Описание модели/метода
Целевой функцией амортизационных расчетов является срок амортизации или восстановительный срок объекта инвестиций. В специальной литературе различают два варианта статических амортизационных расчетов: определение среднего значения и кумулятивный расчет. Далее рассматривается метод нахождения среднего значения. Для него справедливо следующее определение:
Срок амортизации инвестиционного объекта - это период времени, в течение которого вложенный капитал восстанавливается за счет притока денежных средств или превышения поступлений от эксплуатации объекта над платежами.
поскольку в этом случае не учитывается влияние альтернатив по окончании этого срока. Срок амортизации применим скорее как дополнительный критерий. На основе действующего с учетом данного ограничения определения выгодности в рамках амортизационных расчетов вытекает следующее определение.
Инвестиционный объект абсолютно выгоден, если его амортизационный срок ниже какой-либо заранее заданной предельной величины. Объект инвестиций относительно выгоден, если его амортизационный срок ниже амортизационного срока любого другого предлагаемого на выбор объекта.
|
|
Срок амортизации может быть рассчитан путем деления объема инвестиций на среднюю величину притока денежных средств (с.в.п.д.с.).
Срок амортизации = |
объем вложения
с.в.п.д.с.
Объем инвестируемого капитала соответствует затратам на приобретение. В случае вероятности получения выручки от ликвидации снижается вероятность, а соответственно и величина возможных потерь капитала. Поскольку амортизационный срок считается мерой риска, то имеет смысл учитывать выручку от ликвидации при его расчете. Для этого, с одной стороны, из затрат на приобретение вычитается значение прогнозируемой выручки от ликвидации, и полученная разница делится на среднюю величину притока денежных средств. С другой стороны, к средней величине притока денежных средств прибавляется распределенная по годам срока эксплуатации выручка от ликвидации с целью включения в модель. Однако не будем вдаваться в подробности этих вариантов расчета15.
Далее необходимо объяснить состав показателя среднего значения притока денежных средств. Его величина не совпадает с величиной средней прибыли. В то время как прибыль определяется как разница между результатами и затратами, приток денежных средств представляет собой сальдо текущих поступлений и платежей16. Однако между результатами и текущими поступлениями, с одной стороны, а также затратами и текущими платежами, с другой стороны, существует ряд различий. В отношении инвестиционных расчетов существенное значение имеют амортизационные отчисления, которые необходимо учитывать в качестве затрат при определении прибыли, но которые не являются платежами, а поэтому не учитываются при расчете притока денежных средств. Поэтому, если средняя величина притока 'денежных средств выводится из средней прибыли, то к этому показателю средней прибыли необходимо прибавить величину амортизационных отчислений. Это
|
|
Срок амортизации является мерой, определяющей риск, связанный с инвестированием. Нецелесообразно оценивать абсолютную и относительную выгодность инвестиционных альтернатив только на основе срока амортизации,
Perridon, L.; Steiner, M.: (Finanzwirtschaft), с. 50; Kern, W.: (Investitionsrechnung), с. 130.
По вопросу учета выручки от ликвидации в рамках динамического амортизационного расчета см. раздел 3.1.3.5.
В показателях текущих поступлений и платежей не учитываются как платежи по приобретению, так и выручка от ликвидации. См. Blolim, H.; Liider, К.: (Investition), с. 56.
объясняется также тем, что приток денежных средств противопоставляется инвестированию капитала, а тем самым и затратам на приобретение. Если бы амортизационные отчисления, представляющие собой результат подсчета затрат на приобретение, уменьшенных соответственно на величину выручки от ликвидации, учитывались в показателе притока денежных средств, это означало бы двойной учет в расчетах.
Далее необходимо обсудить, следует ли при определении среднего показателя притока денежных средств прибавлять к средней прибыли наряду с амортизационными отчислениями и проценты. Это можно поставить в зависимость от того, являются ли проценты одновременно и платежами, как в случае привлечения заемного капитала, или нет, как при использовании собственного капитала. В первом случае, из которого мы и будем исходить далее, проценты представляют собой как затраты, так и платежи. Поэтому в этом случае не требуется никакой корректировки. Тогда среднее значение притока денежных средств определяется следующим образом:
среднее значение притока _ средняя + амортизационные
денежных средств прибыль отчисления
Расчет амортизационных сроков проиллюстрируем ниже на основе примера.
Пример
Воспользуемся снова условиями задания из раздела 3.1.2.3. Далее проведем оценку обеих инвестиционных альтернатив с точки зрения сроков амортизации, причем для определения абсолютной выгодности берется предельный показатель 4 года.
Значения необходимых данных составляют:
Данные | Объект А | Объект В |
Прибыль (ЕВРО/год) Амортизационные отчисления (ЕВРО/год) Объем инвестирования (ЕВРО) | 23.730 37.000 197.000 | 27.880 42.000 227.000 |
Амортизационные сроки обеих альтернатив A (AZA) и В (AZg) определяются следующим образом:
Очевидно, что обе альтернативы имеют почти равные сроки амортизации. Вследствие несколько меньшего амортизационного срока относительно выгодной является альтернатива А, хотя суждение, сделанное на основе незначи- |
197.000
тельной разницы, вряд ли покажется рациональным. Оба объекта абсолютно выгодны, т.к. сроки амортизации для каждого из них не превышают четырех лет.
Оценка модели
Для статических амортизационных расчетов в значительной степени имеют место те же выводы, что и для других статических методов и моделей инвестиционных расчетов. Необходимо подчеркнуть, что вследствие абстрагирования от последствий, проявляющихся по истечении срока амортизации, эти расчеты не должны быть единственным критерием принятия инвестиционных решений.
Однако амортизационные расчеты подходят в качестве дополнительного метода определения степени связанного с инвестированием риска. В связи с этим необходимо сослаться на то, что амортизационный срок также может рассматриваться как критический показатель срока эксплуатации, и тем самым как результат анализа чувствительности модели17.
|
|
Другим вариантом статических амортизационных расчетов является кумулятивный метод, в котором для отдельных периодов срока эксплуатации рассчитываются соответствующие значения притока денежных средств, а потом они дифференцированно рассматриваются при определении срока амортизации18. Этот метод называют статическим, т.к. в нем не проводится дисконтирование и ревальвация платежей. Эти приемы осуществляются в динамическом варианте амортизационных расчетов, на котором остановимся ниже при рассмотрении динамических моделей принятия решений о выгодности при одной целевой функции.