2015-05-10
185
С учетом формализованных выше значений по каждой подверженной риску области, ответственной за формирование окончательного значения прибыли компании до налогообложения (E) в течении следующих 4 кварталов с анализируемой даты, можно сформировать следующую модель.
Общая выручка Общие расходы
(в млн. долларов) (в млн. долларов)
Где 
- планируемая при составлении бюджета выручка компании от продаж в долларах в последующие 4 квартала в размере 627,613 долларов (по квартально – 169, 59 долларов; 146, 706 долларов; 157,849 долларов; 153, 468 долларов соответственно)
- Выручка от продаж номинированных номинированных в евро.
T – Курсовые разницы, возникающие при уплате счетов дебиторами, номинированными в евро.
S – объемы закупок алюминия
GE – общие расходы в последующие 4 квартала в размере 404, 141 долларов (по квартально: - 100, 940 долларов; -101,036 долларов; - 101, 411 долларов; -100, 754 долларов соответственно)
I – процентные расходы по обслуживанию облигаций
D – амортизационные расходы компании в последующие 4 квартала в размере 20, 088 долларов (по квартально по 5, 022 долларов)
|
|
|
Шаг 3. Генерирование сценариев по результатам реализации факторов риска
Исторические характеристики рынка, а также макроэкономическая информация за последние годы может использоваться компанией для определения параметров рыночных ставок и возможного распределения вероятности по таким компонентам модели как: значения обменных курсов валют EUR/USD, цен на алюминий, значения трехмесячных ставок рефинансирования в США.
Ниже приводится пример генерирования сценариев для значений обменных курсов валют EUR/USD. Тем не менее, тот же самый подход может использоваться и для моделирования возможных сценариев развития событий в отношении цен на алюминий и значений трехмесячных ставок рефинансирования.
Сценарии развития событий для значений обменных курсов валют EUR/USD
Для прогноза конвертируемой выручки, которая будет получена компанией в течение следующих четырех кварталов, нам необходимо разработать сценарии развития событий по значениям обменных курсов EUR/USD.
Эти сценарии будут сформированы за счет ежеквартальных прогнозов в отношении этих значений обменных курсов по состоянию на 31 декабря текущего года, а также на 31 марта, 30 июняи 30 сентября следующего года.
Распределение вероятности для значений курсов обмена EUR/USD определяется обычно с применением эконометрической прогнозной модели для длинных временных периодов.
Используя прогнозные значения распределения обменных курсов, а также генерирование не менее 1000 сценариев по методы Монте- Карло компания может получить окончательный результат.
|
|
|
Шаг 4. Расчет корпоративного VAR
1 000 сценариев сформированных для каждого фактора риска позволяют пересчитать значения показателей с учетом возможных значений.
Например, 1000 вариантов значений цен на алюминий приводят к получению 1000 различных значений по соответствующим расходам компании, что можно проиллюстрировать на одном из возможных сценариев.
Допустим, что один из 1000 возможных вариантов развития событий по цен на алюминий выглядит следующим образом:
| 30 сентабря, T | 31 декабря, Т | 31 марта, Т+1 | 30 июня, Т+1 | |
| Объем USD, затраченных на приобретение 1 тонны | Анализируемая дата 1 340 | 4 квартал текущего года 1 427 | 1 квартал следующего года 1 350 | 2 квартал следующего года 1 389 |
Предполагается, что закупку алюминия компания проводит один раз в конце каждого квартала.
Если цены на алюминий будут соответствовать этому сценарию, тогда расходы на его приобретение в следующем году будут составлять:
| 31 декабря, Т | 31 марта, Т+1 | 30 июня, Т+1 | 30 сентабря, T+1 | Итого | |
| 4 квартал текущего года | 1 квартал следующего года | 2 квартал следующего года | 3 квартал следующего года | ||
| Закупки, в тоннах | 15 800 | 15 810 | 15 850 | 15 780 | 63 240 |
| Объем USD, затраченных на приобретение 1 тонны | 1 340 | 1 427 | 1 350 | 1 389 | |
| Расходы компании в тыс.долларов | (21 172) | (22 561) | (21 379) | (21 918) | (87 048) |
Произведя расчет прибыли до налогообложения рассматриваемой компании по каждому их 1000 сценариев для курсов EUR/USD, цен на алюминий, а также значений трехмесячных ставок рефинансирования, можно также получить распределение будущей 12-ти месячной выручки компании. Из распределения финансовых результатов (выручка и денежный поток) можно получить значение CVAR (Corporate VaR).
