Государственный кредит

Государство может выступать в качестве кредитора и предоставлять кредит различным субъектам. Однако чаще под государственной фор­мой кредита понимают «кредит, получаемый государством от юриди­ческих и физических лиц в стране и за рубежом в виде государственно­го займа»⁶. Осуществляя заимствования, государство размещает свои долговые обязательства (векселя, облигации, ноты) под определенные государственные программы. Займы могут размещаться на краткос­рочный и долгосрочный периоды. В отличие от государственных зай­мов, государственная форма кредита распространена незначительно. В условиях рыночной экономики существует практика предоставления займов федеральным и местным органам власти через банковскую си­стему с использованием залоговых инструментов - различных прави­тельственных ценных бумаг.

Проблемы государственной задолженности В соответствии с Бюджетным кодексом РФ (ст. 97) «...государственным долгом РФ являются долговые обязательства РФ перед физическими, юридическими липами, инос­транными государствами, международными организациями и иными субъектами меж­дународного права».

Долговые обязательства - это сложная категория, отличающаяся, во-первых, по форме образования и обслуживания; во-вторых, по объектам долговых отношений; в-третьих, по срокам обязател ьсгв. Основные формы долговых обязательств РФ (ст. 98 Бюджетно­го кодекса) следующие: кредитные соглашения и договоры; государственные ценные бу­маги; договоры о предоставлении гарантий РФ, договоров поручителей РФ; долговые обязательства третьих лиц в госдолг РФ; соглашения и договоры РФ о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств. Во временном разрезе вьшеляются: краткос­рочные (до 1 года); среднесрочные (до 5 лет); долгосрочные (до 30 лет) обязательства.

Для финансирования бюджетного дефицита государство прибегает к внешним и внут­ренним заимствованиям, в результате чего и формируется государственный долг. Увели­чение долга происходит в результате капитализации процентов но ранее полученным

⁵ По данным банка России: http://www.cbr.ru: Состояние банковского сектора Российс­кой Федерации.

* Райзберг Б.А., Лозовский Л.III., Стародубцева Е.Б. Современный экономический сло­варь. 2-е изд., испр. М.: ИНФРА-М, 1998. С. 67.

Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции

кпедитам, а также вследствие обязательств, принятых государством к исполнению, но по различным причинам не профинансированных в срок.

В настоящих условиях государственный долг выдвинулся в цегпр экономических проблем страны, что требует самого пристального внимания к этой экономической ка­тегории и проблемам, с пей связанным. В общей постановке в проблеме государственно­го долга можно выделить следующие основные аспекты: структура и динамика государ­ственного долга; механизм управления, обслуживания и реструктуризации долга; влия­ние государственного долга на развитие экономики страны.

Очевидно, что государство может и должно брать в долг на нормальных, естествен­ных и разумных основах и условиях. Нормальный долг- является реальным свидетель­ством доверия к государству со стороны кредиторов как физических, так и юридических лиц. Практически в эффективной, нормально развивающейся, стабильной экономике государственный долг не является ключевой проблемой развития и жизнедеятельности общества. Как правило, государственный долг возрастает на этапах активного экономи­ческого роста, поскольку развивающаяся экономика, модернизируемое производство требуют определенных вложений, в том числе государственных.

Однако госдолг растет и в стагнирующей экономике, когда спад производства в те­чение длительного времени предопределяет все динамические процессы развития макро­экономики. В этом случае основным источником покрытия затрат государства являются монетарные каналы финансирования возрастающего государственного долга, что мы и имеем в настоящее время в переходной экономике России.

Источник: Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник /Под ред. В. К. Сенчаго-ва. А.И. Архипова. М.: Проспект, 2000. С. 282.

Нередко рост государственного долга превышает прирост ресурсов, а иногда и прирост ВВП. Дело в том, что значительная часть расходов государства направляется на выплату государственного долга и про­центов по нему. Основной формой погашения государственного долга является выпуск государственных обязательств с государственной га­рантией, которые приносят владельцу фиксированный процент.

Активный бюджетный дефицит означает использование денежных средств сверх реальных источников дохода. При этом важно то, что аккумулированные в бюджете средства направляются в коммерческую сферу или реальный сектор экономики. Пассивный бюджетный дефи­цит связан с денежной эмиссией как основным источником покрытия расходов бюджета, направляемых на текущие социальные нужды.

