В современных, особенно российских, условиях инфляция играет часто решающую роль, и без ее учета результаты расчетов не являются достаточно достоверными.
Учет инфляционного фактора в инвестиционном анализе достигается путем включения в модели расчета критериев эффективности двух one-
раций. Первая операция связана с переходом от реальной ставки доходности к номинальной процентной ставке. Вторая операция заключается в инфляционной коррекции денежных потоков с помощью коэффициентов наращения сложных процентов.
Номинальная ставка доходности, в отличие от реальной, включает инфляционную премию. Другими словами, при переходе к номинальной процентной ставке осуществляется двойное дисконтирование денежных величин с учетом реальной ставки и темпов инфляции.
Номинальная процентная ставка определяется из равенства:
где К - номинальная ставка доходности;
к - реальная ставка доходности;
h - темп инфляции. При расчетах необходимо учитывать, что К, h и к относятся к одному и тому же периоду времени.
|
|
Решая уравнение (9.1) относительно К, получим,
где h + kh - инфляционная премия.
Номинальная ставка доходности применяется в моделях анализа инвестиционных проектов для дисконтирования потоков платежей, а также в качестве базы сравнения с внутренней нормой доходности проекта.
Предварительная коррекция денежных потоков осуществляется по формуле:
где cft - ожидаемый реальный чистый доход в момент времени Г,
CFt - ожидаемый номинальный чистый доход в момент времени /; h - темп инфляции.
При наличии необходимых исходных данных, а именно дифференцированных значений темпа инфляции по различным группам товаров, индексация стоимости издержек и доходов может проводиться отдельно. Это связано с тем, что инфляционный рост цен на готовую продукцию предприятия и производственных издержек происходит чаще всего неравномерно по причине различного уровня эластичности спроса.
Определим эффективность рассмотренного выше проекта, учитывая, что годовой темп инфляции в России составляет 36% и, следовательно, номинальная ставка доходности, рассчитанная по формуле (9.1), равна 49,6%.. В таблицах 9.7 и 9.8 отражены денежные поступления от производственной деятельности при модернизации производства и отказе от модернизации, рассчитанные с учетом инфляционного фактора.
Таблица 9.7.
Движение производственного капитала при гЛ°ДеРнизаЧии производства
с учетом инфляцИи___________________________________________
Год | Доходы от реализации продукции, руб. | Операционные затраты на изготовление продукции, руб. | Амортизация, руб. | Налогооола-гаем0я прибыло. РУб- | Налог, руб. | Поток платежей от производственной деятельности, руб. |
107s6091 | ||||||
-19913348 | ||||||
Таблица 9.8.
|
|
Движение производственного капитала при отказе от модернизации производства с учетом инФляЧии
Год | Доходы от реализации продукции, руб. | Операционные затраты на изготовление продукции, руб. | Амортизация, руб. | Налогооблагаемая прибыли РУб- | Налог, руб. | Поток платежей от производственной деятельности, РУб. |
2д11216 | ||||||
_б36802 | -636802 | |||||
.6193428 | -6193428 | |||||
.14^07702 | -14407702 | |||||
.32-172214 | -32172214 |
Потоки платежей, связанные с движением основного и оборотного капитала, приведены в таблице 9.9.
Таблица 9.9