1,5 1
0.5-
1 1,5 2 2,5 3 3.5 4 D* лет
Рис. 5.7. Рейтинговые значения совокупных вероятностей обобщенных периодов окупаемости в программах инвестирования
Для расчета вероятностей в табл. 5.4 складываем произведения вероятностей тождественных значений полных периодов окупаемости финансовых вложений- Для этого используем данные табл. 5.3. Получаем рейтинговые, не связанные между собой в качестве элементов составного события значения вероятностей, поскольку в этой модели каждая альтернативная стратегия — составное событие с вероятностью 1. Полученные в табл. 5.4 данные проиллюстрируем с помощью гистограммы (рис. 5.7), которая показывает, что временной интервал в 2,5 года наиболее вероятен для окупаемости инвестиций в соответствии с выбранным критерием.
Глава 6
АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ЛИЗИНГОВЫМИ ОПЕРАЦИЯМИ
В бизнесе весьма распространена практика, когда при недостатке собственных финансовых ресурсов для капитальных вложений предприниматели используют арендованное имущество. С другой стороны, фирмы, обладающие свободным капиталом, могут эффективно использовать его для закупки основных средств в целях их передачи в финансовую аренду — лизинг (от англ. leasing — долгосрочная аренда). Так, с помощью лизинга решается проблема недостатка инвестиционного капитала одних предпринимателей и вопрос размещения свободных финансовых ресурсов других субъектов рынка. Согласно Федеральному закону «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ лизинг — совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга.
|
|
Договор лизинга — договор, в соответствии с которым арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучатель) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и лольчование. То есть по договору лизинга арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у третьих лиц (продавцов) и передать его в аренду.
Предметам лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, соору жения, оборудование, транспортные сродства и другое движимое и недвижимое имущество, которое в соответствии с федеральным законодательством может использоваться для предпринимательской деятельности.
Иначе говоря, лизинг представляет собой вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование свободных собственных или привлеченньй финансовых средств экономического субъекта — лизингодателя. Такой вид предпринимательской деятель-
|
|
Анализ управления лизинговыми операциями 133
ноети называют лизинговой деятельностью — инвестиционной деятельностью по приобретению имущества и передаче его в лизинг.
Договор лизинга является трехсторонним. Его стороны (субъекты) следующие:
лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет ли-зин1а;
продавец лизингового имущества — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга;
лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях 1зо временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.
Стоимость лизингового имущества учитывается в бухгалтерском балансе по первоначальной стоимости. Первонача^гьной стоимостью имущества, являющегося предметом лизинга, признается сумма расходов лизингодателя на его приобретение, сооружение, доставку, изготовление и доведение до состояния, в котором оно пригодно для использования, за исключением сумм налогов, подлежащих вычету или учитываемых в составе расходов в соответствии с Налоговым кодексом (ст. 257 ч. 2 Налогового кодекса).
В соответствии с п. 25 Положения по бухгалтерскому учету «Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию» (ПБУ 15/01К утвержденного приказом Минфина РФ от 2 августа 2001 г. № 60н, затраты по полученным займам, кредитам, непосредственно связанные с приобретением и (или) строительством инвестиционного актива, включаются в первоначальную стоимость этою актива при условии возможного получения организации в будущем экономических выгод или в случае, когда наличие инвестиционного актива необходимо для управленческих нужд организации.
134 Глава 6
Согласно п. 13 ПБУ 15/01 к инвестиционным активам относятся объекты основных средств, имущественные комплексы и другие аналогичные активы, требующие большого времени и затрат на приобретение и (или) строительство. Указанные объекты, приобретаемые непосредственно для перепродажи, учитываются как товары и к инвестиционным активам не относятся. В соответствии с определением предмет лизинга можно отнести к инвестиционным активам.
В соответствии с договором лизинга лизингополучатель обязуется перечислять лизингодателю лизинговые платежи. Под лизинговыми платежами понимается обшая сумма платежей по договору лизинга ш весь срок действия договора лизинга, в которую входит возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. В обшуго сумму договора лизинга может включаться выкупная цена предмета лизинга, если договором лизинга предусмотрен переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю.
