Ставка процента. Фактор времени и дисконтирование

Спрос и предложение на рынке заемных средств (ссудного капитала)

Понятие капитала в экономической теории. Физический капитал

Основные вопросы

Тема 13. Рынок капитала и процент

1. Понятие капитала в экономической теории. Физический капитал.

2. Спрос и предложение на рынке заемных средств (ссудного капитала).

3. Ставка процента. Фактор времени и дисконтирование.

Теории капитала имеют длительную историю. А. Смит характеризовал капитал как накопленный запас вещей или денег. Д. Риккардо трактовал его как средства производства. К. Маркс подошел к капиталу как категории социального характера, утверждая, что капитал – это самовозрастающая стоимость, порождающая прибавочную стоимость.

В теории воздержания У.Сениора капитал рассматривается как «жертва» капиталиста, который воздерживается от личного потребления и значительную часть собственности превращает в капитал. На этой основе выдвигается идея о том, что блага настоящего обладают большей ценностью, чем блага будущего. По мнению И.Фишера, капитал порождает поток услуг, которые оборачиваются притоком доходов, поэтому в понятие капитала включается любое благо, приносящее доход своему владельцу.

Капитал – это ценность, приносящая поток дохода. Капитал – это сумма благ, используемых в качестве ресурса в производстве, т.е. сумма благ по производству других благ.

Физический (реальный) капитал – это материально-вещественный капитал (машины, здания, сооружения, сырье и т.д.). Он делится на основной и оборотный. Основной капитал служит в течение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) по мере его износа; его стоимость учитывается в издержках по частям. Оборотный капитал полностью потребляется в течение одного производственного цикла и его стоимость включается в издержки производства целиком.

В отличие от капитала-функции, который действует в сфере производства и сфере обращения, ссудный капитал обращается на специфическом рынке – рынке заемных средств. Рынок ссудного капитала – совокупность финансовых рынков, на которых хозяйственные агенты, исходя из различных причин и мотивов, предоставляют и получают ссуды и займы. Ссудный процент выступает в роли цены ссудного капитала, так как он определяет величину спроса и величину предложения на этом рынке. При прочих равных условиях более высокие ставки ссудного процента побуждают собственников капитала больше предлагать заемных средств и, наоборот, будут ограничивать готовность предпринимателей брать капитал в ссуду. Поэтому кривая спроса будет иметь отрицательный наклон, а кривая предложения заемных средств – положительный (рис. 13.1). Пересечение кривой спроса и кривой предложения обусловит равновесие на рынке ссудных капиталов и определит равновесную рыночную ставку ссудного процента.

Рис. 13.1. Равновесие на рынке ссудного капитала

Ссудный процент представляет собой доход на капитал-собственность, отличный от предпринимательской прибыли, составляющей доход капитала-функции. Вместе с тем эти два вида дохода нераз­рывно связаны. Величина ссудного процента может колебаться в зависимости от спроса и предложения заемных средств. Вместе с тем нижней границей ссудного процента является ноль, так как очевидно, что бесплатно собственник капитала не будет отдавать его в ссуду предпринимателю. Верхней границей ссудного процента выступает размер предпринимательской прибыли, поскольку нет смысла заимствовать капитал, если всю полученную прибыль необ­ходимо отдать в виде процента по ссуде.

Спрос на капитал вытекает из стрем­ления инвестировать, т.е. прирастить капитал. Инвестиционный проект будет принят, если предельные издержки по его осуществ­лению не превысят предельного дохода от полученного в результа­те продукта. Следовательно, спрос на инвестиционные товары бу­дет определяться этим предельным доходом. Особенность спроса на инвестиционные товары состоит в том, что капитал существует во времени и многие компоненты связанных с ним издержек и доходов относятся к разным периодам. Таким образом, достаточно сложно сравнивать предельные затраты и выгоды и принимать рациональное решение. Методом решения данной проблемы может служить метод приведения потока будущих издержек и доходов к настоящему моменту времени, или метод дисконтирования стоимости будущих денежных потоков.

Дисконтирование исходит из того, что у инвестора всегда имеется альтернатива в виде вложения денег в банк под проценты или финансирования иного проекта. Следовательно, будущие доходы от инвестиционного проекта должны сравниваться с будущими доходами в виде процентов по вкладу, а стоимость инвестиционного проекта — сопоставляться с тем капиталом, который требуется вложить в банк, чтобы в последующие годы получать проценты, равные ожидаемой от проекта прибыли.

Так, если ежегодная ставка процента по банковскому депозиту составляет r и проценты начисляются не только на исходную капитальную стоимость X, но и на ранее начисленные проценты на капитал, то через t лет стоимость депозита возрастет до R (приведение потока будущих издержек и доходов к настоящему моменту времени):

R = X (1 + r)^t,

где: R – будущие доходы; X – исходная стоимость; r – ежегодная ставка процента; t – количество лет в расчетном периоде.

Из этого следует, что иметь сумму R через t лет равнозначно владению стоимостью Хсегодня. Можно сказать, что Х показывает, сколько стоит будущая сумма R сейчас:

X = R / (1 + r)^t,

или

PDV = R / (1 + r)^t,

где: PDV – дисконтированная стоимость проекта; r – дисконтная ставка.

Если речь идет не об отдельно взятой стоимости будущего периода, а о регулярном денежном потоке, формула дисконтирования несколько усложнится, поскольку придется суммировать дисконтированные стоимости всех будущих доходов (расходов).

PDV = ∑ [ R_i / (1 + r) ^t ],

где: PDV — дисконтированная стоимость всех будущих доходов (расходов); R_i — сумма дохода (расхода) в период i.

Приведя к настоящему моменту все будущие доходы и издерж­ки по данному инвестиционному проекту и вычтя величину издер­жек из доходов, получим чистую дисконтированную стоимость проекта:

NРV= PDV – С,

где: NPV – чистая дисконтированная стоимость проекта; PDV – дисконтированная стоимость будущего потока доходов (расхо­дов); С – издержки по осуществлению проекта, относящиеся к настоящему времени.