Формирование потока денежных средств от операционной деятельности
Операционные потоки денежных средств – осуществляемые в каждом периоде эксплуатационной стадии проекта, отражающие процесс хозяйственной деятельности предприятия.
Модель формирования чистого потока денежных средств используемая в методике ЮНИДО Мет рекомендациях.
1. Выручка
2. Внереализационные доходы
3. Переменны затраты
4. Постоянные затраты (без амортизации)
5. Амортизация зданий
6. Амортизация оборудования
7. Проценты по кредитам
8. Прибыль до налогообложения (1+2-3-4-5-6)
9. Налоги и сборы
10. Прибыль до уплаты налогов (8-9)
11. Амортизация (5+6)
12. Поток денежных средств (10+11)
1. А.О.- являются «неденежной» позицией в составах притоков денежных средств проекта, за ними не стоят реальные денежные сделки – это отражение в учёте процесса снижения стоимости долгосрочных активов.
2. для избежания повторного счёта при определении показателей эффективности проекта, необходимо исключить А.О. из операционного оттока – они уже считаются учтёнными в составе первоначальных инвестиционных затрат.
Т.О. определение величины собственных средств проекта – его чистого притока операций (с учётом налогов)позволяет понять, какими средствами проект может располагать для осуществления платежей в связи с привлечением тех или иных источников финансирования.
Первоначальные инвестиционные издержки, являющиеся главным по значимости компонентом проектного оттока, могут быть разделены на две группы:
· расходы на формирование основного капитала — ресурсы для сооружения и оснащения предприятия (собственно инвестиции в основной,капитал — здания, машины, оборудование, а также всякого рода расходы на приобретение прав владения землей, покупку патентов и прочие такого же характера платежи), отражаемые в бухгалтерском учете как внеоборотные активы; к этой же группе относятся предпроизводственные расходы;
· расходы на оборотные средства — первоначальный оборотный капитал — ресурсы для обеспечения "старта" предприятия, начала его эксплуатации (прежде всего расходы на приобретение сырья, материалов, комплектующих — формирование производственных запасов, а также необходимых объемов незавершенного производства, готовой продукции).
Текущие затраты — затраты на покрытие издержек производства и реализации продукции (или издержки производства и маркетинга) за каждый период жизни проекта, расчеты которых производятся при определении (калькулировании) производственной и полной себестоимости продукции.
При прогнозировании будущих денежных потоков важно следовать правилам, их игнорирование может привести к ошибочным инвестиционным решениям:
1. Следует рассматривать только доходы и расходы, связанные с инвестициями. Это вытекает из оценки ситуации "с проектом" и "без проекта"
2. Амортизация рассматривается в качестве особого элемента при расчете денежных потоков (она является одной из статей расходов, поэтому уменьшает базу налогообложения, одновременно она представляет собой "неденежный" доход и может использоваться для целей развития предприятия). Как уже отмечалось ранее, амортизационные отчисления относятся к разряду калькуляционных издержек, которые рассчитываются в соответствии с установленными нормами амортизации и относятся в процессе расчета прибыли к затратам. В нормальных экономических условиях начисленная сумма амортизационных отчислений остается в распоряжении предприятия, пополняя остаток ликвидных средств. Таким образом, амортизационные отчисления играют очень важную роль в системе учета и планирования деятельности предприятия, являясь внутренним источником финансирования.
3. Необходимо учитывать налоги. В анализе денежных потоков налоги могут определяться заданным процентом от доходов и расходов. Различные активы подвергаются различному налогообложению (отдельные их виды могут иметь льготный режим кредитования и амортизационных отчислений). В результате учет налогов может повлиять на рентабельность и относительное преимущество альтернативных инвестиций.
4. При рассмотрении инвестиционых решений, связанных с дополнительным оборотным капиталом, прирост объема необходимых оборотных средств должен быть включен в проектируемые денежные потоки.
5. Ликвидационная стоимость (стоимость активов в конце инвестиционного периода) должна быть включена в прогноз денежных потоков, так как продажа или покупка актива порождает денежные потоки, связанные с рассматриваемыми капиталовложениями.
6. В потоки денежных средств должны включаться переменные (факторы), которые оказывают влияние на жизнеспособность проекта (в дальнейшем они используются в анализе чувствительности проекта).
7. Невозвратные издержки (sunk cost) или затраты предшествующих периодов не следует включать в прогноз денежных потоков. Под ними понимают затраты, понесенные до начала разрабатываемого проекта, которые не могут быть возмещены и прямо не влияют на принятие решений о будущих инвестициях и не принимаются в расчет при определении затрат и выгод по анализируемому проекту. Так, затраты, которые были сделаны по какому-либо проекту, оставшемуся незаконченным, не должны приниматься в расчет при анализе нового проекта, использующего часть зданий или сооружений, оставшихся от незаконченного проекта.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательное сальдо накопленных реальных денег означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы (т.е. фактически является банкротом), и свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этого в расчетах эффективности.