Методы оценки эффективности инвестиционного проекта (статические, динамические)

При обосновании инвестиционных проектов необходимо учитывать последствия инвестиционных решений, которые могут проявиться только в будущем. Будущий результат реализации инвестиционного проекта существенно зависит от поведения конкурентов, от колебаний рыночного спроса, от темпов морального устаревания техники и технологии и т.п. В этих условиях возникает необходимость в применении качественных методов прогнозирования, основанных на субъективных оценках и суждениях различных лиц. Однако даже использование передовых технологий прогнозирования не позволяет гарантированно точно и однозначно предсказать будущее развитие, и инвестор, принимая решение о реализации инвестиционного проекта, вынужден действовать в ситуации неопределенности и риска. С учетом этого обстоятельства все методы инвестиционных расчетов можно разделить на 2 группы:

- методы обоснования инвестиционных проектов в условиях неопределенности и риска.

- методы определения оптимального инвестиционного варианта в условиях полной определенности в отношении получаемого результата.

Методы, относящиеся к первой группе, основаны на предположении о многовариантности будущих последствий принимаемых решений, а также учитывают субъективные оценки наступления этих последствий и субъективное отношение каждого инвестора к риску и принимаемым рискованным решениям. Они ориентированы на учет будущих возможных доходов только в ближайшие периоды. Эти методы дают хорошие результаты при следующих условиях:

- высокие инвестиционные затраты;

- инвестор осуществляет одновременно несколько инвестиционных проектов;

- инвестор имеет явно выраженную склонность к риску или, наоборот, демонстрирует неприятие риска.

Недостатки этих методов связаны с тем, что они позволяют получить только субъективную оценку эффективности предполагаемых инвестиций, которая будет различной для разных инвесторов в условиях осуществления одного и того же инвестиционного проекта.

Методы определения оптимального инвестиционного варианта в условиях полной определенности в отношении получаемого результата не учитывают факторы неопределенности и риска. При их применении исходят из предположения, что будущие доходы и расходы инвестора определены однозначно. Иногда в процессе осуществления подобных расчетов фактор риска учитывается в виде поправки к тем или иным параметрам, используемым при расчетах. Подобные методы позволяют получить хорошие результаты в том случае, когда будущие доходы и расходы не будут существенно отклоняться от учитываемых в процессе расчетов. К достоинствам этих методов можно отнести их достаточную простоту применения. Основным недостатком этой группы методов является то, что они позволяют получить весьма приблизительную оценку эффективности инвестиций в случае, когда фактор неопределенности играет значительную роль при реализации проекта.

Для упрощения исследования эффективности инвестиций предполагается, что необходимая норма прибыли задана и одинакова для всех инвестиционных проектов и, кроме того, для любого из рассматриваемых проектов степень риска одинакова.

При наличии необходимых предпосылок для инвестиционной деятельности руководствуются следующими основными принципами:

1) Выбирают направление и объекты инвестиционных вложений.

2) Производят расчет денежных потоков, способных обеспечить реализацию инвестиционных проектов.

3) Оценивают ожидаемые денежные потоки в результате реализации инвестиционного проекта.

4) Выбирают оптимальный проект, руководствуясь существующими критериями оценки инвестиционных проектов.

5) Производят периодическую переоценку инвестиционных проектов после их принятия.

Таким образом, выбор метода оценки эффективности инвестиций в значительной мере зависит от целей инвестора, от особенностей рассматриваемых инвестиционных проектов и от условий их реализации.

Методы оценки эффективности инвестиций в условиях полной определенности разделяются на 2 группы:

- статические методы;

- динамические методы.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется отношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Она может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на t-м шаге Э_t выступает поток реальных денег (Cash Flow).

Для дополнительной оценки коммерческой эффективности могут определяться также:

- срок полного погашения задолженности;

- доля участника в общем объеме инвестиций.

Социальные, экономические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются, как дополнительные показатели эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и государственной поддержке проектов.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Как правило, на получение прибыли следует рассчитывать не ранее, чем через один год после стартовых затрат (инвестиций).

Инвестиционный проект оценивается, прежде всего, с точки зрения его технической выполнимости, экологической безопасности и экономической эффективности.

Естественно, что предпочтение отдается проекту, сулящему наибольшую эффективность.

Очевидно, что при наличии нескольких различных проектов можно получить равный размер прибыли, но эффективность этих проектов может быть различна, так как на их реализацию потребуются различные затраты. Оценивая эффективность инвестиционного проекта, следует учитывать и степень риска.

В расчетах эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать факторы неопределенности (неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта неблагоприятных ситуаций). Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных факторов распределения. При этом могут применяться следующие три метода (в порядке повышения точности):

- проверка устойчивости;

-корректировка параметров проекта и экономических нормативов;

- формализованное описание неопределенности.

Чистым доходом (ЧД) (net value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (другое название — интегральный эффект) соответствует показателю NPV (net present value), который используется при оценке эффективности инвестиционных проектов по методике ЮНИДО.

Чистый дисконтированный доход представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с высоким значением NPV (при условии, что оно положительное).

Внутренняя норма доходности (ВНД) (другие названия — внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) — это та, что соответствует показателю IRR (internal rate of return). Технически она представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования «г». Проекты, у которых IRR > г, имеют положительное NPV и потому эффективны, те же, у которых IRR < г, имеют отрицательное NPV и потому неэффективны.

IRR может быть также использована:

■ для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа;

■ оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR - г);установления участниками проекта нормы дисконта г по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — это максимальное значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

При оценке эффективности проекта часто используются:

индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.