Активный бюджетный дефицит имеет рыночную природу, пассив­ный - нет, поскольку не предполагает возврата денежных средств. Мировая практика показывает, что пассивный бюджетный дефицит не Должен превышать 5% от ВВП.

В 1996 г. Россия вошла в пятерку самых крупных должников. Раз­мер государственного долга в последние годы составляет 50% ВВП. В

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

целом в мире эта цифра колеблется в пределах от 8 до 45-60%. Величи­на внутреннего государственного долга Российской Федерации на 1 ян­варя 1999 г. составила 632 млрд долл.; внешнего - 167 млрд долл. На­чиная с 1999 г., постепенно сокращались размеры абсолютного и отно­си 1 ельного внешнего долга. В частности, государственный внешний долг снизился в абсолютном выражении с 158,4 млрд долл. в 1999 г. до 120,8 млрд долл. в первом полугодии 2003 г., что в относительном вы­ражении (в процентах к ВВП) составило соответственно 89,7% в 1999 г. и 33% в первом полугодии 2003 г. «Хотя Россия близка к преодолению 30%-ной отметки отношения внешнего долга к ВВП, которая рассмат­ривается рядом экономистов как некоторый важный рубеж, проблемы в этой области остаются. Абсолютный размер внешнего долга по-пре­жнему значителен, а отрицательную роль в долговой политике России играет тот факт, что не до конца урегулированы долги бывшего СССР»⁷. По состоянию на 1 января 2004 г. внешний долг РФ равнялся уже 184,2 млрд долл., в том числе, 2/3 всего государственного долга при­шлось на долю бывшего СССР.

На встрече Президента России и Президента Всемирного банка Дж. Вулфенсона 14 ноября 2002 г. было заявлено, что в 2002 г. Россия на­мерена вернуть Всемирному банку 1,2 млрд долл., в 2003 г. - 2,2 млрд долл. В свою очередь, Всемирный банк намерен предосгавить кредиты России на сумму около 1 млрд долл. с целью инвестирования проектов⁸.

Темны роста суммарного долга в экономике США являются значи­тельными. Если в конце 1960-х гг. задолженность не превышала 2 трлн долл., то к концу 1980-х гг. суммарный долг составил уже 4 трлн, а в 2004 г. перескочил отметку 7 трлн долл. Уже в 1990 г. общая сумма толь­ко выплат процентов по долговым обязательствам достигла 35% ВВП США и с тех пор значительно увеличилась.

Согласно Маастрихтским соглашениям, бюджетные дефициты в государствах зоны евро не должны выходить за рамки 3% ВВП. Для сравнения: в США в результате фискального ослабления последних лет профицит федерального бюджета в 0,9% ВВП (2000 г.) сменился дефи­цитом в 3,5% ВВП (2003 г.), а в Великобритании на смену бюджетному профициту в 3,8% ВВП (2000 г.) пришел дефицит в 3,0% ВВП (2003 г.).

⁷ Лебедев А. Управление внешним долгом в России // Проблемы теории и практики уп­
равления. 2004. № 2. С. 35.

⁸ Хроника основных событий // Деньги и кредит. 2002. №11. С. 77.

Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции^

Хотя и государства зоны евро проявляют все меньшую склонность со­блюдать установленные правила: бюджетные дефициты уже вышли за рамки 3% ВВП в Германии, Франции и Португалии; ожидается, что в 2004 г. то же самое произойдет и в Италии⁹.

5.4. Основы инвестиционной деятельности Понятие и структура инвестиций

Инвестировать в широком значении - значит расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить их большую сумму в будущем'".

При этом основными параметрами инвестирования становятся пер­воначальная, достаточная для вложений денежная сумма; время, на которое осуществляется вложение средств; риск, который готов взять на себя инвестор. Принято соотносить инвестиции и сбережения, кото­рые являются двумя сторонами важнейшего процесса. Экономическая теория рассматривает сбережения как источник или резервуар (храни­лище) инвестиций, обеспечивающих прирост национального дохода. Инвестиции как вложения капитала создают возможность расширен­ного воспроизводства и обеспечивают приращение к общему объему капитальных благ. Расчеты показывают, что подъем экономики воз­можен, если доля инвестиций в ВВП составит, как минимум, 25-30%. Этот показатель для развивающихся стран должен приближаться к 40%".

