Тема 33. Оптимизация структуры капитала организации

Формирование капитала предприятия. Понятие структуры капитала и значение ее выбора. Определение стоимости и структуры капитала. Факторы, определяющие выбор структуры капитала. Заемный капитал и эффект финансового рычага.

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. С позиции финансового менеджмента основной целью формирования капитала является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации его структуры с позиции обеспечения условий эффективного его использования. Исходя из вышесказанного, можно предложит следующие принципы формирования капитала предприятия:

Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальном этапе деятельности, но и на продолжении и расширении этой деятельности в будущем. Обеспечение перспективности достигается путем включения всех расчетов, связанных с формированием капитала, в бизнес – план создания нового предприятия.

Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале основывается на потребности в оборотных и внеоборотных активах. Для нового предприятия потребность в капитале при создании включает две составлявшие:

- Предстартовые расходы представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимых для разработки бизнес – плана и финансирования связанных с этим исследований. Эти расходы носят разовый характер и в составе общей потребности занимают незначительную часть.

- Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов предприятия. Последующее наращение капитала рассматривается как форма расширения деятельности предприятия и связано с формированием дополнительных финансовых ресурсов.

Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиции эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых в финансовой деятельности предприятия. Структура капитала оказывает влияние на многие аспекты деятельности предприятия: финансовую, инвестиционную и операционную деятельность, влияет на конечные результаты.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благополучной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Использование заемного капитала поднимает финансовый потенциал развития предприятия и представляет возможность прироста финансовой рентабельности деятельности. Однако, в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, под которой понимается цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровня финансового риска.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Если организация при том же общем объеме капитала финансируется не только за счет собственных, но и за счет заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается из-за включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, и рентабельность собственного капитала может расти. Таким образом, использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (ЭФР) или левериджа, т.е. способности заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Эффект финансового рычага может быть рассчитан следующим образом:

где Н— ставка налога на прибыль;

Rэ — экономическая рентабельность

(Rэ = Прибыль до уплаты % за кредит и налогов/Стоимость активов);

Кэ — заемный капитал;

Кс — собственный капитал;

СРСП — средняя расчетная ставка процента (включает не только процент, но и затраты на обслуживание долга (расходы по страхованию заемных средств, штрафные проценты и т.п.), отнесенные к сумме заемных средств).

Если СРСП меньше Rэ, то у фирмы, использующей заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину ЭФР. Если СРСП больше Rэ, то рентабельность собственных средств фирмы, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже, чем у фирмы, которая этого не делает, на величину ЭФР. Отсюда ясно, что эффект финансового рычага (ЭФР) характеризует степень финансового риска, т.е. возможность потери прибыли и снижения рентабельности в связи с чрезмерными объемами заемного капитала.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

К разделу I. «Деньги, кредит, банки»

Основная:

Банковское дело: учебник для вузов / под ред. Г.Н. Белоглазовой. – СПб.: Питер, 2009. – 400 с.

Деньги. Кредит. Банки / под ред. Е.Ф. Жукова. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Юнити-Дана, 2009.

Дополнительная:

Банковское дело: управление кредитной организацией: учеб. пособие / под ред. А.М. Тавасиева. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательский дом «Дашков и К°», 2010.

Банковское кредитование: учебник – («Высшее образование») / под ред. А.М. Тавасиева. – М.: Инфра-М, 2010.

Белоглазова Г.Н. Деньги, кредит, банки: учебник. – М.: Издательство «Высшее образование», 2009.

Галанов В.А.Основы банковского дела. – 2-е изд. – М.: Форум, 2010.

Галанов В.А Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: Инфра-М, 2008.

Глущенко В.В. Технологическая теория денег: деньги, денежная система, финансы, кредит, банки. – М.: ИП Глущенко Валерий Владимирович, 2009.

Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум: учеб. пособие для вузов / под ред. проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010.

Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. – М.: Эконов, 1993. – Т. 2.

Рикардо Д. Начало политической экономики и налогового обложения (1817). – М.: Госполитиздат, 1995. – Т. 1.

Рудакова О.С., Рудаков И.В. Банковские электронные услуги. Практикум: учеб. пособие для вузов. – М.: Ифра-М., 2011.

Салихов Б.В. Экономическая теория. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательский дом «Дашков и К°», 2009.

Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. 1–2 кн. // Антология экономической классики. – М.: Экономика, 1993. – Т. 1.Конституция Российской Федерации. Принята всенародным голосованием 12 декабря 1993 г. (с изм. от 30.12.2008).

Гражданский кодекс Российской Федерации.

Закон Российской Федерации «О Банке России» от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ.

Закон Российской Федерации «О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР «О банках и банковской деятельности в РСФСР» (ред. от 03.02.2006).

Закон Российской Федерации «О денежной системе РФ» от 25.09.1992.

Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10.12.2003 № 173-ФЗ (ред. от 07.02.2011).

Положение «О порядке ведения кассовых операций в кредитных организациях на территории Российской Федерации» от 26.12.2006 № 1779 У.

Положение «О правилах организации налично-денежного обращения на территории Российской Федерации» от 05.01.1998 № 14 п (ред. от 31.10.2002).

К разделу II «Финансы»

Основная:

Бюджетная система Российской Федерации: учебник / под ред. Г.Б. Поляка. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010.

Врублевская О.В., Романовский М.В., Сабатини Б.М. Налоги и налогообложение: учебник. – 6-е изд., перераб. и доп. – Питер, 2010.

Ковалева А.М. Финансы. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 416 с.

Финансы: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности «Финансы и кредит» / под ред. Г.Б. Поляка. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.

Дополнительная:

Вахрин П.И., Нешитой А.С. Финансы: учебник. – 4-е изд., испр. и доп. – М.: Издательский дом «Дашков и К°», 2010.

Врублевская О.В., Романовский М.В. Финансы: учебник. – М.: Юрайт, 2009.

Галанов В.А Производные финансовые инструменты: учебник. – М.: Инфра-М, 2011.

Грязнова А.Г. и др. Финансы: учебник. – М.: Финансы и статистика, 2008.

Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: учеб. пособие / под ред. И.Я. Лукасевича. – М.: Инфра-М; Вузовский учебник, 2011.

Нешитой А.С. Финансы: учебник. – 6-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательский дом «Дашков и К°», 2010.

Современные государственные финансы: учебник / под ред. Н.Г. Сычева, В.В. Ильина. – М.: Финансы и статистика, 2001.

Финансы: учеб. пособие / под ред. А.М. Ковалевой. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2008.

Конституция Российской Федерации.

Постановление Правительства Российской Федерации «О федеральном казначействе» от 01.12.2004 № 703 (ред. от 28.01.2011).

Бюджетный кодекс Российской Федерации от 24.07.1998 № 125-ФЗ (ред. от 29.11.2010, с изм. от 28.12.2010).

Федеральный закон «О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации» от 06.10.2003 № 131-ФЗ (ред. от 29.12.2010).

К разделу III «Финансы организаций (предприятий)»

Основная:

Финансы организаций (предприятий): учебник для вузов / Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Бурмистрова Л.М. и др. / под ред. проф. Колчиной Н.В. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.

Финансы: учебник / под ред. Г.Б. Поляка. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.

Дополнительная:

Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник / под ред. О.В. Врублевской, М.В. Романовского. – М.: Юрайт, 2010.

Финансы и кредит: учебник для вузов / под ред. Романовского М.В., Белоглазова Г.Н. – М.: Высшее образование, 2009.

Финансы предприятий: учебник для вузов / под ред. Н.В. Колчиной. – М., 2009.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. – М., 2009.

Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: Инфра-М, 2010.

Лизинг: экономические, правовые и организационные основы / под ред. А.М. Тавасиева. – М.: ЮНИТИ, 2010.

Конституция Российской Федерации.

Налоговый кодекс Российской Федерации.

Постановление Правительства Российской Федерации «О федеральном казначействе» от 01.12.2004 № 703 (ред. от 28.01.2011).

Гражданский кодекс РФ: Часть I, II.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 28.12.2010).

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 31.12.06 г. № 39-ФЗ.

Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.1996 № 39-ФЗ (ред. от 07.02.2011).

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 27.03.2010).

Закон РФ «О медицинском страховании граждан Российской Федерации» от 28.06.1991 № 1499-1 (ред. от 24.07.2009).

Федеральный закон «О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации» от 06.10.2003 № 131-ФЗ (ред. от 29.12.2010).

Инструкция по применению Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций. Утв. Приказом Минфина РФ от 31.10.2000 г. № 94н (ред. от 08.11.2010).

к.э.н. Климова Е.З.

к.э.н., доцент Огородова М.В.