Облигация имеет номинальную цену (номинал). Общим правилом является то, что при погашении облигации инвестору выплачивается сумма, равная номиналу.
Если облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Купон представляет собой определенный процент. Например, номинал облигации 1 тыс. руб., купон 20 %. Чтобы узнать величину купона в рублях, необходимо купонный процент умножить на номинал. Так в примере 20 % от номинала составляет 200 руб. Как правило, значение купона объявляется в расчете на год, однако выплачиваться он может и чаще – раз в полгода, квартал. Если в нашем примере купон составляет 200 руб. за год, то в случае его выплаты два раза в год инвестор будет получать по 100 руб. каждые полгода; если купон выплачивается ежеквартально, то сумма каждого платежа составляет 50 руб.
В зависимости от ситуации на рынке купонная облигация может продаваться по цене как ниже, так и выше номинала. Разность между номиналом облигации и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой или дисконтом. Например, номинал облигации 1000 руб., цена 960 руб. Тогда скидка равна 40 руб. Разность между ценой облигации, если она выше номинала, и номиналом называется премией. Например, цена облигации 1020 руб. Премия равна 20 руб.
Котировку облигации принято давать в процентах. При этом номинал бумаги принимается за 100 %. Чтобы узнать по котировке стоимость облигации в рублях, следует умножить котировку в процентах на номинал облигации. Например, номинал облигации равен 1000 руб., цена – 96 %. Это означает, что она стоит 960 руб.
Изменение цены облигации измеряют в пунктах. Один пункт равен 1%. Например, цена бумаги увеличилась с 90 % до 95 %. Это означает, что она выросла на 5 пунктов.
Доход по облигации с нулевым купоном представляет собой разницу между номиналом и ценой приобретения бумаги. Доход по купонной облигации – это чаще всего сумма двух слагаемых: купонных платежей и величины скидки, или купонных платежей и величины премии. В последнем случае премия уменьшает доход инвестора. Например, вкладчик купил облигацию с погашением через год номиналом 1000 руб. и купоном 20 % за 960 руб. В конце года ему выплатят 200 руб. по купону. Так как облигация погашается по номиналу, то он выигрывает еще 40 руб. за счет разности между номиналом и уплаченной ценой. Таким образом, его доход составит 240 руб.
Предположим, что в нашем примере инвестор купил облигацию не со скидкой, а с премией в 20 руб., т.е. по цене 1020 руб. Поскольку в конце года облигация погашается по номиналу, он теряет сумму премии и его доход составит
200 – 20 = 180 руб.
В зависимости от состояния рынка цена купонной облигации может быть выше или ниже номинала. Однако к моменту ее погашения она обязательно должна равняться номиналу, так как бумага погашается по номиналу. Цену облигации можно разделить на две части: чистую цену и сумму накопленного купонного дохода. Такое деление целесообразно провести, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равно сумме чистой цены и накопленной на момент сделки суммы купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.
Инвестор приобретает облигацию для получения дохода. Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют не абсолютные значения дохода, а относительные. Т.е. пользуются показателем доходности. Как было показано при оценке акций, доходность за некоторый период времени определяют делением полученного дохода к затраченному капиталу, который принес данный доход. Одним из основных показателей доходности облигации является купонная доходность. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью. Например, купон облигации равен 20 % и она продается ниже номинала, ее доходность окажется выше 20 %, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта. Если облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 20 %, так как при погашении инвестор теряет сумму премии. Продажа облигаций в одном случае со скидкой, а в другом – с премией определяется состоянием конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок. Поэтому, если изменится уровень процентных ставок, то изменится и цена облигации.
Таким образом, у облигации, также как и к акции, различают рыночную цену и номинальную цену, а также внутреннюю стоимость. Перечень используемых для оценки облигаций характеристикидентичен характеристикам, используемым для оценки акций. Так, например: рыночная цена– это та цена, по которой облигация покупается / продается на вторичном рынке. Однако есть и определённые отличия. Так,номинальная цена (номинал) написана на облигации и используется для определения величины купонного дохода; по этой цене облигации погашаются. Есть отличие и в методах определения величины текущего дохода: величина купонного дохода (у акции дивидендный доход) определяется умножением номинальной цены на процентную ставку (ставку купона). Для оценки облигаций важны два вида дохода купонный и прирост капитала. У акции преобладает дивидендный (текущий доход).
Доходность (как и у акции) – это отношение дохода к первоначальной сумме вклада (рыночной цене). Но в отличие от акций, по облигациям различают два вида доходности:
- текущую доходность;
- доходность к погашению (валовую доходность).
При оценке внутренней цены и доходности облигаций обычно принимают во внимание только одну временную характеристику облигаций - срок до погашения n (число лет до погашения). Однако для обязательств с выплатой периодических доходов не менее важную роль играет еще один временной показатель - средневзвешенная продолжительность платежей, или дюрация.