Реальными инвестициями называют вложения в материальные объек­ты (оборудование, здания, земля). Финансовые инвестиции предполага­ют появление некоторых контрактов, записанных на бумаге, таких как акции и облигации. В современной экономике доля прироста финансо­вых инвестиций превышает прирост вложений в реальный сектор эко­номики. Однако те и другие дополняют друг друга. При этом для роста

Мозиас П.М. Международные рынки капитала: в ожидании момента истины // Финан­совый бизнес. 2004. № 3. С. 66.

Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999. XII. С. 1.

Рыжановская Л.Ю. Повышение роли финансового рынка в мобилизации и эффектив­ном использовании инвестиционных ресурсов // Финансы и кредит. 2002. № 6. С. 19.

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

реальных инвестиций необходимой предпосылкой является наличие и эффективное функционирование развитых институтов инвестирования. Основным направлением деятельности инвестиционных институтов является выпуск собственных финансовых обязательств (различных видов финансовых инструментов), которые они продают в качестве активов за деньги. На полученные таким образом средства институты Покупают финансовые активы других компаний. Таким образом обес­печивается возможность для корпораций привлечь дополнительные денежные средства.

К инвестиционным ресурсам относятся накопленные сбережения, предназначение которых - вложения в активы; последние представля­ют собой потенциал для инвестиционной активности. Инвестицион­ные ресурсы представляют ту часть накопленного капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального ин­вестиционного спроса, способного и имеющего возможность превра­титься в реальный, обеспечивающий удовлетворение потребностей воспроизводства капитал. В составе инвестиционных ресурсов выде­ляют три большие группы: материальные вложения, денежные вложе­ния и имущественные права. Отсюда инвестиционные ресурсы имеют как денежную, так и неденежную форму.

Исследователи в области инвестиционной деятельности под инвес­тициями понимают вложения долгосрочного характера в создание или приобретение внеоборотных активов длительного пользования, не предназначенных для продажи, а также долгосрочные финансовые вло­жения в государственные ценные бумаги, ценные бумаги и уставные капиталы других предприятий¹².

Сказанное выше позволяет согласиться с тем, что финансовые ин­вестиции предполагают формирование и накопление финансовых средств с целью дальнейшего получения дохода. Субъектами инвести­ционной деятельности являются государство и частные лица и органи­зации, резиденты и нерезиденты.

Инвестиции классифицируют различным образом.

Во-первых, по способу финансирования различают прямое финанси­рование, связанное с перемещением денежных средств непосредствен-

¹² Аленичева Т.Д. Инвестиционная деятельность финансово-кредитных учреждений // Деньги и кредит. 1995. № 10. С. 66.

Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции

но от собственников к заемщикам в обмен не покупку акций и облига­ций, которое могут осуществлять как государство, так и частные инве­сторы, а также косвенное финансирование в форме перемещения де­нежных средств через финансовых посредников в лице инвестицион­ных фондов, банков, трастовых компаний (рис. 5.2).

а) прямое финансирование:

выпуск ценных бумаг

Корпорации

Население

поступление денежных средств

б) косвенное финансирование:

поступление средств

	выпуск ценных б	маг		покупка ценных оумаг	-
				-
Корпорации		Финансовые посредники		Население
1

поступление средств

Рис. 5.2. Модели связей субъектов и предмета сделок при осуществлении прямого и косвенного финансирования

Все виды иностранных инвестиций занимают в экономике развива­ющихся стран значительную долю. Внешние источники финансирова­ния составляют в Индии 60%, в Корее 87%. В то же время в России в относительно благоприятные периоды этот показатель не превышал 10%, а в 1998 г. снизился до 4,2%

Во-вторых, по объектам финансовых затрат различают:

- производственное финансирование - вложения ценностей в реаль­ные активы по производству товаров и услуг;

- потребительские инвестиции - вложения в товары длительного пользования или недвижимость. Они не обязательно предполагают

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

увеличение капитала. Их целесообразно рассматривать как функцию сбережения. Это «квазиинвестиции», предохраняющие денежное богат­ство его владельцев от обесценения;

- инвестиции в ноу-хау и интеллектуальную собственность;

- инвестиции в человеческий капитал;

- вложения в социальную инфраструктуру.

