Показатели долгосрочной платежеспособности

Эта группа коэффициентов нацелена на измерение долгосрочной способности фирмы по выполнению своих обязательств, или в более общем смысле, финансового рычага. Они иногда называются коэффициентами финансового рычага (коэффициент доли заемных средств) или просто коэффициентами рычага. Мы рассмотрим три широко используемых показателя и их вариации.

Коэффициент общей задолженности. Коэффициент общей задолженности принимает в рассмотрение все долги с любыми сроками погашения всем кредиторам. Он может быть определен разными способами, простейшим из которых является:

(3.6)

В данном случае аналитик может сказать. что компания «К» использует 28%-ный долг. [ Примечание 3: Общий собственный капитал включает привилегированные акции, если таковые существуют. Эквивалентным числителем для этого коэффициента может быть (текущие обязательства + долгосрочная задолженность).] Является ли этот показатель низким или высоким, или вообще существенным, зависит от того, играет ли важную роль структура капитала, которую мы рассмотрим в других главах.

Корпорация «К» имеет 0,28 долга в каждом рубле активов. Следовательно, в собственном капитале есть 0,72 (1 – 0,28) от каждого 0,28 долга. Тогда мы можем определить два полезных варианта коэффициента общей задолженности — отношение заемных средств к собственному капиталу и коэффициент собственного капитала (отношение активов к собственному капиталу):

	Отношение заемных средств к собственному капиталу

(3.7)

	Коэффициент собственного капитала

(3.8)

Тот факт, что коэффициент собственного капитала равен 1 плюс отношение заемных средств к собственному капиталу — не совпадение:

Коэффициент собственного капитала — Итого активов/Итого собственный капитал = 1/0,72 = 1,39 = (Итого собственный капитал + Итого заемных средств)/Итого собственный капитал = 1 + отношение заемных средств к собственному капиталу = 1,39 раза.

Отметим, что если вы знаете один из трех этих коэффициентов, то вы можете вычислить два других, так что все они значат одно и то же.

Короткое отступление: общая капитализация и общая сумма активов. Финансовые аналитики чаще обеспокоены долгосрочной задолженностью фирмы, чем краткосрочной, так как краткосрочная задолженность всегда будет меняться. Также счета фирмы к получению скорее отражают сложившуюся торговую практику, чем политику руководства относительно долгов. В силу этих причин коэффициент долгосрочной задолженности часто вычисляется следующим образом:

Коэффициент долгосрочной задолженности

(3.9)

+ Итого собственный капитал

Сумма 457+2591=3048 долгосрочной задолженности и собственного капитала часто называется общей капитализацией фирмы, и финансовые менеджеры будут часто обращать внимание на эту величину, а не на общую сумму активов.

Для большего усложнения отметим, что разные люди (и разные книги) подразумевают разные вещи под коэффициентом задолженности. Некоторые имеют в виду общую (итоговую) задолженность, некоторые подразумевают долгосрочную задолженность, и, к сожалению, очень многие вообще смутно представляют, что это такое.

Это источник недоразумений, так что мы решили дать два разных названия двум разным показателям. Такая же проблема возникает при обсуждении отношения заемных средств к собственному капиталу. Финансовые аналитики часто вычисляют этот показатель, используя только долгосрочную задолженность.

Коэффициент покрытия процентов. Другим показателем долгосрочной платежеспособности является коэффициент покрытия процентов (Times Interest Earned, ТIЕ). Еще раз напомним, что существует несколько возможных и распространенных определений, но мы остановимся на наиболее традиционном. Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) возьмем из таблицы 3.2.

(EBIT — прибыль до вычета процентов и налогов)

раза. (3.10)

Как следует из названия, данный коэффициент измеряет, насколько хорошо компания покрывает свои обязательства по выплате процентов. Обязательства по выплате процентов корпорации «К» покрываются 4,9 раза.

Коэффициент денежного обеспечения. Проблема с ТIЕ заключается в том, что он основан на EBIT (Earnings Before Interest and Taxes, что в переводе с английского означает «прибыль до уплаты процентов и налогов»), который на самом деле измеряет доступные денежные средства для выплаты процентов. При определении ТIЕ что вычитается амортизация, неденежный расход. Так как проценты явно являются оттоком денежных средств (кредиторам), то одним из способов определения коэффициента денежного обеспечения является следующая формула:

раз. (3.11)

Данные для расчета коэффициента денежного обращения взяты из табл. 3.2.

Это базовый показатель способности фирмы получать денежные средства от своих операций и часто используется как показатель доступных денежных средств для выполнения финансовых обязательств.