Сроки выплаты дивидендов

Срок выплаты годовых дивидендов может быть определен уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Если уставом общества или решением общего собрания акционеров дата выплаты годовых дивидендов не определена, срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.

Если решение о выплате дивидендов принято, то их выплата становится обязанностью акционерной компании.

Однако закон «Об акционерных обществах» устанавливает, что общество не может выплачивать объявленные дивиденды по акциям, если на день выплаты:

общество отвечает признакам банкротства (bankruptcy) (банкротства) или они появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

Стоимость чистых активов общества меньше суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, определенной уставом, над их номинальной стоимостью или она станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов.

При прекращении указанных обстоятельств обязательства общества по выплате дивидендов возобновятся.

учет фактора времени в управлении финансами Рыночная экономика предполагает эффективное вложение денежных средств, в т.ч. и в производственную деятельность. Принятие финансовых решений сопровождается движением денежных потоков, как положительных, так и отрицательных и требует учета 2-х факторов: 1. фактора времени, т.е. стоимостной неоднородности денежных потоков фирмы в течении инвестиционного периода и разброс этих потоков во времени; 2. фактора риска, т.е. неопределенности времени и величины денежных потоков. Если денежные потоки определены и нет влияния фактора риска, то их оценка сводится к тому, что в теории финансов называется «временная стоимость денег». Т.е. сегодняшние деньги обладают большей ценностью, чем будущие, т.к могут быть немедленно инвестированы и начать приносить доход. Стоимость денег имеет тенденцию к снижению в результате инфляционных процессов. Поэтому при проведении финансовых операций, связанных с долгосрочными вложениями денежных средств, необходимо обязательно учитывать влияние фактора времени.

36**

понятие, виды и методы оценки денежных потоков осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций предприятия сопровождается движением денежных средств – т.е. денежным потоком. Денежный поток – это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, создаваемых его хозяйственной деятельностью. Классификация денежных потоков: 1. по направленности движения: положительный денежный поток, т.е денежные средства полученные предприятием; отрицательный денежный поток, т.е. средства израсходованные предприятием.2. по характеру поступления: денежные потоки с неравномерными и нерегулярными поступлениями;денежные потоки с равномерными, но не регулярными поступлениями; денежные потоки с равномерными и регулярными поступлениями.3. по уровню достаточности объема: избыточные денежные потоки (превышает потребности организации в денежных средствах); дефицитный денежный поток. 4. по видам хозяйственной деятельности: по операционной деятельности(это денежные выплаты поставщикам, подрядчикам, расчеты с бюджетом и государственными внебюджетными фондами); по инвестиционной деятельности (денежные потоки для осуществления реального и финансового инвестирования, от продажи выбывших основных фондов и нематериальных активов и др.); по финансовой деятельности (денежные потоки связанные с привлечением дополнительного акционерного и паевого капитала, получение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, выплаты дивидендов в денежной форме и % по вкладам собственников и др.). 5. по методу оценки во времени:настоящий денежный поток, характеризующий денежный поток организации как величину, приведенную к стоимости к текущему моменту времени; будущий денежный поток, характеризующий денежный поток организации как величину, приведенную по стоимости к конкретному будущему моменту времени. Оценка денежного потока может производиться 2 методами: Прямым методом на основе использования схемы наращений и определения суммарной оценки будущей стоимости денежного потока (FV); Обратным методом на основе использования схемы дисконтирования и определения суммарной оценки настоящей стоимости денежного потока (PV).

37**

П ринятие решения о вложении капитала определяется в конечном счете величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем.

Например, приобретая сейчас облигацию, мы рассчитываем в течении всего срока займа регулярно получать доход в виде начисленных процентов, а по окончании получить основную сумму долга. Вложение капитала выгодно только в том случае, если предполагаемые поступления превысят текущие расходы. В нашем примере инвестиционный доход равен сумме полученных процентов, т. к. затраты на покупку облигаций будут совпадать с выплатами по процентам. Однако, положительные денежные потоки (выплата процентов и основной суммы долга) и отрицательные денежные потоки (инвестирование капитала) не будут совпадать по времени возникновения и, следовательно, будут не сопоставимы.

Теория изменения стоимости денег исходит из предположения, что деньги, являясь специфическим товаром, со временем меняют свою стоимость и, как правило, обесцениваются. Изменение стоимости денег происходит под влиянием ряда факторов, важнейшими из которых можно назвать инфляцию и способность денег приносить доход при условии их разумного инвестирования в альтернативные проекты.

Таким образом, в данном случае мы должны сравнивать затраты на приобретение облигации с суммой предстоящих доходов, приведенных к стоимости на момент инвестирования.

Приведение денежных сумм, возникающих в разное время, к сопоставимому виду называется временной оценкой денежных потоков.

Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций сложного процента, или шести функций денежной единицы.

