Методы оценки, ранжирования и отбора отдельных инвестиционных проектов

На предварительной стадии обычно рассматривается достаточно широкое множество альтернативных вариантов проекта либо самих проектов. На завершающем этапе инвестиционных исследований, когда сформировано несколько инвестиционных проектов (вариантов проекта), каждый из которых по своим финансово-экономическим показателям отвечает предъявляемым требованиям, также возникает задача их сравнительного анализа, связанная с выбором для реализации одного наилучшего проекта (варианта) или некоторой их совокупности. Качественные методы сравнительного анализа, ранжирования и отбора проектов предполагают проведение коллективной экспертизы проектов по совокупности выделенных факторов, структурирование и представление экспертной информации в табличном или графическом виде, удобном для анализа.

Одной из важнейших характеристик проекта, определяющих условия его отбора, является связанный с ним инвестиционный риск, отражающий вероятность потери вложенных средств вследствие различных социальных, политических и экономических причин. Отбору проектов предшествуют две предварительные процедуры:

формирование перечня приоритетных направлений;

формирование программ реализации приоритетов.

Каждому из используемых критериев эксперт дает оценку по трехбалльной шкале - “низкая”, или “1”, “средняя”, или “2”, “высокая”, или “3”. В случае существования обобщающих критериев часть критериев группы может быть заменена обобщающим (интегральным) критерием. Для всех групп критериев, кроме коммерческой, определяется средний балл и критерий проходного балла. Для проектов, прошедших по некоммерческим критериям, рассчитываются показатели экономического эффекта или эффективности (для каждого из участников проекта и по их выбору). Кроме того, рассмотрению подлежит необходимость привлечения капитала третьих лиц и степень финансового риска в рамках проекта. Проекты с высоким финансовым риском рассматриваются только для приоритетных направлений инвестирования, при условии высокого (более 2,5) среднего балла по некоммерческим критериям. Оценка необходимости привлечения капитала третьих лиц используется для принятия решения о привлечении заемных средств, расширении числа участников или об акционировании проекта.

Степень снижения допустимого уровня эффективности при повышении ранга приоритетности направления определяется конкурсной комиссией по рекомендациям экспертов. Проекты, реализующие приоритеты высшего ранга, могут, как уже отмечалось, приниматься и при отрицательной норме дохода. Однако и в этом случае предпочтение в конкурсе отдается проекту с максимальной эффективностью.

К соврем м-дам оценки эф-ти инвестиций отн-ся:

VI. Чист текущ ст-сть NPV – разность м/у дисконтированными(текущая стоимость будущих денежных поступлений) ден поступл-ями за все годы реал-ции проекта и инвестиц затратами. NPV показ-ет прирост эк-го потенциала фирмы. Логика критерия следующая:

· если NPV >0, то проект прибыльный. Эк-кий потенциал фирмы увел-ся, и проект следует принять. В этом случае проект окупается за годы своей эк-ой жизни и принесет прибыль по заданной норме прибыли. r+ прирост прибыли сверх нормы = NPV

· если NPV< 0, то проект убыточный, т.е. он не окупается в теч эк жизни, потенциал фирмы снизится, проект следует отвергнуть

· если NPV =0, то проект не прибыльный и не убыточный, он окупается в теч эк жизни, но не принесет прироста эк потенциала. Принятие реш-я о таком проекте остается на усмотрение менеджера.

VII. Индекс рентаб-ти инвестиций PI – отн-е дисконтированных ден поступл-й за все годы реал-ции проекта к инвестиц влож-ям.

Логика критерия следующая:

· если PI>1, то проект прибыльный его следует принять

· если PI<1, то проект убыточный его следует отвергнуть

· если PI=1, то реш-е остается на усмотрение менеджера.

Этот пок-ль вычисл-ся в относит долях или в %. В отличие от NPV индекс рентаб-ти явл относ-ным пок-лем. Он хар-ет ур-нь дохода на ед-цу затрат. Чем больше значение этих пок-лей, тем выше отдача кажд рубля инвестиров-го в дан проект. Благодаря этому критерию PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинак знач-я NPV.

VIII. Дисконтированный срок окупаемости DPP – число периодов, за кот исходные инвестиции покроются кумулятивными. Этот пок-ль опред-ся м-дом возмещ-я ст-ти.

