2015-03-07
274
Рассмотрим, например, две различные купонные облигации со сроком погашения два года. Одна купонная облигация имеет купонную доходность 5%, а другая — 10%. Предположим, что текущие рыночные цены и доходности годичных и двухгодичных купонных облигаций соответствуют следующим значениям.
| Срок погашения | Цена за 1 долл. от номинала | Годовая ставка доходности |
| 1 год 2 года | 0,961538 долл. 0,889996 долл. | 4% 6% |
В соответствии с законом единой цены денежные платежи по каждой купонной облигации за первый год должны составлять 0,961538 долл. за 1 долл. от номинальной стоимости облигации, а денежные платежи за второй год — 0,889996 долл. Таким образом, рыночная цена двух различных купонных облигаций будет следующей.
Для 5%-ной купонной облигации:
0,961538 х 50 долл. + 0,889996 х 1050 долл. = 982,57 долл. Для 10%-чой купонной облигации:
0,961538 х 100 долл. + 0,889996 х 1100 долл. = 1075,15 долл.
Теперь рассчитаем значения доходности при погашении по каждой купонной облигации, которые будут соответствовать этим рыночным ценам. Для 5%-ной купонной облигации.
|
|
|
| n | i | PV | FV | РМГ | Результат |
| 2 | ? | -982,57 | i=5,9500% |
Для 10%-ной купонной облигации.
| n | i | PV | FV | PMT | Результат |
| ? | -1075,15 | i = 5,9064% |
Таким образом, для того, чтобы соответствовать закону единой цены, две облигации должны иметь различную доходность при погашении. Отсюда вытекает следующее общее правило.
Если кривая доходности не является постоянной, то облигации с одинаковыми сроками погашения, но различными купонными ставками будут иметь различные показатели доходности при погашении.
| Вопрос 8.4 |
| Используя те же самые цены, что и на бескупонные облигации, предложенные в предыдущем примере, определите цену и доходность при погашении двухгодичной купонной облигации с купонной доходность 4% в год. |