Значительная часть инвестиций не дает немедленного прироста дохо­да, однако включает так называемый «вторичный эффект» затрат. Пос­ледний выражается в приросте продолжительности жизни и качества труда и жизни в целом, в повьпнении интеллектуального богатства нации и спо­собствует приросту национального дохода и валового внутреннего про­дукта в отдаленной перспективе. До 1998 г. 70-80% предприятий с иност­ранными инвестициями работали в сфере услуг или занимались посред­нической деятельностью, и только 20%> из них финансировали промышленное производство. В 1997-2001 гг. в нефинансовых инвести­циях преобладали инвестиции в основной капитал; по-прежнему велика доля краткосрочных инвестиций. Что же касается их структуры в 2001 г., то в общем объеме финансовых вложений предприятий и организаций (без субъектов малого предпринимательства) долгосрочные инвестиции составляли всего 15,3%, соответственно краткосрочные - 84,7%. Инвес­тиции в нефинансовые активы включали инвестиции в основной капитал (82,5%)), капитальный ремонт основных фондов (16,6%), инвестиции в нематериальные активы (0,7%), инвестиции в другие нефинансовые акти­вы (0,2%о). Имели место инвестиции российских предприятий за рубеж. Последние состояли на 3,4%) из прямых, на 0,3%> из портфельных и на 96,3%> из прочих инвестиций¹³.

Структура финансовых средств потенциальных инвесторов неодно­родна. Она включает наличие ряда источников. Среди них:

- собственные финансовые средства, которые формируются за счет отчислений от прибыли, накоплений и сбережений, за счет взносов учре­дителей и средств личного имущественного страхования;

- заёмные средства, которые включают кредитные ресурсы, обли­гации;

- привлеченные средства, которые возникают от продажи акций, паевых взносов.

" Данилова Т.П. Инвестиционный рынок и его место в структуре финансового рынка (институциональный подход) // Финансы и кредит. 2002. Х° 8. С. 18.

Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции

Знание структуры финансовых средств позволяет подсчитать коэф­фициент самофинансирования (1С):

Б_а+П_с+З_с, где К. - коэффициент самофинансирования;

Б - бюджетные ассигнования;

П - привлеченные средства;

3 - заемные средства.

Снижение коэффициента самофинансирования означает, что пред­приятие привлекает финансовые средсгва из различных внешних ис­точников. Снижение доли ассигнований из бюджета происходит в РФ с начала 1993 г., что является следствием закономерного роста значе­ния привлеченных и заемных средств, повышения платности их исполь­зования. Однако преобладание собственных средств в структуре источ­ников финансирования (рост К,) может свидетельствовать о недоста­точности или дороговизне других источников привлечения средств, включая кредитование.

Инвестиционный подъем 1999-2000 гг. был профинансирован пре­имущественно за счет средств самих предприятий. При этом если в це­лом по промышленности в 1999 г. предприятия за счет собственных средств профинансировали около 72% всех капитальных вложений, за счет бюджета - 4,7%, то доля прочих источников составила примерно 23,3%. При этом основными источниками собственных средств явились прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль, направляемая пред­приятиями на цели инвестирования, увеличилась за период 1999-2000 гг. почти в четыре раза, составив около 50% к середине 2000 г¹⁴. В 1999-2000 гг. структура инвестиций в основной капитал была следующей. Собственные средства предприятий (амортизация и прибыль) состав­ляли 55%, бюджет и внебюджетные фонды профинансировали 25%, банковские кредиты - 4%, облигации - 4%, акции - 1%>. На долю про­чих источников приходилось 11%¹⁵.

"ыжановская Л.Ю. Повышение роли финансового рынка в мобилизации и эффектив­ном использовании инвестиционных ресурсов // Финансы и кредит. 2002. № 6. С. 23.

Маевский В. Эволюционная теория и технологический прогресс // Вопросы экономи­ки-2001. №Ц. С. 8.

Часть IJ- Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

Инвестиции и реинвестиции. Формирование рыночной ставки процента

Неравномерность оборота ресурсов, продуктов и доходов приво­дит к разновременности осуществления инвестиций у разных хозяйству­ющих субъектов.

- Инвестиционный процесс выходит за рамки отдельного предприятия или фирмы, и возникает единая инвестиционная система. Она получает развитие по мере совершенствования кредитной системы и развития рын­ка ценных бумаг. Эффективное функционирование инвестиционной сис­темы повышает мобильность капиталов, благодаря аккумулированию денежных накоплений общества выравнивается норма прибыли в нацио­нальном масштабе. Складывается некоторая общественная оценка пре­дельной эффективности использования инвестиционных капиталов. Ею выступает ссудный процент, который определяет нижний предел доход­ности ипвесгициош1Ых проектов.

