2015-07-04
713
Российское законодательство о рынке ценных бумаг и акционерных обществах, а также условия проведенной в России приватизации задали направление развития российского фондового рынка. Под их влиянием в России формируется своя собственная модель фондового рынка, предполагающая его существенное значение для экономики. От российского фондового рынка ожидают, что он станет эффективным механизмом привлечения и перетока капитала, основным средством оценки эффективности работы предприятий.
Тем не менее, в силу самых разных причин фондовый рынок не оправдывает возлагаемых на него надежд. Очевидно, что рынок корпоративных ценных бумаг отражает общее состояние экономики России. Естественно поэтому, что его развитие рынка напрямую зависит от создания предпосылок для экономического роста.
Однако существует и немало специальных причин, связанных с недостаточными усилиями по созданию в России эффективного рынка корпоративных ценных бумаг. Необходимо признать, что государственная политика на рынке ценных бумаг не отличалась последовательностью. Хотя стремление государства к развитию рынка корпоративных ценных бумаг неоднократно провозглашалось на словах, реальные действия приводили к его ограничению. Достаточно сказать, что в течение длительного времени рынок корпоративных ценных бумаг подавлялся рынком государственных ценных бумаг. В течение целого ряда лет государство конкурировало с предприятиями-эмитентами за средства инвесторов, предлагая неоправданную доходность, отвлекало средства с рынка корпоративных ценных бумаг. При этом вырученные государством на рынке ценных бумаг средства не давали никаких инвестиций в реальный сектор страны. В определенный момент объем рынка государственных ценных бумаг и объем рынка корпоративных ценных бумаг соотносились как 11 к 1. Не стимулируют инвестиционные процессы в стране и действующий на рынке ценных бумаг режим налогообложения.
После финансового кризиса 1998 г. восстановление российского рынка корпоративных ценных бумаг началось только в конце 1999 г. и до сих пор он продолжает оставаться незначительным по объему. На организованном рынке ценных бумаг представлены незначительное количество эмитентов, причем на операции с ценными бумагами единиц из них (4-6 эмитентов) приходится 85 - 90 процентов всего рынка.
Российский рынок корпоративных ценных бумаг сконцентрирован в Москве (московские брокеры-дилеры составляют 40-45 % российских брокеров-дилеров), что является следствием концентрации в Москве основных финансовых средств России. В Москве совершается более 90 процентов всех сделок с ценными бумагами в России. Однако еще более болезненная черта рынка российских ценных бумаг – его концентрация за рубежом. Объем рынков депозитарных расписок на российские акции за рубежом в несколько раз превосходит объем российского рынка акций.
Несмотря на то, что в России, по оценкам специалистов, есть значительные внутренние сбережения, они не стали инвестициями. Анализ показывает, что значительная доля рынка российских ценных бумаг принадлежит иностранным инвесторам (летом 198 г. доля нерезидентов на организованном рынке акций составляла более 65 %). И хотя можно предположить, что определенная часть иностранных инвестиций имеет российское происхождение, оставшаяся часть очень чувствительна к изменениям, происходящим на рынке и к политической коньюктуре. Именно они склонны бежать с рынка ценных бумаг страны первыми в случае кризиса.
Большой проблемой для российского рынка ценных бумаг является то, что на нем до сих пор нет отечественных институциональных инвесторов. Российские коммерческие банки являются краткосрочными инвесторами, поведение которых в значительной степени зависит от состояния рынка кредитов и депозитов. Инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды и страховые организации по самым разным причинам не выполняют своей роли инвесторов, а паевые инвестиционные фонды составляют очень незначительную долю рынка.
Для российского рынка ценных бумаг характерен небогатый выбор объектов инвестирования. Подавляющая доля ценных бумаг на рынке– акции. Многие граждане по-прежнему являются акционерами, которыми они стали в результате массовой приватизации. В то же время многие российские акционерные общества, созданные в результате приватизации, по прежнему являются полем битвы за контроль. В условиях такой борьбы эмитенты не демонстрируют стремления к привлечению дополнительных инвестиций. Данные, подтверждают, что эмиссии, проводившиеся впоследствии лишь в единичных случаях имели своей целью получения дополнительных инвестиций, а в большинстве своем были направлены на изменение соотношения сил, сложившегося после приватизации или носили технический характер. То, что борьба за контроль задевает интересы акционеров и сопровождается скандалами снижает привлекательность всего российского рынка ценных бумаг.
Облигации по прежнему составляют незначительную часть рынка. При этом анализ показывает, что значительная часть облигационных эмиссий осуществлялась для их последующей конвертации акций или оказания определенных услуг. В тех случаях, когда предприятия стремятся к получению небанковского долгового финансирования, они прибегают к выпуску векселей, рынок которых практически не регулируется.
Существенным недостатком рынка ценных бумаг является отсутствие возможности снижения рисков инвестиций путем совершения срочных сделок. В настоящее время фьючерсный рынок ценных бумаг чрезвычайно незначителен. Внебиржевой же срочный рынок несет в себе высокую степень риска неисполнения и не позволяет рассчитывать на судебную защиту.
Анализ структуры рынка услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг свидетельствует о высокой степени монополизации этого рынка. Незначительная часть профессиональных участников (5-10%) обслуживает до 80 % оборота на рынке ценных бумаг.
Судебная система и система исполнения судебных решений не только не защищает, но и сама создает определенные риски для инвесторов. Неясности процессуального законодательства используются в борьбе за влияние на акционерные общества.
Очевидно, что такой рынок ценных бумаг не может выполнять роль механизма привлечения и перераспределения инвестиций. Чертами такого рынка являются высокая стоимость, высокий риск манипуляций, большие колебания цен. Понятно, что в этих условиях можно рассчитывать на участие на рынке ценных бумаг только инвесторов, склонных к высокой степени риска.
Российский фондовый рынок развивается болезненно и не так быстро, как того хотелось бы. Многие происходящие на нем процессы носят вполне естественный характер. Необходимо иметь в виду, что рынок ценных бумаг может оказать существенное влияние на экономический рост. Поэтому его развитию в рамках программы развития экономики России необходимо уделить особое внимание.
