В данном разделе приведены общие формулы для расчёта показателей эффективности инвестиций, то есть представлена кратко теория, и формулы, которые используются в расчёте по методике экспресс-оценки (необходимые для расчёта формулы пронумерованы, теорию целесообразно привести).
Для оценки эффективности капитальных вложений используются простые и интегральные критерии оценки экономической эффективности
Простые методы оценки экономической эффективности инвестиций не учитывают всю продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков. Эти методы достаточно широко распространены и применяются в основном для экспресс-оценки проектов на предварительных стадиях разработки. К таким критериям относятся:
· простая норма прибыли или простая норма рентабельности (ПНП);
· простой срок окупаемости капитальных вложений.
Простая норма прибыли определяется как отношение чистой прибыли Пчк суммарным инвестициямК (рассчитать с точностью до 0,01)
(2.14)
|
|
Расчетная величина ПНП сравнивается с минимальным или средним уровнем доходности (процентной ставки по кредитам, ценным бумагам, депозитным вкладам).
Простой срок окупаемости капитальных вложений (Ток.п) представляет собой период времени, в течение которого сумма чистых доходов покрывает инвестиции.
Определение срока окупаемости капитальных вложений производится последовательным суммированием величины чистого дохода в стабильных ценах (без учета инфляции) по годам расчетного периода до того момента, пока полученная сумма не сравняется с величиной суммарных капитальных вложений, т.е.
где t с и t п – соответственно срок завершения инвестиций (окончания строительства) и момент начала производства; К t − величина инвестиций в год t; И 't − суммарные эксплуатационные издержки без амортизационных отчислений; - амортизационные отчисления на реновацию.
Пи использовании методики экспресс-оценки (при равномерном поступлении чистого дохода) срок окупаемости можно определить по формуле (рассчитать с точностью до 0,01)
(2.15)
По данной формуле определён простой или статический срок окупаемости от начала эксплуатации. От начала инвестирования – величина увеличивается на период строительства (при расчёте по методике экспресс-оценки принимаем 1 год).
Интегральные (динамические) критерии экономической эффективности инвестиций оперируют с показателями работы проектируемых объектов по годам расчетного периода с учетом фактора времени. В интегральных критериях также могут быть учтены прогнозируемые темпы инфляции. В интегральных критериях расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно является дата начала реализации проекта или дата начала производственной деятельности.
|
|
Используется ряд показателей:
· чистый доход (ЧД);
· чистый дисконтированный доход (ЧДД);
· индекс доходности (ИД);
· внутренняя норма доходности (ВНД);
· дисконтированный срок окупаемости капитальных вложений (Ток.д).
Чистый доход это разность между притоками и оттоками денежных средств за срок жизни проекта
,
где Тр - расчетный период (срок жизни проекта), лет;Клик t - ликвидационная стоимость объекта.
Для каждого года расчетного периода чистый доход, таким образом, представляет собой номинальный денежный поток НДП, то есть разность между притоком и оттоком денежных средств.
При равномерном поступлении денежных потоков в период эксплуатации Тэкспл чистый доход по методике экспресс-оценки определён по формуле
, млн руб. (2.16)
Время эксплуатации – см. исходные данные для расчёта.
Чистый дисконтированный доход определяется дисконтированием чистого дохода. Дисконтирование разновременных затрат и результатов осуществляется с помощью коэффициента приведения
,
где Е − норматив дисконтирования (ставка доходности); Тпр − год приведения.
Чистый дисконтированный доход определяется:
· в общем случае
· при выделении денежных потоков в период эксплуатации и в период строительства формула примет вид
· при неизменности денежных потоков по годам ЧДД определяется через сумму коэффициентов дисконтирования по формуле
. (2.17)
При этом определяется по специальным таблицам (прил. III).
Критерием финансовой эффективности инвестиций в сооружение объекта является условие ЧДД > 0.
Чистый дисконтированный доход определяется при двух ставках доходности:
Ø 10 % – минимальная в отрасли величина;
Ø более высокая стоимость капитала (13÷16 %) – при использовании в качестве источника финансирования проекта полностью или частично заёмных средств
Таким образом, чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле 2.23.
Сумма коэффициентов дисконтирования Ds определяется по прил. III при принятой ставке доходности и заданному времени эксплуатации на пересечении соответствующего столбца и строки.
Дисконтированный (динамический) срок окупаемости затрат характеризует период, в течение которого полностью возмещаются дисконтированные капитальные вложения за счет чистого дохода, получаемого при эксплуатации объекта
Определяется при условии, что ЧДД равен нулю, из выражения
где Ток.д − последний год периода, после которого величина чистого дохода, определяемая с фиксированной нормой дисконта Е, приобретает положительное значение − искомая величина.
При приведении доходов и расходов к моменту начала вложения инвестиций срок окупаемости будет включать в себя и срок строительства.
Критерием экономической эффективности инвестиций в сооружение объекта служит выражение: Ток < Тприемл, где Тприемл − приемлемый срок окупаемости.
Дисконтированный срок окупаемости определяется из формулы 2.17 следующим образом:
Ø сначала определяется Ds, при котором ЧДД равен 0 (с точностью до 0,001)
(2.18)
Ø по прил. III при принятой ставке доходности и рассчитанном определяется Ток пр, для чего используется интерполяция.
При таком подходе определён дисконтированный срок окупаемости от начала эксплуатации.
Ø аналогично определяется динамический срок окупаемости при большей ставке доходности Е=13÷16 %.
Индекс доходности инвестиций определяется отношением дисконтированных положительных денежных потоков за расчетный период к дисконтированной величине инвестиций:
|
|
Это относительный показатель, он может использоваться при сравнении вариантов с разной величиной инвестиций, при ранжировании проектов.
При экспресс-оценке индекс доходности рассчитывается по формуле
(2.19)
Результаты расчета представить в табл. 8.
Таблица 8
Результаты расчёта эффективности инвестиций в проект
Наименование показателей | Величина показателя | |
при Е=10 % | при Е=13÷16 % | |
Простой (статический) срок окупаемости инвестиций от начала эксплуатации, лет | ||
То же, от начала расчетного периода | ||
Дисконтированный срок окупаемости от начала эксплуатации, лет | ||
Чистый доход, млн руб. | ||
Чистый дисконтированный доход, млн руб. | ||
Индекс доходности, руб./руб. |
В выводах отметить: при принятых условиях инвестиции в проект являются целесообразными.