Из перечисленных ранее ценных бумаг (см. главу 2) следует особо выделить долгосрочные долговые обязательства, приносящие фиксированный доход. Они находятся в обращении на отечественном и мировых финансовых рынках. Примером подобных ценных бумаг являются облигации (bonds). К этому виду ценных бумаг можно также отнести и привилегированные акции (preferred stocks), если по ним регулярно выплачивается фиксированный дивиденд. Операции с долгосрочными ценными бумагами, приносящими фиксированный доход, играют важную роль при управлении финансами предприятий. Основное внимание мы будем уделять оценке облигаций - одному из наиболее широко распространенных в мире видов долгосрочных обязательств. Следует отметить, что рассматриваемые для оценки облигаций методы применимы для анализа любых долгосрочных обязательств, приносящих фиксированный доход.
Облигации являются долговыми ценными бумагами и могут выпускаться в обращение государственными или местными органами управления, а также частными предприятиями.
|
|
Облигация - это ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в оговоренный срок и выплатить причитающийся доход.По своей экономической сути облигация является контрактом, удостоверяющим:
· факт предоставления ее владельцем денежных средств эмитенту;
· обязательство эмитента вернуть долг в оговоренный срок;
· право инвестора на получение регулярного или разового вознаграждения за предоставленные средства в виде процента от номинальной стоимости облигации или разницы между ценой покупки и ценой погашения.
Покупая облигацию, инвестор становится кредитором ее эмитента и получает преимущественное, по сравнению с акционерами, право на его активы в случае ликвидации или банкротства. Как правило, облигации приносят владельцам доход в виде фиксированного процента от номинала, который должен выплачиваться независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика (как было отмечено во 2-й главе, в некоторых странах, в том числе и в России, выпускаются облигации с плавающей ставкой доходности).Классификация облигаций достаточно разнообразна и зависит от положенного в ее основу признака.
В зависимости от эмитента, выделяют государственные, муниципальные (местных органов управления), корпоративные (предприятий и акционерных обществ) и иностранные (зарубежных заемщиков) облигации. Российский рынок облигаций в настоящее время находится в стадии формировании и представлен, в основном, государственными и муниципальными обязательствами.
Как было отмечено ранее облигации могут выпускаться с условием долгосрочного отзыва или погашения. В первом случае это означает, что эмитент имеет право отозвать ее до истечения установленного срока обращения. Например, бумага выпущена на 15 лет, но в условиях эмиссии сказано, что она может быть выкуплена по прошествии 10 лет. Облигация с правом досрочного погашения позволяет инвестору досрочно предъявить ее эмитенту для выкупа. При размещении такие облигации обычно стоят дороже, так как в этом случае риск ложится на эмитента.
|
|
Существуют бескупонные облигации. Иногда вместо термина «чистая дисконтная облигация» говорят просто «дисконтная облигация». Первый термин более корректный, поскольку, как мы увидим ниже, дисконтной может быть и купонная облигация. Бескупонная облигация – это ценная бумага, которая не имеет купонов. Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения и ценой ее приобретения. Например, номинал облигации равен 1 тыс. руб., продается она по 800 руб. При погашении бумаги доход инвестора составит 200 руб.
Следующий вид облигации – это конвертируемая облигация. В соответствии с условиями эмиссии ее можно обменять на акции или другие облигации. Чаще всего это будут обыкновенные акции акционерного общества, выпустившего облигации.
При оценке облигаций используются документы, аналогичные документам при оценке акций.