Способы и инструменты регулирования денежной массы

В начальной фазе реформ денежная масса по существу остаётся едва ли не единственным управляющим параметром в руках ослабленного государства.

Для регулирования инфляции, темпов роста экономики и занятости используется управляющий параметр - денежная база.

Денежная база включает: 1) наличные деньги и 2) обязательные резервы коммерческих банков (КБ), хранимых в центральном банке (ЦБ) - у зкая база. плюс 3) резервы на корреспондентских счетах коммерческих банков в ЦБ - широкая база.

Управляя денежной базой, ЦБ определяет денежную массу, а, следовательно, имеет возможность влиять на цены, объем производства и занятость.

Денежная масса имеет ряд характеристик по составу денежных агрегатов. Эти определения различаются в разных странах. В России применяется методика расчёта денежных агрегатов, используемая в МВФ и США.

Состав денежных агрегатов:

M0 - наличные деньги;

M1 = M0 + Вклады до востребования и чековые счета, т.о. М1 объединяет виды денег с наибольшей ликвидностью;

М2 = М1 + Срочные вклады и депозиты в рублях[13]. М2 – наиболее распространённый денежный агрегат. Обычно, когда говорят о денежной массе, имеют в виду агрегат М2.

Отношение М2 к денежной базе в узком определении - денежный мультипликатор: ДМ=М2/Узкая ДБ

При планировании денежной базы в её составе выделяют:

1. Чистые международные резервы (ЧМР) – это золотовалютные резервы ЦБ (золото в слитках плюс иностранная валюта). Отношение ЧМР/ДБ показывает насколько рублевая масса, находящаяся в обращении, обеспечивается золотовалютными резервами, а, следовательно, в какой мере обеспечена стабильность и конвертируемость национальной валюты.

2. Чистые внутренние активы (ЧВА) – это активы, размещённые в народном хозяйстве без валютного обеспечения. Если ЦБ кредитует дефицит бюджета, т.е. покрывает дефицит эмиссией без валютного обеспечения, то в этом заключается так называемое печатание денег (денежная накачка), ведущая обычно к инфляции, если эмиссия не сопровождается ростом реального спроса на деньги. При этом растут ЧВА. Через параметры ЧМР и ЧВА формируется денежная программа[14], которая согласовывается с МФВ и ежеквартально проверяется экспертами МВФ.

Возникает вопрос – существует ли нормальный, неинфляционный инструментарий регулирования денежной базы и в чём он заключается?

Первый способ – это операции с государственными ценными бумагами, находящимися в портфеле ЦБ.

1. Требуемое увеличение денежной базы осуществляется через покупку ЦБ гособлигаций или через рефинансирование КБ под залог государственных ценных бумаг (ломбардные кредиты).

2. Напротив, сокращение денежной базы (стерлизация избытка денег) достигается продажей ценных бумаг с изъятием соответствующего количества денег. Для этого проводятся биржевые аукционы по размещению госбумаг новых выпусков либо осуществляются сделки на вторичном рынке с ранее выпущенными бумагами.

Такое регулирование предполагает наличие развитого рынка государственных ценных бумаг.

Второй способ – операции ЦБ на валютном рынке, где роль, аналогичную ценным бумагам, выполняет иностранная валюта.

1. ЦБ покупает иностранную валюту у КБ, аккредитованных на валютной бирже (ММВБ), – денежная база увеличивается, растут и ЧМР.

2. ЦБ продаёт валюту КБ, в результате чего рублёвая денежная база уменьшается, сокращаются чистые международные резервы (ЧВР), но при этом увеличиваются чистые внутренние активы (ЧВА).

Операции ЦБ с ценными бумагами и иностранной валютой, в конечном счете, влияют на устойчивость национальной валюты, изменение её валютного курса и покупательной способности.

Отношение М2 к ВВП – показатель монетизации народного хозяйства. Обычно его нормальный уровень – 50-70 % ВВП.

Если либерализация цен приводит к высокой инфляции и затем к длительному процессу финансовой стабилизации, то применяемое при этом сжатие денежной массы приводит к снижению уровня монетизации. Возврат к нормальному уровню происходит не сразу, а постепенно, иначе возможно усиление инфляционных ожиданий и повышение темпов инфляции.

В России макроэкономическая, а точнее, финансовая стабилизация в ходе реформ была достигнута только с третьей попытки.

Первая попытка была предпринята в 1992 г. и продолжалась примерно 3-4 месяца.

Вторая – пришлась на лето-осень 1993 г.

Третья – началась в 1994 г. после «чёрного вторника» 11 октября (когда курс рубля за один день упал почти на 30 процентных пунктов) и закончилась, можно считать успешно, в 1996 г., когда потребительские цены возросли за год всего на 21,8 %. Для того периода этот уровень инфляции считался удачей.

Последующий период развития показал, что проблеме финансовой стабилизации необходимо уделять постоянное внимание.