Модель использования стоимости облигаций

Компании, активно эмитирующие облигации и накопившие достаточно продолжительную кредитную историю, могут использовать более простой способ оценки акционерного капитала. Добавляя к величине полной доходности своих облигаций YTM премию за риск, предприятие получает ожидаемую величину доходности обыкновенных акций. Размер премии рассчитывается исходя из среднерыночной доходности акций E_m и среднерыночной доходности облигаций E_mb. Формула для расчета стоимости акционерного капитала в данном случае имеет вид:

C _s = YTM + (E_m - E_mb),

YTM – доходность к погашению облигационного займа, рассчитанная на полный срок жизни облигации.

Модель прибыли на акцию

Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине выплачиваемых дивидендов. Согласно данной модели стоимость капитала определяется по формуле:

C_s = EPS / P_m,

где EPS - величина прибыли на одну акцию,

Р_m - рыночная цена одной акции.

Оценка стоимости нераспределенной прибыли

Чистая прибыль предприятия принадлежит его собственникам – акционерам. Отказываясь от получения дивидендов и соглашаясь на реинвестирование принадлежащей им прибыли, акционеры рассчитывают на получение дохода, по крайней мере, не меньшего, чем они получали раньше. Норма доходности обыкновенных акций предприятия и будет являться ценой его нераспределенной прибыли. Поскольку удержание прибыли не требует каких-либо дополнительных расходов, данная величина не корректируется на величину издержек предприятия, связанных с эмиссией акций. Соответственно, при определении цены акционерного капитала по модели Гордона, выражение для расчета стоимости нераспределенной прибыли примет следующий вид:

С_p = D₁ / P_m + g

При использовании других методов эмиссионные издержки не учитываются и формулы расчета не претерпевают никаких изменений.