правила:
1. Если НРЭИ в расчете на акцию невысокий (в данном случае дифференциал финансового рычага обычно отрицательный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивидендов низкие), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств. Однако возможны трудности первичного размещения акций.
2. Если НРЭИ в расчете на акцию высокий (при этом дифференциал финансового рычага положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивидендов высокие), то выгоднее брать кредит, так как привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств.
|
|
Данные правила основываются:
- На сравнительном анализе чистой рентабельности собственных средств и чистой прибыли на одну акцию при различных вариантах структуры пассивов предприятия.
- на расчете порогового (т. е. критического) значения НРЭИ
Чистая прибыль на 1 акцию =
Если предприятие выпускало привилегированные акции, то из числителя приведенной формулы необходимо вычесть сумму дивидендов по привилегированным акциям.
При пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать заемные и собственные средства. При этом ЭФР = 0, что может быть за счет нулевого значения дифференциала, тогда ЭР = СРСП или за счет нулевого плеча рычага ЗС/СС = 0, тогда заемные средства отсутствуют.
Пороговому значению НРЭИ соответствует пороговая (критическая) СРСП, которая совпадает с экономической рентабельностью активов.
Пороговое значение НРЭИ можно определить из уравнения:
ЭР =* 100 = СРСП
Количественные соотношения тех или иных источников в структуре определяются для каждого предприятия индивидуально с учетом ряда следующих факторов:
1. Темпы наращивания выручки (оборота) предприятия.
Повышенные темпы роста выручки требуют дополнительного финансирования. Поэтому при значительном увеличении выручки фирмы склонны делать ставку на внешнее финансирование.
|
|
2. Стабильность динамики оборота.
Фирмы со стабильным оборотом могут позволить себе относительно большой удельный вес заемных средств в пассивах.
3. Уровень и динамика рентабельности.
Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю заемных средств, так как предприятие имеет достаточную прибыль для финансирования и выплаты дивидендов.
4. Структура активов.
5. Отношение кредиторов к предприятию, и другие.