Логика критерия следующая:

Кажд фирма устан-ет для себя нормативный срок окупаемости проектов при этом возможны 2 варианта:

· Прин-ся все проекты, кот окупаются в теч эк жизни

· фирма устанавливает число лет. Проекты со сроком окупаемости выше этого срока не прин-ся.

IX. Внутр норма рентаб-ти (прибыльности) IRR – внутр. норма прибыли при кот ставки дисконтирования NPV=0.

Внутр. норма прибыли пок-ет max ур-нь затрат кот м/б ассоциирован с дан проектом.

Логика критерия следующая:

· если IRR>WACC, то проект прибыльный его следует реал-ть и ожид-я дох-сть проекта IRR―WACC (WACC – средневзвеш ст-ть кап-а)

· если IRR<WACC, то проект убыточный его следует отклонить

· если IRR=WACC, то выбор, остается за менеджером, и будет зависеть от источ-в фин-ния

Возможны 3 ситуации:

4) если фирма работает только за счет заем ср-в, в этом случае по истечению срока реал-ции проекта у фирмы будет столько ден ср, чтобы вернуть основ долг и % по нему и никаких дополнит ср-в не заработает.

5) если фирма работает только за счет собст ср-в, в этом случае по истеч срока реал-ции проекта у фирмы будет столько ден ср, ск-ко бы она получила, не реализуя проект, а положив деньги на банк депозит под %= IRR

6) если фирма работает только за счет заем и собст ср-в, в этом случае по истеч срока реал-ции проекта у фирмы будет столько денх ср-в, ск-ко хватит рассч-ся с долгом и % по ним и нераспределенную прибыль для инвесторов.

X. Модифицированная внутр. норма прибыли MIRR- пок-ет рентаб-ть инвестиций с учетом возможности фирмы по реинвестированию ден поступл-й.

Расчет MIRR целесообразно производить в след. последоват-сти:

4. наход-ся дисконтированн ст-сть всех оттоков, в кач-ве ставки дисконтирования берем WACC

5. находим наращен сумму всех притоков, в кач-ве наращ-я испол-ем WACC

6. приравниваем дисконтирован и наращ-ю ст-ть ставка их уравнения будет MIRR.

MIRR пок-ет реальную дох-сть инвестиций.

Логика критерия след-я:

· если MIRR >WACC, то проект прибыльный и реальная дох-сть составит MIRR =WACC

· если MIRR <WACC, то проект убыточный

· если MIRR =WACC, то реш-е остается на усмотрение менеджера, но в России такой проект лучше отклонить.

109.Особенности формирования портфеля реальных инвестиционных проектов. Инвестиции реальные — долгосрочные вложения средств в материальное производство. Этот портфель обычно бывает: наиболее капиталоёмким (большой объём инвестиций); наименее ликвидным; более рискованным (из-за продолжительности реализации); наиболее сложным и трудоёмким в управлении. Основными этапами формирования портфеля реальных инвестиций являются:

1. Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционный портфель(высокая доходность, безопасность и т.д)

2. Для возможности отбора инвестиционных проектов в портфель главный критерий должен иметь количественное значение.

3.Поиск возможных вариантов реальных инвестиционных проектов осуществляется независимо от наличия у предприятия инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов.

4. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов

5. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего анализа

6. Построение системы ограничений отбора проектов в инвестиционный портфель, которая включает, как правило, основные и вспомогательные показатели:

Основные ограничивающие показатели:

а) максимальный период возврата инвестиций; б) Максимальный уровень риска проекта; в) Максимально допустимая ликвидность инвестиций;

Вспомогательные показатели:

а) Соответствие инвестиционного проекта стратегии и имиджу организации; б) Степень разработанности инвестиционного проекта; в)Степень обеспеченности проекта основными факторами производства; г) Инновационный уровень проекта;

з) Предусматриваемые источники финансирования и др.

По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

7. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям эффективности (доходности):

Расчёт показателей оценки эффективности (чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД, внутренняя норма доходности ВНД, период возврата инвестиций с дисконтированием Ток);

8. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска:

Расчёт уровня риска по каждому инвестиционному проекту;

Ранжирование инвестиционных проектов по уровню риска (в прорядке роста);

Отбор инвестиционных проектов исходя из критериев риска.

10. Окончательный отбор инвестиционных проектов в инвестиционный портфель.