1.	Сложный процент.
2.	Дисконтирование.
3.	Текущая стоимость аннуитета.
4.	Периодический взнос на погашение кредита.
5.	Будущая стоимость аннуитета.
6.	Периодический взнос в фонд накопления.
Теория и практика использования указанных функций сложного процента базируется на ряде допущений.
1.	Денежный поток — это денежные суммы, возникающие в определенной хронологической последовательности.
2.	Денежный поток, в котором все суммы различаются по величине называют обычным денежным потоком.
3.	Денежный поток, в котором все суммы равновеликие, называютаннуитетом.
4.	Суммы денежного потока возникают через одинаковые промежутки времени, называемые периодом.
5.	Денежный поток может возникать в конце, в начале и середине периода.
6.	Предварительно рассчитанные таблицы сложного процента без корректировки применимы только к денежному потоку, возникающему в конце периода.
7.	Доход, получаемый на инвестированный капитал, из хозяйственного оборота не изымается, а присоединяется к основному капиталу.
8.	Временная оценка денежных потоков учитывает риски, связанные с инвестированием.
9.	Риск — это вероятность получения в будущем дохода, совпадающего с прогнозной величиной.
10.	Уровень риска должен иметь адекватную ставку дохода на вложенный капитал.
11.	Ставка дохода на инвестиции — это процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом.
Для приведения денежных потоков к сопоставимому виду существуют так называемые множительные таблицы. В приложении 1 приведены два типа таблиц. Приложение № 1 Таблицы типа А систематизированы по видам функций сложного процента. Для их применения необходимо определить используемую функцию и на пересечении строки, соответствующей периоду, и столбца, адекватного ставке дисконта, найти множитель, позволяющий откорректировать ту или иную сумму. Таблицы типа В сгруппированы по величине процентной ставки. Для решения задачи в этом случае необходимо сначала найти страницу, совпадающую со ставкой дисконта, а затем на пересечении столбца, совпадающего с нужной функцией, и строки, соответствующей периоду, найти множитель.

Символ функции - FV
Таблицы типа А - А-3
Таблицы типа Б - колонка № 1
Данная функция позволяет определить будущую стоимость суммы, которой располагает инвестор в настоящий момент, исходя из предполагаемой ставки дохода, сроки накопления и периодичности начисления процентов.

Расчет будущей стоимости основан на логике сложного процента (см.рис.), который представляет геометрическую зависимость между первоначальным вкладом, процентной ставкой и периодом накопления:
FV=S(1+i), где:
FV — величина накопления,
S — первоначальный вклад,
i — процентная ставка,
n — число периодов начисления процентов.

Задача, которая по сути является алгоритмом, позволяющим решать самые разнообразные инвестиционные вопросы, может быть сформулирована следующим образом:

Какая сумма будет накоплена вкладчиком через три года, если первоначальный взнос составляет 400 тыс.руб., проценты начисляются ежегодно по ставке 10 %?

Решение:

Таблицы типа Б.
1) Найдем страницу, соответствующую процентной ставке - 10%
2) В колонке № 1 найдем фактор, соответствующий периоду накопления.
3) Период накопления — 3, фактор — 1,3310
4) Рассчитаем сумму накопления
400[FV]3 10% =400*1,3310=532,4 тыс.руб.

Таблицы типа А.
1) В таблице А-3 на пересечении колонки, соответствующей процентной ставке (10%), и строки, соответствующей периоду начисления процентов (3 года), найдем фактор 1,3310.
2) Рассчитаем сумму накопления
400[FV]3 10% = 400*1,3310 = 532,4 тыс.руб.

Таблица 3.1. Процесс накопления в динамике

Таким образом, сложный процент предполагает начисление процентов не только на сумму первоначального взноса, но и на сумму процентов, накопленных к концу каждого периода. Это возможно только в случае реинвестирования суммы начисленных процентов, т.е. присоединения их к инвестиционному капиталу.

Техника простого процента предполагает арифметическую зависимость между суммой вклада, процентной ставкой и периодом накопления. Следовательно, простой процент начисляется только один раз в конце срока депозитного договора. Если бы приведенная выше ситуация предполагала начисление простого процента, то накопленная сумма составит:
400 (1+ 0,10 * 3) = 520 тыс.руб.

Периодичность начисления процентов оказывает влияние на величину накопления. Если вклад в сумме 1000 руб. хранить 2 года в банке, начисляющем 24% годовых, то в зависимости от части начисления процентов, накопленная сумма составит:
a) ежегодное начисление процента 1000[FV]2 24% =1000 * 1,5376=1537,6
b) полугодовое начисление процента 1000[FV]4 12% =1000 * 1,5735=1573,5
c) ежеквартальное начисление процента 1000[FV]8 6% =1000 * 1,5938=1593,8
d) ежемесячное начисление процента 1000[FV]24 2% =1000 * 1,6081=1608,1.

Следовательно, чем чаще начисляются проценты, тем больше накопленная сумма. При более частом накоплении необходимо откорректировать процентную ставку и число периодов начисления процентов:

Процентная ставка =(Годовая ставка х число месяцев в периоде начисления)/12

Число периодов = Число периодов начисления за один год * Число лет накопления

Для определения периода, необходимого для удвоения первоначального вклада, используется правило 72-х. Это правило дает наиболее точные результаты, если процентная ставка находится в интервале 3—18 %.

Например, если годовая ставка 24% и начисление процентов осуществляется ежегодно — удвоение произойдет через 3 года (72:24).

**