Доходность финансового актива

Доходность характеризует эффективность финансового актива и представляет собой относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода (D), генерируемого данным финан­совым активом, и величины инвестиции (IC) в этот актив, т.е. в наиболее общем виде он может быть представлен следующим образом:

k = D / IC (10)

В зависимости от вида финансового актива в качестве дохода D чаще всего выступают величина дивиденда, сумма процента и прирост капитализированной стоимости. Таким образом, существуют различные варианты расчета доходности. Этот показатель измеряется в процентах или долях единицы; первый измеритель используется для описательной характеристики финансового актива, второй — при проведении расчетов.

Как отмечалось ранее доходность финансового актива, равно как и его внутренняя (теоретическая) стоимость, может быть найдена с помощью DCF-модели; при этом следует руко­водствоваться следующими правилами:

а) для оценки стоимости исходные, т.е. известные, параметры в DCF-модели следующие: значения регулярного дохода (т.е. элементы возвратного денежного потока), количество базовых периодов, приемлемая норма прибыли, единовременный доход по окончании операции (например, нарицательная стоимость, цена выкупа и др.);

б) для оценки доходности исходными параметрами в DCF-модели будут: значения регулярного дохода, количество базовых периодов, текущая внутренняя стоимость актива (принимается равной его текущей рыночной цене), единовременный доход по окончании операции.

Если речь идет о расчете неизвестной доходности актива, то рассуждения таковы. В условиях равновесного рынка текущая рыночная цена финансового актива должна совпадать в среднем с оценками его внутренней стоимости, которые определяются заинтересованными участниками рынка. Если такого совпадения нет, т.е. многие участники полагают, что цена актива занижена или завышена по сравнению с его внутренней стоимостью, то немедленно начнутся операции купли-продажи с соответствующим изменением текущей цены (например, если спрос превышает предложение, это равносильно тому, что многие участники рынка считают цену заниженной и потому стараются купить актив, вследствие чего цена начинает расти) до тех пор, пока цена не будет соответствовать в среднем представлениям на рынке о внутренней (иными словами, истинной) стоимости актива. Таким образом, в условиях равновесного рынка по данному активу текущая рыночная цена совпадает с его внутренней стоимостью, поэтому если в DCF -модели считается неизвестным показатель r, а в левую часть подставляется значение текущей рыночной цены, то формула (1) представляет собой уравнение с одним неизвестным. В этом случае r в DCF-модели трактуется как показатель эффективности.

Логика аналитического обоснования операций с финансовыми активами на основе показателей доходности очевидна — если ожидаемая доходность актива устраивает инвестора, этот актив целе­сообразно приобрести. Рассмотрим алгоритмы расчета показателей доходности основных видов финансовых активов.