Ожидаемые денежные потоки для альтернативных проектов, тыс.грн

Видно, что проект А при дисконтировании по ставке 11,5%, равной цене капитала, имеет более высокое значение NPV и, следовательно, на первый взгляд, является предпочтительным. Хотя IRR проекта В выше, основываясь на критерии NPV, можно все же считать проект А лучшим. Но вывод этот должен быть поставлен под сомнение из-за различной продолжительности проектов.

Метод цепного повтора (общего срока действия) при выборе проекта В появляется возможность повторить его через три года, и, если издержки и доходы сохранятся на прежнем уровне, вторая реализация будет столь же прибыльной. Тогда сроки реализации обоих вариантов проектов будут совпадать. Это и есть метод цепного повтора.

Он включает в себя определение NPV проекта В, реализованного дважды в течение 6-летнего периода, и затем сравнение суммарного NPV c NРV проекта А за те же шесть лет.

Данные, характеризующие повторение проекта В, также приведены в табл. 6.2. По критерию NPV проект B оказывается явно предпочтительнее, как и по критерию IRR, который не зависит от числа повторов.

Метод эквивалентного аннуитета (Equivalent Annual Annuity - EAA) является способом оценки, который может быть применен независимо от того, является ли длительность одного проекта кратной длительности другого проекта, как это необходимо для рационального применения метода цепного повтора.

EAА = NPV / PVIFA (r, n)

Рассматриваемый метод включает три этапа:

1) расчет NPV каждого из сравниваемых проектов для случая однократной реализации;

2) определение срочных аннуитетов, текущая стоимость которых равна NPV потока каждого проекта.

Для рассматриваемого примера с помощью финансовой таблицы находим для проектов срочный аннуитет с текущей стоимостью, равной NPV:

Для проекта А: ЕАА_А =7165/4,1703=1718 тыс.грн.;

Аналогично определяем для проекта B. Соответствующий срочный аннуитет составит для проекта В: ЕАА_В = 5391/2,4226=2225 тыс.грн.

3) считаем, что каждый проект может быть повторен бесконечное число раз - переходим к бессрочным аннуитетам. Их цены можно найти по формуле:

PVAp (NPVр) = ЕАA / r

Таким образом, при бесконечном числе повторений NPV потоков будут равны:

NPVр_A = 1718 / 0,115 = 14 940 тыс. руб.,

NPVр_B = 2225 / 0,115 = 19 350 тыс. руб.

Сравнивая полученные данные, можно сделать тот же вывод — проект В более предпочтителен.

Финансовый результат прекращения проекта. Нередко возникает ситуация, когда предприятию более выгодно досрочное прекращение проекта, что, в свою очередь, может существенно повлиять на его прогнозную эффективность.