Для определения корпоративного VAR необходимо сначала определить наихудший вариант по полученным в результате моделирования вариантов значения объема прибыли компании на выбранном компанией уровне доверительного интервала a% (в нашем случае от составит 95%). Для этого мы должны проранжировать (от самого худшего к самому лучшему) полученные 1 000 результатов по значениям консолидированной прибыли компании. Поскольку доверительный интервал составляет 95%, то нам необходимо отсечь 5% наиболее негативных сценариев (из 1000 имеющихся этот составит 50).
Если на основании полученных данных построить график по принципу, иллюстрованному выше, то, отсекая 5% наихудших варинатов мы получим значение нижней границы слева – $163,68млн. долларов. Таким образом, значение 
= $163, 68 млн. долларов.
Для расчета корпоративного VAR нам необходимо также значение приемлемого уровня прибыли, устанавливаемый клиентом – бенчмарка В.
Распределение размеров консолидированной прибыли компании полученной в результате моделирования с использованием 1000 сценариев.
| № по порядку | Прибыль в млн. долларов | ||
 425,84
| |||
| 420,73 | |||
| |||
| . . . | .
.
.
| ||
| 167, 51 | |||
 $163, 68 
| |||
| . . . | .
.
| ||
| 120,48 | |||
| 116,83 | |||
| 115,35 |
Как уже было упомянуто ранее, мы предполагали, что для каждого компонента в структуре прибыли будут установлены свои бенчмарки, т.е. показали, закладываемые при бюджетировании.
В таблице ниже представлены значения прибыли, на основании планируемых показателей.
Консолидированная выдержка из планируемой финансовой отчетности компании в тыс.долларов.
| 4 квартал текущего года | 1 квартал следующего года | 2 квартал следующего года | 3 квартал следующего года | Итого | |
| Выручка | |||||
| Выручка на внутреннем рынке | 168 590 | 146 706 | 157 849 | 153 468 | 627 613 |
| Выручка французского филиала (в тыс. евро) | 14 970 | 14 980 | 15 050 | 15 100 | |
| Прогнозные значения курса EUR/USD | 0.8668 | 0.8753 | 0.93 | 0.961 | |
| Выручка во Франции (уравнение [2]) | 17 270 | 17 114 | 16 184 | 15 729 | 66 296 |
| Итого выручка | 186 860 | 163 820 | 174 032 | 169 197 | 693 909 |
| Расходы | |||||
| Приобретение алюминия, тонн | 15 800 | 15 810 | 15 850 | 15 780 | |
| Прогнозные значения стоимости тонны алюминия в USD | 1 395 | 1 395 | 1 395 | 1 395 | |
| Расходы по приобретению алюминия (уравнение [1]) | (22 041) | (22 055) | (22 110) | (22 013) | (88 219) |
| Общие расходы | (100 940) | (101 036) | (101 411) | (100 754) | (404 141) |
| Прибыли/убытки от курсовых разниц (уравнение [3]) | (1 419) | (168) | (1 007) | (522) | (3 116) |
| Расходы по обслуживанию процентных платежей (уравнение [4]) | (2 402) | (2 402) | (2 402) | (2 402) | (9 608) |
| Амортизация | (5 022) | (5 022) | (5 022) | (5 022) | (20 088) |
| Итого расходы | (131 824) | (130 683) | (131 952) | (130 713) | (525 172) |
| Прибыль до налогообложения(уравнение [5]) | 55 036 | 33 137 | 42 080 | 38 484 |  168 737
|
Для анализируемой компании планируемая прибыль, которая будет рассматриваться в качестве бенчмарки (В) составляет 168 737 тыс. долларов.
|
|
|
Таким образом, 95% наихудших результатов отсекаются на уровне 163, 679 млн. долларов (). Бенчмарка по прибыли (В) = 168 737 тыс. долларов.
Используя формулу CVAR = B- 
, получаем максимальный размер недополученной прибыли по отношению к показателю бенчмарки равный $ 5, 05 млн. ($168, 737 – $163, 68 = $ 5, 05 млн.)
Полученное значение ($ 5, 05 млн.) означает, что рассматриваемая компания на следующие четыре квартала может недополучить прибыль в размере $ 5, 05 млн. с вероятностью 95% из-за наступления событий обозначенных как факторы риска.
Используя значение корпоративного VAR руководство компании может принять решение о допустимости указанного уровня недополученной прибыли.