Ссудным процентом называют тот процентный доход, который кре­дитор получает по ссуде. Рыночной ставкой ссудного процента называ­ется та процентная ставка, которая уравновешивает спрос и предложе­ние по конкретным видам ссуд.

Очевидно, что ссудодатель заинтересован в повышении рыночной ставки. Однако ее неконтролируемый росг может привести к сниже­нию объема заимствований. Это связано с тем, что инвестиции стиму­лируются либо повышением предельной эффективности капитала (нор­мы чистой прибыли), либо понижением ставки ссудного процента. Представляет интерес и соотношение ожидаемой нормы чистой при­были и номинальной ставки ссудного процента (рис. 5.3).

Здесь учтен некоторый совокупный спрос на инвестиции (инвести­ционные товары) всех инвесторов на макроуровне. По вертикальной оси откладываются величины номинальной ставки ссудного процента, ожидаемой нормы чистой прибыли, по горизонтали - величины спро­са на инвестиции. Та точка на графике совокупного спроса на инвести­ции, в которой ожидаемая норма чистой прибыли равна ставке ссуд­ного процента, является точкой спроса па инвестиции.

Очевидно, как следует из положения кривой, инвестиции будут осу­ществляться в том случае, если норма чистой прибыли, ожидаемой инвесторами, превысит реальную ставку процента. Между ставкой про-

Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции

цента (ценой) и величиной затрат на инвестиционные товары суще­ствует обратная зависимость. Лишь те инвесторы, кто ожидает полу­чить норму чистой прибыли, превышающую ставку процента, готовы осуществлять инвестиции.

[ном., ожидаемая норма чистой прибыли и ставка процента (в %)

Спрос на инвестиции

инвестиции (мирд. д.е.)

Рис. 5.3. Зависимость номинальной ставки ссудного процента, ожидаемой нормы чистой прибыли и величины спроса на инвестиции

Ссудный процент, по мысли Дж.М. Кейнса, дает оценку предельной эффективности использования инвестиционных капиталов. Именно она лежит в основе ставки процента по кредитам, т.е. оценка совокупностью инвесторов некоторой предельной эффективности использования капи­талов сказывается и на рыночной ставке процента. Но процент стано­вится мерилом любой капитальной стоимости вне зависимости от связи ее с реальным отчуждением денег в рост: в тех случаях, когда финансовое вложение не имеет доходности, сопоставление с некоторой поминальной ставкой процента показывает величину убытка.

Всякая капитальная стоимость может быть при определенных ус­ловиях инвестирована и реинвестирована. Реинвестирование в таком случае означает капитализацию дохода. Ведь если доход, приносимый

Часть П. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономики

капитальным активом, удается вновь инвестировать, он может прине­сти новый доход. Поэтому принцип оценок авансированных средств распространяется на доходы от авансирования. Начисление дохода па доход в ссудных сделках называется начислением сложных процентов.

Доходы при сложных процентах растут не в прямо пропорциональ­ной, а в степенной зависимости, и общий доход зависит от периодич­ности начисления. Существует антисипативное начисление процентов, когда проценты начисляются в начале расчетного периода, и декурсив-ное начисление процентов, при котором начисление осуществляется в конце расчетного периода. Чем чаще происходит начисление процен­тов, тем ближе друг другу результаты начислений при простых и слож­ных процентах.

Обратимся к понятию рыночной ставки процента. Определим, от чего зависят направление и величина изменения ставки процента.

Рыночная ставка процента - это величина, при которой под дей­ствием рыночных механизмов объем инвестиций и объем сбережений соответственно равны. Следовательно, происходит совпадение наме­рений инвестировать средства у одних рыночных субъектов и сбере­гать у других.

К примеру, заемщика может устраивать некоторая процентная став­ка (/):

J=l-t-b, где / - процентная ставка (эффективность инвестиций);

t - налог на сумму эффекта;

b - социальные вычеты.

Продавца ссудных средств (кредитора) может устроить некоторая цена, равная проценту по вкладам в банке + затраты банка + величина прибыли банка (рис. 5.4).

На рис. 5.4 представлена совокупность факторов, оказывающих влияние на динамику рыночной ставки процента, с учетом интересов как покупателей, так и продавцов ссудных средств.

Что касается тенденций изменения ставки процента, то здесь преж­де всего необходимо обратить внимание на тенденции развития фи­нансового рынка. На них оказывают влияние факторы, обусловлива­ющие перемещение денежных средств из одного сектора финансового рынка в другой. Часть из них была упомянута при рассмотрении про­блем кредитной системы и рынка кредитов. Среди других факторов -

Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции

совокупность условий, определяющих доходность реального сектора экономики: конкурентоспособность, мотивация, цены, налоги.

