2015-05-06
160
За прогнозами фінансових аналітиків у поточному році корпорація повинна була одержати 2 млн дол. прибутку, маючи активи у розмірі 10 млн дол. Корпорація була створена три роки тому, через що податків у наступному році не сплачує. Капітал корпорації однорідний, тобто складається тільки з акціонерного капіталу. Прийнято рішення, що в наступному році корпорація вводить у структуру капіталу позикові кошти 5 млн дол. за рахунок скорочення акціонерного капіталу. Ставка боргу — 15 %. Потрібно визначити очікувану і фактичну ставку прибутку за зміни структури капіталу.
1) Визначаємо очікувану ставку прибутку на акціонерний капітал:
.
2) Визначаємо очікувану ставку прибутку на акціонерний капітал у разі зміни структури капіталу:
| Очікуваний прибуток до сплати податків | 2000000 дол. |
| Процентні платежі за користування позиковим фондом (15 % на 5 млн) | 750000 дол. |
| Прибуток для власників звичайної акції | 1250000 дол. |
| Очікувана ставка прибутку на акціонерний капітал (1250000/5000000 = 0,25) | 25 % |
Таким чином, використання фінансового левериджу може призвести до підвищення очікуваної норми прибутку з 20 до 25 %.
|
|
|
3) Наприкінці фінансового року виявлено, що прибуток, який може одержати корпорація, скоротився до 1 млн дол. Визначимо фактичну норму прибутку за відсутності боргу корпорації:
| Фактичний прибуток | 1000000 дол. |
| Процентні платежі за фондом | — |
| Прибуток для власників звичайної акції | 1000000 дол. |
| Фактична норма прибутку | 10 % |
| Очікувана норма прибутку | |
| (2 млн / 10 млн = 0,2) | 20 % |
Норма прибутку скоротилася з 10 % до 20 %.
4) Визначаємо фактичний прибуток, вводячи в структуру капіталу борг на 5 млн дол. і викуп 5 млн звичайних акцій:
| Фактичний прибуток | 1000000 дол. |
| Процентні платежі за боргом | — |
| (15 % на 5 млн боргу) | 750000 дол. |
| Прибуток для власників звичайної акції | 250000 дол. |
| Фактична норма прибутку | |
| (250 тыс. / 5000000 = 0,05) | 5 % |
| Очікувана норма прибутку | |
| (1250000 / 5000000 = 0,25) | 25 % |
Отже, за сприятливих обставин, тобто за планованого зростання прибутку, введення в структуру капіталу боргу за рахунок викупу звичайних акцій веде до зростання норми прибутку, з одночасною появою фінансового ризику. Він проявиться в тому випадку, якщо очікуваний прибуток буде нижчим планового. У корпорації без боргів (у нашій ситуації) фактичний прибуток буде нижчим очікуваного: падіння з 20 до 10 %, тобто в 2 рази. Проте за наявності боргів фінансовий ризик зростає: норма прибутку падає з 25 до 5 %, тобто скорочується в 5 разів. Використання боргового фінансування підвищує норму прибутку, але і збільшує ризик її значного зниження. Прийняття рішень про введення в капітал корпорації позикових засобів завжди компроміс між дохідністю і ризиком.
