Иерархия целей при проведении денежно-кредитной политики

Предположим, ЦБ считает, что обеспечение высокого уровня занятости и одновременно стабильного уровня цен будет достигнуто при темпе прироста номинального ВВП в 5% в год. Анализ экономических механизмов показывает, что 5-процентный темп прироста ВВП может быть достигнут, если денежная масса (например, агрегат ) будет расти со скоростью 4% в год. А этот промежуточный показатель (4% в год) будет достигнут, в свою очередь, при росте денежной базы с темпом 3,5%.

В этом случае ЦБ начинает использовать свои инструменты таким образом, чтобы достичь операционной цели – роста денежной базы в течение года на 3,5%. Например, ЦБ покупает государственные краткосрочные ценные бумаги у банков и тем самым увеличивает их резервы. Информация об изменениях денежной базы приходит достаточно быстро. Через несколько дней осуществления операций на открытом рынке ЦБ обнаруживает, что денежная база растет слишком медленно (например, с темпом 2% в год). Исходя из построенных экономических моделей, этого прироста явно недостаточно для стимулирования экономического роста. Тогда принимается решение об увеличении объема операций на открытом рынке.

При этом ЦБ отслеживает тактический показатель – рост денежной массы. Информация об изменении денежной массы появляется гораздо реже, чем об изменении денежной базы (в течение месяца, а потом корректируется в течение квартала). Предположим, что поступила информация о приросте денежной массы более чем на 4%. Это означает, что промежуточная цель не достигается, а значит требуется сократить операции на открытом рынке, чтобы денежная база не росла так быстро. В этом случае производится корректировка операционной цели (денежной базы). Такие корректировки производятся центральным банком практически ежедневно по мере поступления информации об операционных, тактических и конечных индикаторах.