Лизинг может быть как внутренним, когда лизингодатель и лизингополучатель являются резидентами Российской Федерации, так и международным, когда лизингодатель или лизингополучатель являются нерезидентами в соответствии с российским законодательством.
|
|
Эффективность лизинга зависит от нормативной базы и законодательной системы по его стимулированию.
В качестве государственной поддержки лизинговой деятельности ст. 36 Закона о лизинге предусмотрено предостаатение банкам и другим кредитным учреждениям в порядке, установленном законодательством Российской Федерации, освобождение от уплаты налога на прибыль, получаемую ими от предоставления кредитов субъектам лизинга, на срок не менее чем три года для реализации договора лизинга; предоставление в законодательном порядке налоговых и кредитных льгот лизинговым компаниям (фирмам) в целях создания благоприятных экономических условий для их деятельности.
В целях налогообложения прибыли и в соответствии с законодательством о налогах и сборах лизинговые платежи относятся к расходам, связанным с производством и (или) реализацией (Закон о лизинге, п. 4 ст. 28; п. 1 ст. 264 ч. 2 НК), поэтому они уменьшают налогооблагаемую прибыль.
Анализ управления лизинговыми операциями 135
В соответствии с п. 2.2. Методических рекомендаций по расчету лизинговых платежей, утвержденных Минэкономразвития РФ 16 апреля 2006 г., расчет обшей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле
ЛП = АО + KB + ДУ + НДС,
где ЛП — обшая сумма лизинговых платежей;
АО — сумма амортизационных отчислений по лизинговому имуществу;
ПК — плата за испольэуемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имушества — объекта договора лизинга1;
KB — комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга (доход лизингодателя);
ДУ — плата за дополнительные услуги, предоставляемые лизингодателем лизингополучателю по условиям договора (за доставку, установку и наладку оборудования, обучение персонала организации и др.);
НДС — налог на добавленную стоимость2.
Согласно п. 1 ст. 265 НК расходы на содержание переданного по договору аренды (лизинга) имушества (включая амортизацию по этому имуществу) относят к внереализационным расходам, которые тоже уменьшают налогооблагаемую прибыль.
|
|
Расчеты каждого из показателей формулы (6.1) рассмотрены на примерах в Методических рекомендациях по расчету лизинговых платежей. Предмет анализа лизинговой деятельности — сопоставление результатов использования лизинга с результатами привлечения финансовых ресурсов другими способами.
Пример 6.1. Оценить эффективность использования лизинга в сравнении с привлечением крепита для закупки оборудования, которое стоит 220 ден. ел. Лизингодатель предлагает передать это оборудование в лизинг по договору на 4 года с ежегодной оплатой 32 ден. ед.
1 Этот показатель включается в формулу (61), если лизингодатель приобретает имущество для передачи я лизинг за счет кредита.
1 Если лизингополучатель является малым предприятием, в общую сумму лизинговых платежей налог на добавленную стоимость не включается
136 Глава 6
В банке сумму для закупки оборудования 220 ден. сд. можно получить на 4 года под 15% годовых.
Решение. Рассчитаем общую сумму платежей банку, включая размер кредита и процентов за кредит за 4 года по формуле FV&n- PV • (I + п ■ г),
где РУ — размер кредита;
п — число лет кредитования;
г — годопая ставка оплаты процентов за кредит (в долях единицы);
/^ = 220-(1 +4*0,15) = 352 ден. ед.
За 4 года общая сумма платежей банку составит 352 ден. ед., из них 220 ден. ед. составляет кредит и 132 ден. ед. (352 - 220) — проценты за кредит.
Размер ежегодных лизинговых платежей 32 ден. ед. в расчете па 4 года составит 128 ден. ед. д
Очевидно, лизинговый проект требует меньше расходов, чем использование кредита для покупки оборудования, поэтому использование лизинга предпочтительнее.
При сравнении эффекта от использования лизинга или привлечения кредитных ресурсов следует учитывать и то, что лизин! овыс платежи включаются в издержки производства, а затраты по кредитам для инвестиционного актива включаются в его первоначальную стоимость и списываются на издержки частями в виде амортизации. Поэтому налогооблагаемая прибыль будет зависеть не столько от оплаты процентов за кредит, сколько от начисляемой амортизации по эксплуатируемому объекту лизинга.