Предложение Спрос

Процент, который желает иметь кредитор		Процент, который устраивает заемщика
	^	Рынок ссудных средств	Л
		„__ ^|	ч
		Ф	ч---
Процент вчерашнего ДНЯ		Тенденции изменения нормы процента

Рис, 5.4. Рынок ссудных средств и факторы, определяющие динамику рыночной цены его ресурсов

Действительно, денежные средства перемещаются в расчете на по­лучение более высокого процентного дохода:

а) с рынка валют на рынок государственных долговых обязательств;

б) с рынка ссуд-депозитов на рынок корпоративных ценных бумаг
(и обратно);

в) с рынка государственных долговых обязательств на рынок ссуд-
депозитов.

Возможны и другие направления движения. Их результат - проис­ходящие изменения спроса и предложения на капитальные ресурсы и элементы денежного богатства, что неизбежно оказывает прямое или косвенное воздействие на ссудный процент и рыночную ставку про­цента. Следовательно, важнейшими причинами колебаний рыночной ставки процента являются объективные рыночные условия размеще­ния и перераспределения ссудных средств, кредитно-денежное регули­рование, степень риска и ее динамика на отдельных этапах развития, внешний сектор экономики и складывающиеся тенденции развития глобальных финансовых рынков.

Часть II. Инструменты и рынки в финансовом секторе экономик,

Конкретно среди факторов, вызывающих повышение рыночной став­ки процента, выделяют:

- рост эффективности использования капитала в нефинансовом сек­
торе экономики;

- массовое освоение нововведений, повышающих потребность в заемных средствах;

- состояние денежного рынка и его конъюнктура (наличие того или иного уровня инфляции, общий объем и структура финансовых инст­рументов и т.д.);

- увеличение заемного процента на рынке ссуд-депозитов, исходя­щее из кредитно-денежной политики.

Среди факторов, оказывающих понижательное влияние на ставку процента, наиболее важны:

- снижение эффективности использования капитала в нефинансо­вом секторе;

- рост предложения денег;

- рост издержек производства, в том числе с увеличением доли до­рогостоящего оборудования и транспортных затрат, что уменьшает ожидаемую прибыль реального сектора экономики.

Если говорить о доходности такого инструмента финансового рын­ка, как государственные ценные бумаги, то важно принимать во вни­мание среднюю рентабельность производственного сектора экономи­ки. В 1999-2000 гг. динамика рентабельности не позволяла повышать доходность ГКО/ОФЗ выше 7% годовых.

Наконец, есть группа факторов, как повышающих, так и понижаю­щих ставку процента. К ним следует отнести кредитно-денежную по­литику центрального банка, состояние платежного баланса и государ­ственного бюджета, а также фазу экономического цикла. В период деп­рессии со снижением спроса на товары и услуги сокращается также спрос на реальные денежные остатки; в период повышательной волны, напротив, спрос на денежные остатки возрастает. Это с необходимос­тью приводит к колебаниям рыночной ставки процента.

В ноябре 2002 г. Совет директоров ФРС США принял решение сни­зить процентные ставки по межбанковским кредитам на 0,5 процент­ных пункта, в результате чего базовая ставка достигла сорокалетнего минимума - 1,25%. Снижение ставки имеет целью оказать содействие преодолению сложностей экономического развития. В начале 2001 г.

Глава 5. Кредит и кредитная система. Инвестиции

базовая ставка в США равнялась 6,5%, после чего снижалась 1 ] раз, с декабря 2001 г. она находилась на уровне 1,75%. Европейский централь­ный банк на своем заседании принял решение оставить процентные ставки без изменений. Базовая процентная ставка по краткосрочным межбанковским кредитам в 12 странах, входящих в единый монетар­ный союз, установлена на отметке в 3,25%. В 2001 г. ЕЦБ четырежды снижал ставки, причем последний раз это произошло 8 ноября 2001 г. Центральный банк РФ (Банк России) также осуществил снижение ставки рефинансирования в 2002 г.: если в начале года она равнялась 25%, то с лета этого года - 23, а с сентября - уже 21%. Снижение также преследовало цель официального снижения цены кредитных ресурсов и возможную поддержку реального сектора экономики страны.