2015-02-04
684
Очередным шагом в увеличении сроков заимствования и расширении спектра используемых для этого финансовых инструментов стал выпуск облигаций федерального займа с переменным купоном. Логика развития финансового рынка и, в частности, рынка государственных долговых обязательств привела к тому, что рынок к июню 1995 г. созрел для принятия бумаг со сроком обращения более года.
ОФЗ-ПК являются среднесрочными, купонными. Ставка купонного дохода является плавающей. В соответствии с условиями размещения этих облигаций для каждого отдельного выпуска эмитентом - Министерством финансов РФ - определяется способ расчета купонного дохода. В настоящее время размер купона поставлен в зависимость от средневзвешенной доходности ГКО, обращающихся на вторичном рынке. Причины такого подхода состоят в следующем: в настоящее время уровень процентных ставок в российской экономике крайне нестабилен, что в значительной степени связано с высокой степенью неопределенности в том, что касается динамики основных макроэкономических параметров. В этих условиях одним из методов снижения процентного риска участников рынка облигаций является периодический пересмотр купонных процентных ставок.
|
|
|
Для инвестора важным является конкретное значение уже объявленной купонной ставки, поскольку это непосредственно влияет на принятие им текущих решений. Конкретный механизм расчета купона, используемый в настоящее время, привязывает ОФЗ-ПК к доходности группы выпусков ГКО с погашением, близким по времени к выплате данного купона.
Выпуск, обращение и погашение этих облигаций осуществляется по схеме, аналогичной ГКО, то есть они могут продаваться по ценам с дисконтом, однако размер дисконта минимальный, так как основным доходом являются купонные выплаты за период обращения облигаций.
Доходность ОФЗ-ПК может быть рассчитана в нескольких вариантах:
- доходность, рассчитанная по ближайшей купонной выплате (1);
- доходность к погашению, с учетом всех предстоящих купонных выплат (2);
- доходность к погашению на базе сложных процентов (3).
Доходность по ближайшей купонной выплате (3.10):
, (3.10)
где Н - номинал облигации (1000 руб.);
С - величина ближайшего купона (руб.);
А - накопленный доход (руб.);
Рр - рыночная цена приобретения облигации без накопленного дохода;
t - количество календарных дней до ближайшей выплаты купона.
Доходность, определенная по формуле (3.10), относится к показателям доходности к погашению, т.е. предполагается, что инвестор покупает облигацию и держит ее до самого погашения. Так как размеры купонных выплат заранее неизвестны, то доходность определяется на основе предположения, что ближайшая купонная выплата является последней.
|
|
|
Определим неизвестные параметры А и С.
Купонный доход определяется формулой (3.11):
, (3.11)
где R - купонная ставка в годовых процентах,
Т - текущий купонный период, то есть количество дней от даты первичного размещения (последней выплаты купона) до даты выплаты ближайшего купона.
Накопленный доход определяется как часть купонного дохода, причитающегося продавцу, формулой (3.12):
. (3.12)
Так как купонные выплаты осуществляются в течение срока обращения облигаций несколько раз, то более правильной формулировкой расчета доходности является расчет с учетом всех купонных выплат (3.13).
Доходность (2) = 
, (3.13)
где Ci - размеры предстоящих купонных выплат,
i - номер предстоящих выплат по купону,
tn - количество календарных дней до последней купонной выплаты.
Поскольку в действительности известен лишь размер ближайшей выплаты, то размеры остальных купонных выплат могут быть заданы как ожидаемые. Данный показатель представляет собой полную доходность по ставке простых процентов или простую ставку помещения, наиболее полно учитывающую все доходы, получаемые владельцем облигации.
Доходность по ставке сложных процентов в частном случае, кода количество купонных выплат равно 1, определяется формулой 3.14.
. (3.14)