Наряду с этим учитывают и то, что при использовании кредитных ресурсов банка для финансирования инвестиционного проекта основные средства, приобретенные за счет кредита, становятся собственностью организации. При использовании имущества на условиях лизинга основные средства остаются собственностью лизингодателя, если иное не предусмотрено условием договора.
Однако привлечение больших размеров кредита для инвестиций доступно не всем организациям и зависит не только от и> платежеспособности по данным бухгалтерской отчетности, но и от того, насколько гарантирован эффект от проектируемых инвестиций с точки зрения банка. Важна также и репутация, надежность, известность клиента в
Анализ управления лизинговыми операциями 137
банковской среде. Полому организации, испытывающие затруднения в привлечении кредитных ресурсов, независимо от их эффективности могут рассчитывать на использование лизинга.
Экономический эффект от реализации инвестиционного проекта в расчете на год при использовании лизинга определяется с помощью одного из трех выражений:
Эл = n,p - ССг - ЛП; (6.2)
где Эл — экономический эффект в расчете на год от реализации лизингового инвестиционного проекта, направленного на новый вид производственной деятельности (например, открытие ноиого предприятия, подразделения и т.п.);
Nf — выручка от продаж, полученная в результате реализации инвестиционного проекта в расчете на год;
ССу — производственные затраты без учета лизинговых платежей после реализации инвестиционного проекта в расчете на 1 год;
Эп = (Л? - СС, - ЛП) - (Л'Р - ССС - Ао) (6.3)
где Эл — экономический эффект в расчете на год реализации лизингового инвестиционного проекта, направленного на увеличение выручки от продаж и снижение производственных затрат в сравнении с прежней работой организации без внедрения лизингового проекта,
Nfl — выручка от продаж без реализации лизингового инвестиционного проекта в расчете на 1 год;
CCq — производственные «траты без учета лизинговых платежей без реализации инвестиционного проекта в расчете на 1 год;
fiiQ -~ годовая сумма амортизационных отчислений, входящая в производственные затраты, без реализации инвестиционного проекта;
Эд" = (сг0 - Ао) - (гс, + лт,
где Эят — экономический эффект в расчете на гол от реализации лизингового инвестиционнпго прпекта, направленного на снижение затрат в сравнении с прежней работой организации без внедрения лизин юного проекта.
138 Глава 6
В формулах (6.3) и (6.4) размер годовой амортизации Ао исключается из производственных затрат CQ, так как начисление амортизации не влечет за собой денежных оттоков и, следовательно, амортизация не является показателем, уменьшающим капитал фирмы в составе издержек.
Прежде чем принять окончательное решение о целесообразности использования лизинга в качестве источника финансирования инвестиционного проекта, проводят расчеты дополнительного эффекта от использования лизинга в сравнении с альтернативными источниками финансирования инвестиционного проекта, например с кредитными ресурсами банка. Если дополнительный эффект от лизинга в сравнении с другими источниками финансирования проекта имеет положительное значение, использование лизинга оправданно. И наоборот, если дополнительный эффект от лизинга в сравнении с другими источниками финансирования имеет отрицательное значение, использование лизинга неэффективно.
Пример 6.2. Руководству организации необходимо определить, что выгоднее: взять оборудование в аренду на условиях лизинга или купить его в кредит. Стоимость оборудования на рынке 220 ден. ед., срок полезного использования 4 года. Ежегодная норма амортизации составляет 25%, процентная ставка за кредитные ресурсы — 15% годовых. Комиссионное вознаграждение лизингодателю составляет ежегодно 5% стоимости оборудования. Договор лизинга заключен на 4 года.
Решение. Расчет эффективности лизинга проведем в следующей последовательности:
1) рассчитаем стоимость лизингового платежа на год;
2) рассчитаем размер ежегодного платежа за кредитные ресур
сы под 15% годовых для закупки оборудования лизингополучате
лем. Срок погашения кредита 3 года;
3) рассчитаем возможный прирост прибыли как разницу меж
ду суммой лизинговых платежей, включаемых в производственные
затраты, и суммой ежегодной амортизации, относимой на затраты,
если для покупки оборудования используется кредш банка.
Определим общую сумму лизинговых платежей в периол действия договора лизинга:
ЛП = АО + KB = 220 + 44 - 264 ден. ед..
Анализ управления лизинговыми операциями ^39
где АО — сумма амортизации за весь период использования оборудования (равна стоимости оборудования, т.е. 220 ден. ед.);
KB — комиссионное вознаграждение (доход лизингодателя) равно 5% от стоимости оборудования за год; в расчете на 4 года: 220 ■ 5: 100 • 4 = = 44 ден. ед.;
Т — срок полезного использования оборудования, равный 4 годам.
Размер платежа по кредиту банка на покупку оборудования и процентов за кредит под 15% годовых равен
FVb= 220 (1+3 0,15)-319 ден. ед.
В соответствии с п. 25 ПБУ 15/01 проценты за кредит включаются в первоначальную стоимость инвестиционного актива, поэтому при условии финансирования за счет кредита первоначальная стоимость оборудования будет равна не рыночной стоимости 220 ден. ед., которая записана в условии задачи, а стоимости с учетом банковских процентов, т.е. FV& = 319 ден. ед. Следовательно, амортизацию при использовании кредита нужно начислять в данном случае исходя из фактической первоначальной стоимости, равной 319 ден. ел. Из этой суммы 99 ден. ед. [(220 • 15: 100) ■ 3] относятся на погашение процентов за кредит, а остальные 220 — на погашение кредита.
Предварительный анализ показывает, что лизинг выгоднее заключения кредитного договора, поскольку размер платежей по лизингу составляет 264 ден. ед., а ежегодный размер платежа по бан-копскому кредиту - 319 ден. ед. Но такой вывод не учитывает других факторов и различий между рассматриваемыми источниками финансирования инвестиций, которые будут учтены в последующих расчетах.
Лизинговые платежи включаются в производственные издержки ежегодно в сумме 264: 4 = 66 ден. ед., в то время как при использовании кредитов банка в издержки ежегодно включается только сумма амортизации, равная ежегодному проценту амортизации (по условию 25%) от общего размера оплаты банк)' за кредитные ресурсы: 319*25: 100 = 79,75 лен. ел. В результате ежегодный прирост прибыли за счет преимуществ лизинга составит: 79,75 - 66 = 13,75 ден. ед. Учитывая, что данная сума подлежит налогообложению по ставке 24%. дополнительную прибыль от использования лизинга рассчитаем по формуле
140 Глава 6
Рд = (АО- ЛП) -Ц-у) = (79,75- 66) - (1 - 0,24) = 10,45 ден. ед., где у — ставка налога на прибыль (в долях единицы).
На эту сумму достигается ежегодный прирост прибыли от обычной деятельности в результате использования лизинга в финансировании по сравнению с кредитом банка.
Расчеты по оценке эффективности лизинга в сравнении с банковским кредитом отразим в табл. 6.1. Результаты расчетов показывают, что использование лизинга в данном случае на 10,45 ден. ед. выгоднее ежегодного эффекта, чем закупка оборудования за счет банковского кредита, а
Для повышения эффективности лизинга желательно, чтобы лизингодатель использовал свободные собственные средства на инвестирование. Привлечение заемных средств в финансировании лизингодателем не рационально, так как заемными средствами мог бы воспользоваться и лизингополучатель без участия лизингодателя для приобретения инвестиционного актива, кроме случаев, отмеченных ранее, когда лизингополучатель испытывает трудности в получении кредита.
Непременное условие лизингового инвестирования — дополнительный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта при использовании лизинга вместо альтернативных источников финансирования.
Для расчета сравнительного эффекта от использования лизинга вместо альтернативных источников финансирования применяется формула
ЭСр - %.пР ~ Эа, (6.5)
где Эл пр - финансовый эффект (прибыль или ее прирост) от реализации инвестиционного проекта при использовании лизинга;
Эа — финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта с использованием альтернативных источников финансирования (кредитных ресурсов банка и др.).
Финансовый эффект от реализации инвестиционного проекта при использовании лизинга определяется по формуле
ЭЛГГ=Э'„ %у,
где Эд — экономический эффект в расчете на год от реализации лизингового инвестиционного проекта, рассчитанный по од-